分布式光伏投资价值洼地

　　本报告致力于为关注光伏行业发展状况，希望了解、参与建设或投资中国光伏行业的投资者或企业提供专业帮助。我们致力让投资者或企业更加全面、及时的把握国内外行业发展现状、动态及展望未来。

　　报告数据和资料主要来源于各大权威研究机构，包括光伏行业协会、美国NASA和欧洲气象数据中心、光伏产业数据信息中心、国家统计局、国家能源局、中国海关、Wind数据终端、同花顺数据终端、各上市公司披露公告文件等，由分析师对这些信息进行分析整理，并提炼出自己的观点。同时，分析师还基于这些数据，构建了自己的统计模型，针对部分分析，应用了包括但不限于卫星数据资源，大数据统计模型分析等先进分析方法与一手资源，以便更精确直观地呈现影响光伏行业的重要因素。

　　一、光伏行业概述

　　2015年12月12日由195个缔约国在法国巴黎气候变化大会达成的《联合国气候变化框架公约》全球气候协议给全球应对气候变化构建起坚强防线。以降低碳排放为目的全球性气候协定在明确了发达国家、发展中国家减排限排关键问题的同时，势必引起世界经济格局的新变化。作为能源的生产和消费大国，中国以强化低碳经济为抓手在应对全球气候变化的挑战时显得从容不迫。发展清洁能源，建立具有中国特色的清洁发展机制是我国在应对全球气候变化进程中的根本立足点。自2007年以来，作为清洁能源的主力──中国新能源发展势如破竹。特别是以太阳能发电为代表的新能源产业在国家能源政策的扶持下逐渐迈入了良性发展的市场化轨道。

　　随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出，以环保和可再生为特质的新能源越来越得到各国的重视。但2016年，全球新能源的投资环境面临着不利因素，

　　一是光伏发电成本持续降低，能导入相同容量设备的金额降低。

　　二是美元汇率高，美元以外的投资换算成美元后额度相对降低。

　　三是此前投资旺盛的欧洲经济减速。

　　四是化石燃料价格骤降。

　　即便如此，全球新能源市场投资依然实现了增加，2016年，全球光伏市场强劲增长，传统市场如日本、美国、欧洲新增装机容量依然保持强劲发展势头，光伏应用在东南亚、拉丁美洲等新兴市场的发展势如破竹，印度、泰国、智利、墨西哥等国装机规模快速提升。

　　2016年全球新增光伏装机容量至少达75GW，中国光伏新增装机为34.54GW，连续4年居全球首位，十三五期间中国依旧是主战场

　　从全球视角来看，截止2016年底，全球太阳能光伏装机容量累计超过300GW。值得注意的是，已有24个国家迈过GW大关，6个国家累计装机容量超过10GW，4个国家超过40GW，仅中国就高达78GW。

　　从中国视角来看，坚持“节约、清洁、安全”的战略方针，加快构建清洁、高效、安全、可持续的现代能源体系。

图1:2017年Q3分布式增长(MW)

　　根据上图数据显示，我国在前三季度光伏新增装机约43GW，其中分布式新增装机则达到15GW,同比增长了300%以上，累计分布式光伏装机量超过25GW，占比达到21%，分布式装机远超预期。其中浙江、山东、安徽三省新增装机均分别超过200万千瓦，同比增长均在2倍以上，三省分布式光伏新增装机占全国的47.5%。

　　二、投资光伏电站的影响因素

　　全球能源结构逐步转型，可再生能源增速最快;中国将是最大的能源增长市场

　　能源是人类生存和文明发展的重要物质基础，我国已成为世界上最大的能源生产国和消费国，能源供应能力显著增强，技术装备水平明显提高。同时，我们也面临着世界能源格局深度调整、全球应对气候变化行动加速、国家间技术竞争日益激烈、国内经济进入新常态、资源环境制约不断强化等挑战。

　　对于我国光伏行业来说，面对光伏电站及产业链上中下游中不同的生命周期中展现出错综复杂的价值影响因素、潜在和实时收益风险要素，对于行业或者项目资产的投资者，亟需了解影响电站投资的重要因素、屋顶资源、投资回报率等。

　　2.1 太阳能辐射资源指标

　　辐照资源是光伏电站投资决策的考虑因素之一。在过去几年里，一些在辐照资源很丰富的地区，面临弃光限电问题、雾霾和沙尘天气等问题，对电站的实际收益产生很大的影响，项目的投资收益降低，同时企业的现金流也受到很大的影响

　　总所周知，太阳辐射资源较好的地区为电站投资的热点地区,而其中最需要投资者考虑的两个指标为：水平面总辐射量和倾斜面总辐射量。为更精确地了解我国太阳能资源的分布状况，我们构建了自己的辐照资源数据库和辐射计算模型。

　　我们可以看到我国太阳能资源十分丰富，年均太阳能辐射量平均在1,050-2,450KWH/㎡之间相当于总太阳能辐射量高于5,000MJ/㎡。其中，大于1,050KWH/㎡的地区占国土面积的96%以上。另外，中国太阳能资源地区性差异较大，总体上呈现高原、少雨干燥地区大;平原、多余高湿地区小的特点。

