天然气产业链系列报告之一：加大LNG进口势在必行 储气设施建设启动在即

投资提示：

气荒”与中美贸易摩擦有望推动LNG进口继续大幅增加。在刚刚过去的2017-2018年冬季，由于煤改气进度超过规划，由于保供关键时刻土库曼斯坦管道气供应锐减，更关键是由于天然气储气调峰能力极其匮乏，多地区出现严重“气荒”，LNG作为燃气保供主力价格暴涨。基于此，我们判断为了满足国内能源清洁化的需求，后续LNG进口量将持续增加，LNG储气设施建设将迎来一轮建设高潮。另外，根据5月20日的中美联合声明双方后续将增加美国能源进口，我们认为加大天然气进口是双赢，既有助于改善我国能源结构、也可减少同美贸易逆差。

能源清洁化趋势未改，天然气需求高景气无忧。天然气与煤炭等一次能源相比清洁性突出，在当前我国能源消费清洁化转型的大趋势下，提升燃气消费势在必行；《加快推进天然气利用的意见》进一步明确，到2020年我国天然气在一次能源消费结构中的占比将提升至10%左右。我们判断后续天然气消费后续主要驱动力为“煤改气”带来的工业、居民用气增长，其次为燃气发电和交运的用气需求增长。预计2020年天然气消费量将达到3506亿立方米，2017-2020年年均用气增速约13.9%。

天然气供给百花齐放，多方挖掘供应潜能，LNG进口成为重要保障手段。2017年我国天然气消费的主要供应来源分别为国产天然气（60.77%）、管道气进口（17%）以及LNG进口（22.23%），虽然国产天然气依然占据天然气供给的大头，但是后续我们判断国内常规油气资源增速较为缓慢，非常规油气资源（页岩气、煤层气）基数相对较低，我国天然气资源对外依存度将会持续上升。在天然气进口方面，由于中俄东线和西线预计均将于2020年及以后投产，在此之前陆上管道天然气进口量难以大幅增长，LNG进口增速将持续保持高位（预计2017-2020年我国进口LNG年均增速将达到21.37%）。

LNG成为保供主力，贸易摩擦背景下增加美国LNG进口或将实现双赢；2020年之前LNG接收站周转率将保持高位，接收站资源稀缺性凸显。中国目前已成为世界第二大LNG进口国，美国方面自页岩气革命以来，已经逐步转变成为能源出口大国，我国加大对美国LNG进口符合双方共同利益。截至目前我国已投产LNG接收站16座，其中仅2座为民营企业运营。考虑到LNG接收站建设工期较长（约3年左右），未来几年新增接收能力有限，同时未来几年LNG进口量有望持续高增长，我们判断没有高价长协合同负担的民营接收站，有望实现高周转率+低进口气价，后续盈利能力值得期待。

“气荒”根本原因系储气设施建设滞后，政策已落地千亿储气设施建设市场即将启动。截至目前我国地下储气库约占天然气年消费量的3%，LNG储罐约占天然气年消费量的2%，合计5%左右；根据国际经验储气能力至少要占天然气消费量的10%以上，对外依存度高的国家储气能力占比至少在15%以上。4月发改委发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，要求上游气源企业、下游城市燃气公司，以及地方政府要在2020年前分别按照不低于10%销量、5%销量、3天需求量的标准建设储气能力，为满足储气能力建设要求的项目原则上要于2018年底之前开工。由于地下储气库对于地理位置要求严苛、建设工期长达7-10年，后续新增储气设施将主要由LNG储罐构成。初步测算2018-2020年LNG储罐将新增罐容300亿方，新增LNG储罐建设市场规模超过1500亿元；新增LNG储罐设备需求超过300亿元。

投资提示：

我们认为后续几年天然气消费景气度有保障，LNG进口量有望快速增长，LNG储气设施建设将会迎来高峰。我们看好优质城市燃气区域运营商，以及拥有稀缺LNG接收站的深圳燃气、百川能源、中天能源、广汇能源，建议关注LNG储气设备龙头中集安瑞科、富瑞特装。