无心借壳*ST海润 天合光能的回A之路该如何走？

近日，有爆料称，去年完成私有化的天合光能将借壳*ST海润上市。在此之前，*ST海润发布了《关于筹划重大事项的停牌公告》，公告称正在筹划重大事项，可能构成重大资产重组，股票从2月6日起开始停牌。而天合光能几乎在同一时间发布了收到《江苏证监局关于确认辅导备案日期的通知》的公告，确认中信证券股份有限公司已经开始对天合光能进行上市辅导。

由于两家公司公告的时间非常相近，这让人联想到了他们之间存在合作的可能性。关于天合光能将借壳*ST海润上市的消息不胫而走，直到2月27日，相关媒体报道称天合光能内部人士对于借壳*ST海润予以了否认。

无心借壳*ST海润

借壳上市需要强大的资金实力以及高超的资本运作能力，而这一手段在光伏企业中并不鲜见，极具代表性的就是“协鑫系”旗下的两大A股上市公司，其中协鑫集成的前身便是超日太阳能；而通过股份转让等运作，霞客环保近日也被“协鑫系”收入旗下。观察来看，多数借壳上市的过程中，被借壳的企业如超日太阳能及霞客环保都是在经营困难、连续亏损的情况下引入战投，期望利用壳资源起死回生。

从这一方面来看，*ST海润的情况也有类似，财报数据显示，在过去的2017年，*ST海润全年预亏23.70-28.40亿元，而这并不是*ST海润第一年亏损。从2012-2016年五年的时间里，*ST海润仅有2015年一年处于盈利的状态。在2017经历独董罢免董事长风波之后，*ST海润难以为继，在2018年开年便陷入困境。在*ST海润发布2017年业绩预告之后一天，也就是2月1日，*ST海润股票开盘跌停，股价报0.97元/股，成为A股市场近12年以来股价低于1元的“仙股”。在此情况下，*ST海润亟需找到有实力的承接方帮他们渡过难关。

而从天合光能方面来看，自从纽交所退市之后，其董事长高纪凡曾多次公开表示将优先在A股上市。对于天合光能来说，可以通过IPO和借壳上市两条路来实现回归A股。其中IPO需要很长的时间，并且手续繁复，光是准备及审核流程就需要1-3年的时间。如果有合适的壳资源进行借壳上市，对天合光能来说将是不可多得的好机会。作为全球光伏组件巨头，天合光能保持着全球第一的组件累计出货量，是毫无疑问的光伏巨头，完全有实力通过合适的壳资源进行借壳上市。

而*ST海润看起来就是一个很好的机会，首先*ST海润虽然屡现困境，但主要是因为管理不当，在有着“光伏教父”之称的杨怀进坐镇之下，挺过难关的*ST海润仍然有较大的发展潜力；其次*ST海润的股价已经低于1元，天合光能付出较小的代价就可以成为*ST海润的大股东，从而进行借壳上市；最后，同为光伏行业的老牌企业，天合光能与*ST海润的结合可以通过技术整合来进行优势互补，重组的企业将会有较强的竞争力。

但是天合光能并没有成为*ST海润的接盘侠，因为上述的这些美好并不能掩盖*ST海润的负债累累。数据显示，2016年*ST海润的负债达到155.70亿元，通过*ST海润完成借壳上市的同时，势必要承受*ST海润的相关债务。百亿元的债务并不是一个小数目，对于任何一家公司来说都需要谨慎评估，对于刚从纽交所退市的天合光能来说更是，所以这一看似“天造地设”般的姻缘也只能成为“谣言”。

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