供需驱动或是行政指导，都将成为煤市波澜5月的注解

内容摘要：

5月以来煤炭价格大幅波动，供需转暖与政策调控交错影响市场，期货价格关注度不断提升。期货市场与现货市场走势的交错，为下游用煤企业提供了特别有利的买入保值机会，创造了动力煤交割量的历史记录，并未下游电厂减亏、降成本发挥重要作用。价格上涨期间，虽然因担心政府直接干预市场，煤价短期回落，但总理在国务院全体会议上的讲话让市场对行政干预的预期下降。市场回归供需面，煤价持续上涨。下游电厂日耗水平较往年有大幅增加，以多角度预估，今年夏季高峰期沿海六大电厂日耗峰值可能达到84-92万吨水平，较6月初增幅或超30%，强力支撑煤价。后期环保安全等政策方向可能对煤价呈现利多影响，综合各方面因素，预计今年夏季高峰期之前，煤炭市场供需格局将逐渐向偏紧移动。

刚刚过去的2018年5月份，对各地气候来说仅仅是一个普通的暮春初夏，而对于我们煤炭人来说，却带着让大多煤炭人不解的标签。历年未见的火爆淡季，同比大增的耗煤需求，节节攀升的下水煤价，绵密突然的行政调控。而越来越受到煤炭圈重视的期货市场，又在这时引发了市场更广泛的关注。

一，期货市场回顾

1，行情回顾

近期的动力煤期货市场波澜壮阔，自从4月中旬创年内低点以后，期价一路走高，5月郑煤主力合约期价延续涨势，直至5月16日达到643元/吨高点，但不断走高的煤价引发了政府强烈关注，连续两周内数次开会并且发文，明确限制煤价并推出严厉行政调控政策，导致郑煤期价在24日跌至584元/吨水平，7个交易日暴跌近10%！随着市场需求转暖和25日总理国务院讲话，市场心态渐稳，煤价重回供需面，现货价格大涨，期货价格跟随反弹。

2，1805月合约交割

而要说到之前的动力煤期货市场，我们就不能不提在5月份刚刚进行的郑煤ZC1805合约交割。此次交割创出了动力煤期货合约最大交割量，也是我国期货有史以来的最大交割量。从参与主体上看，本次市场交割结构所有改变，交割买方由之前的以贸易商为主转变为终端用户为主。期货服务实体经济的功能进一步发挥。

而如此巨量交割却有大量下游终端用户参与的根本原因，就是1805合约运行期间有很多期价贴水现货的机会，导致下游用户套保机会很大。特别是在期价数次接近、甚至更低于当月年度长协价，为下游煤炭用户创造了优越的买入保值机会。因此5月合约下游用户巨量买入保值单，进入交割流程。在期货市场上拿到了低价煤炭，明显降低了电厂发电成本。

二，现货市场情况

现货市场表现延续了4月中旬开始的涨势，虽然在政府调控政策连续出台的档口，港口煤价和产区煤价有所回调，但直至近期现货价格已经明显再创新高。

1，产区煤价稳步上涨，市场煤为主的煤矿涨幅很大。

4月下旬以来，全国范围的需求逐步回暖推动产区煤矿销售顺畅。而自2017年以来的严格环保检查，对煤矿储煤仓库的一系列改建要求，让煤矿储煤能力大幅下降。即使是淡季，煤矿销售不畅，煤矿也没有多少存煤。一旦销售转好，煤矿普遍表现出存煤紧张，排队拉煤现象。进而推动产区煤矿涨价频繁，幅度较大。

陕西地区持续上涨，特别是榆阳区涨幅大，涨价快，虽然期间因涨幅过大，需求转移至神木幅度等其他地区，导致榆阳区小幅回调，当采购车辆再次汇聚煤矿，涨价行为则再次延续。综合看来陕西地区自4月中下旬开始纷纷上涨上涨。直至6月初本轮上涨榆林大矿上涨40-50元/吨。神木地区涨势较为温和，价格稳步上升，本轮大矿涨幅在15-30元/吨之间。

内蒙地区稳步上涨，大煤企长协为主煤矿价格稳定，但市场煤为主的煤矿和中小矿，涨幅明显，普遍涨幅30元以上，个别矿在4月下旬至6月初涨幅达到70元/吨。

山西地区5月以来销售顺畅，不过环保检查导致大同、忻州、宁武等地部分停产。进而导致供应受到一定限制，其他未停产煤矿销售顺畅无库存，价格逐步上调。

2，港口价格快速上涨，除行政调控担忧期间价格回落，其他时间一路上行。

港口延续4月下旬的涨势，价格一路走高。Q5500大卡0.8S陕煤报价从5月初595元/吨，上涨至6月6日的690元/吨左右。期间5月23日到5月28日港口贸易商因担心囤货被举报和政府后续更严厉的行政调控措施，惶恐出货，报价下跌，库存快速出清。直至25日，国务院总理李克强主持召开国务院全体会议并发表重要讲话，明确强调避免政府对市场的直接干预。市场各方对后期进一步行政政策直接干预市场的担忧下降，煤价回归供需基本面，价格一路上涨。

