风电利好频传 利润有望增厚

　　1.利好频传，反转兑现，这个产业链利润有望增厚!

　　风电行业近期利好频传：①国家能源局发布2018年全国风电投资监测预警结果，内蒙古、黑龙江、宁夏三省区解除红色预警;②《2018年能源工作指导意见》提出，将积极稳妥推动海上风电建设，加快推动分散式风电发展;③国家能源局复函内蒙古乌兰察布风电基地建设规模，规划一期总规模6GW。

　　中银国际指出，红色预警三省解禁，基地规划紧随其后：根据中国风能协会数据，此次“解禁”的三省区近年来的年总装机容量占全国总量的比例接近20%，预计将为国内未来装机需求贡献显著增量。本次国家能源局列入2018年新增风电建设规模的内蒙古乌兰察布风电基地一期6GW项目(参与京津冀电力市场交易，无补贴)即验证了这一逻辑。

2018年三北红六省解禁情况测算与实际公布对比

　　中银国际指出，2017年6月，国家能源局即发文表示分散式风电项目不受年度指导规模限制，此次能源工作指导意见提出优先发展分散式风电，则进一步明确了分散式风电在风电行业发展中的重要地位。目前部分省市已发布分散式风电指标(或方案)，如河南2.1GW、河北4.3GW(2018～2020年)、贵州1.2GW(2013～2020年)、湖南72MW(2017年);内蒙古与新疆亦有鼓励政策，预计其他省份有望接力。分散式风电的配套政策细则正在酝酿，预计近期有望发布。

　　根据对产业的微观观测，2016年下半年起，国内的海上风电招标、开工建设逐渐全面启动。2017年上半年，国内海上风电项目招标2066MW，占全国招标量的13.5%。中银国际预计2018年海上风电装机规模或将超过1.5GW。海上风电的全面启动，有望打开风电需求的新空间。

2016-2018年风电红色(含橙色)预警区域

　　由于2019年“抢开工”节点的临近、区域转移过渡期的结束、“红六省”的部分解禁、限电改善与风机降价带来的风电场收益率提升，大量指标、核准、招标数据有望在未来三年内大规模转化为装机并网数据。结合分散式风电的兴起与海上风电的爆发，中银国际预计国内有望迎来2018～2020年连续三年持续高增长，装机规模有望达到25GW、30GW、35GW以上，当前处于新一轮成长大周期的底部，未来原材料价格拐点之后有望大幅增厚产业链利润。

　　目前“红六省”的部分解禁已经实现，上述反转逻辑开始进入兑现阶段，风电板块2018年PE普遍不足20倍，具备较大的投资吸引力。