央行释放资金面维稳信号

6月6日，央行开展中期借贷便利(MLF)操作4630亿元，期限一年，利率3.3%;对冲到期后余额新增2035亿元。作为担保品扩容后的首次操作，且是临近半年末时点的一次大额流动性投放操作，此次MLF操作备受关注。分析人士认为，央行通过本次MLF超额续作进行中期流动性投放，意欲缓解半年末资金需求，呵护年中资金面。

维稳年中资金

临近年中时，货币市场一般都不太平静，影响流动性供求的因素也较多，除了金融监管考核影响之外，还有央行流动性工具到期、企业购汇分红、政府债发行缴款等也可能对流动性供求产生不利影响。面对流动性供求缺口，央行流动性操作是决定货币市场运行及资金状况的一项关键因素。继6月1日央行决定扩大MLF担保品范围后，6月6日，央行宣布开展超额续作MLF操作。

对此，华夏银行总行副行长、首席财务官关文杰认为，为缓解半年末时点资金面压力、改善流动性结构性失衡、应对信用违约事件的冲击，此次央行适度扩大MLF规模，稳定市场预期，引导流动性、利率水平保持合理水平。结合目前央行资产负债表收缩的态势来看，稳健中性货币政策取向将保持不变。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为，央行此次开展MLF，净释放的流动性规模接近2600亿元，是为了应对6月末的季末资金需求。同时黄志龙也进一步指出，最近央行对MLF担保物的范围扩充到AA级信用债，也是为了应对近期屡屡出现的信用债违约事件，防止信用债违约事件进一步蔓延。

央行打出组合拳

实际上，就在一周前的6月1日，央行表示为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，促进信用债市场健康发展，决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款纳入中期借贷便利担保品范围。

彼时央行相关负责人表示，扩大MLF担保品范围，突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品，有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题。

也就是说，近日以来央行连续打出了“扩大担保品范围+超额续作”的MLF组合拳。

对此，关文杰分析称，央行MLF操作叠加近期扩大MLF担保品范围的政策，有助于改善各层级之间流动性结构性不平衡的状况。一方面可以在一定程度上缓解部分中小银行合格担保品不足的问题，推动低成本资金在银行体系内部的再平衡，有助于优化MLF投放结构。另一方面，则是增强了优质流动性资产的融资功能，有效提升大型银行向中小银行、银行体系向非银体系提供融资的能力，进而提高金融机构服务小微企业、绿色和“三农”等领域的积极性。

货币政策难言宽松

有市场声音认为，央行打出“扩大担保品范围+MLF续作”的组合拳，向市场释放了宽松信号。不过，在多位分析人士看来，此前MLF担保品扩容以及本次MLF增量续作的政策组合更强调“结构性去杠杆”。

在分析人士看来，本次超额续作MLF意在稳定年中流动性环境，并非量化宽松的开启。来自光大证券固收研究团队的研报指出，当前的经济环境并未凸显出降准的必要性，此时采用“扩大担保品范围+MLF续作”的组合拳更为合理。此外，降准有可能造成流动性的过于宽松，这会带来一些负面作用，例如加大债市和国企的杠杆率、使人民币汇率重新积聚压力。

中南财经政法大学金融协创中心研究员李虹含认为，这次对金融市场释放的流动性并非通过定向降准模式，而是通过公开市场操作，显示了数量型货币政策工具向价格型工具过渡的操作意图。

“未来央行开展MLF或降准将交替进行，当MLF到期规模比较大的时候，可能会以降准0.5个百分点的方式置换MLF，当MLF到期规模较小时，更可能是续作MLF，对冲到期MLF。”黄志龙进一步分析称，预计央行将会密切关注资金市场的供求状况，保持流动性的基本稳定，出现大水漫灌式流动性宽松政策的可能性不大。