3,下游需求，同比较好，后期旺季将至，需求预期更好。

今年下游需求持续向好，在4月-5月上旬，就已经明确表现出电厂日耗水平较去年同期有5-15%的增幅。此时仅为供暖季结束，社会经济因环保压力暂缓而复苏。以此为基可看出今年我国宏观经济形势较好，社会用电水平较去年大幅增加，比较前5年平均水平明显上升。直至5月中下旬沿海六大电厂日耗甚至达到同比30%以上增幅。这期间不仅宏观经济向好，全国大范围高温也对社会用电量造成直接影响。后期将逐渐进入夏季，民用电大幅增加导致火电厂日耗水平季节性增加成为大概率时间。

按前五年均值数据计算，8月上旬可能达到电厂耗煤高峰期，期间日耗数据将较6月初水平有超过22.66%的提升。而2017年峰值在7月28日达成，其较2017年6月初水平提升了28.4%。以今年6月初六大单场日耗69.27万吨为基础，按照前五年均值预估，8月上旬前后的高峰期，日耗可能达到84.97万吨/日，而按照2017年情况预估，日耗高峰可能达到88.9万吨水平。按照2017年峰值同比增幅预估，2018年夏季日耗峰值可能达到92.4万吨水平。而此日耗峰值较现在日耗水平增加33.4%。因此预计后期夏天旺季煤炭需求较近期仍有近30%的增幅空间，这将强势推动供需平衡上移。

4，水电前低后高，后期仍将是火电的有力补充

今年二季度水电呈现前低后高的迹象，4月份长江流域水量同比明显较少，而5月中旬开始达到平均水平。5月末6月初则大幅超出往年同期水平。后期随着雨季延续，水利发电将成为火电的有力补充。但是水电向来跟天气直接相关，今年二季度天气呈现大面积高温，短期区域性因强对流天气大幅降水的特点。后期若维持此特点可能导致高温和高水利发电同步出现，或将让水利和火力出力双双创新高。

三，环保及调控政策

1，对煤价实行直接行政干预的预期下降，煤价回归市场供需主导

随着4月中下旬，南方各港纷纷表示进煤限制政策恢复执行以来，煤价明显止跌，炒作氛围充斥市场。随后水泥旺季到来引发的水泥厂煤炭需求采购和长协量不足的中小电厂采购备货，北方港煤炭价格快速反弹。随后有关部门对煤炭价格关注度大幅提高，两周时间连续多次与多单位开会讨论控制煤价，出台一系列控制方针和目标口号，甚至在5月22日发布对煤炭生产经营企业涨价和囤煤等行为的举报途径。进而导致港口贸易商恐慌，为防止被举报，北方港贸易商积极出货，快速下调抛售价格。市场各方对有关部门强力调控煤炭价格，继续进行行政干预有担忧有欣喜。

随着25日，国务院总理李克强主持召开国务院全体会议并发表重要讲话，市场担忧逐渐消退。总理讲话中指出，要着力转变政府职能，进一步激发市场活力。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用。减少监管的重复、烦苛和自由裁量权，营造公平竞争市场环境。

随着市场对总理在国务院会议上讲话的逐渐理解，对后期因煤价上涨引发有关部门行政直接干预的担忧明显下降。煤炭价格回归市场供需面，煤价稳步上涨。

而5月31日神华集团公布6月份月度长协价Q5500大卡动力煤大涨31元至625元/吨，进一步稳定了市场信心。

2，环保安全问题将持续影响煤炭供应

近日第一批中央环境保护督察“回头看”全面启动。6月初环保督察组到鄂尔多斯，收到检查通知的各矿纷纷停产，对煤炭供应总体呈缩减影响。虽然今年环保检查严禁“一刀切”式停产，环保检查对煤炭生产影响并不如去年大。但在这为期一个月的环保回头看检查过程中，煤矿完全无限制生产也是不可能的。总体看来环保检查将持续对煤炭供应形成略微减量影响。

3，安全问题提上日程，严控超产，坚定不移去产能。

2018年5月18日，国务院安委会发布《国务院安委会办公室关于近期煤矿较大事故的通报》，其中明确强调：各级煤矿安全监管部门要扎实组织依法打击和重点整治煤矿安全生产违法违规行为专项行动。依法严厉打击超能力超强度组织生产行为。坚定不移淘汰退出落后产能。

想必在安全方面后期将维持严标准，想违规释放产能几乎不可能。

四，后期走势分析

预计在夏季高峰到来之前，产区环保、安全检查将对煤炭供应形成略微收紧的影响，需求逐渐进入旺季，电厂日耗煤量将呈现大幅增长态势。最终在夏季高峰期之前煤炭市场供需平衡将较现在呈逐渐紧张态势。预计北方港下水煤价也将持续保持强势。