　　按辐射量的空间分布可划分为四个区域，

　　绝大多数地区日平均辐射量在4KWH/㎡以上，位于第一梯队的青海大部、西藏中西部、甘肃西部、内蒙古西部、新疆东部的水平面总辐射年辐照量超过1750 kWh/m 2，太阳能资源最丰富地区;

　　位于第二梯队的华北北部、新疆大部、甘肃中东部大部、宁夏、陕西北部、青海南部和东部、西藏东部、四川西部、云南大部及海南等地水平面总辐射年辐照量1400-1750kWh/m2，太阳能资源很丰富地区。

　　位于第三梯队的东北大部、华北南部、黄淮、江淮、江汉、江南、华南大部水平面总辐射年辐照量1050-1400 kWh /m2 ，太阳能资源较丰富地区;因此在过去几年中新疆、青海、内蒙古、甘肃、宁夏等太阳能资源最丰富和很丰富的地区成为光伏电站的主要投资地区，但是随着我国“弃光限电”现象在这些地区越来越严重时，电站的建设也开始逐步的向南转移。

　　案例分析：

　　在假设参数下，根据不同地区的最佳倾角年平均太阳辐照值所得到的各省投资收益率分布图。

　　2.2屋顶资源对投资的影响

　　分布式光伏资源开发阶段最重要的资源之一就是屋顶资源，我们紧盯投资价值让收益最大化;

　　众所周知，分布式电站对屋顶的荷载、结构、朝向、周围环境、房屋产权、电力胚胎设施等都有着严格的要求。早在今年上半年，很多大的投资机构就已经开始对国内屋顶资源进行了一轮又一轮的搜寻、筛选、抢占和囤积。

　　根据上述数据显示，

　　表格1中我们假设城镇平均楼层为10层，农村平均楼层2层，光伏装机密度为70W/㎡,户用分布式总装机空间为230GW;

　　表格2中我们假设商业及办公平均楼层同样为10层，工业和其他平均楼层为2层，公共楼层5层。

　　工商业分布式总装机空间343GW。而这些屋顶资源中，工商业屋顶具有安装大型分布式光伏电站的显著优势，主要因为这类型屋顶多出现于工业园、工业企业、商业企业、事业单位、大型国企及制造业公司等的自由屋顶，因此一直以来都是抢夺的焦点。但是这类型的屋顶毕竟是有限的，到现在为止越来越多的光伏企业开始疯狂抢夺优质的屋顶资源，而高标准。严要求的大前提下，获取优势分布式屋顶资源的难度也越来越大。那么问题来了，怎么样才能在这场抢夺战中脱颖而出，花较少人力物力确能准确掌握屋顶资源?

　　针对这一问题，我们基于最新的谷歌、高德、百度等多源卫星遥感地图，应用人工智能图形识别算法，精准扫描了全国大部分地区的高清卫星遥感影像，识别并生成了百万级以上的分布式屋顶数据库。

　　如图所示，我们利用数据库搜索出除去集中式地面电站地区以外的省份，能够建造光伏分布式的屋顶资源分布。该图反应的是大于700㎡以上，屋顶个数为101万，总屋顶面积为3735平方公里。

　　根据上诉屋顶资源分布图，我们能够很快找到资源最为集中的几个地区分别为：山东、江苏、河南、河北、山西、安徽及广东。然后再根据太阳辐照资源强弱分布来筛选投资区域。截止到2017年11月国内光照条件好的山东、河北及河南的优质工商业屋顶绝大部分被开发殆尽，剩下为数不多的优质屋顶也被各大光伏企业疯狂抢夺。

　　2.3 电力输送、电力消纳对投资的影响

　　市场结构、市场格局大转换，从西北转向中部，从地面集中式转向分布式，国内光伏需求旺盛

　　近年来，各地弃风、弃光、限电问题已成为了风电、光伏等可再生能源产业发展的瓶颈之一;我国西北地区出现了较为严重的弃光问题，严重影响当地的投资收益及投资价值，根据国家能源局公布的2017年前三季度数据，我们认为虽然弃风限电状况有所好转，但依旧持保守态度，而且冬季是风电、光伏发电消纳利用难度最大的时期，局部地区面临弃风弃光反弹的压力。同时，受汛末来水多和极端天气等影响，四川、云南、广西水电仍存在较大消纳压力。

　　为更全面直观地了解我国光伏产业消纳限电的状况，我们根据国家能源局、国家电网等权威公开数据，建立了一套全国电网消纳梯级模型。经过大数据计算平台通过网格迭代自适应深度搜索技术，转换为地理限电系数(期望概率及波动率)、地理消纳系数(远程输电流体梯度)，涵盖经纬度坐标密度为1°经度x1°纬度，经纬度坐标密度为1°经度x1°纬度。

　　根据上图分析预测的结果显示，输电能力强的地区和限电弱的地区是在我国的中东部地区。特别是华北、华东、华中地区最为显著。而总所周知这些区域是我国经济最为发达的地区之一，也是我国用电比例最高的地区，也就是说明了我国的分布式发展重心在这些区域。因此，对于投资者来说需要准确了解其重要性，对投资具有指导性意义。

　　三、政策因素对投资收益的影响

　　3.1 电价政策对投资的影响

　　2017年开始实施的电价调整政策直接推动着格局的变化，集中式向分布式转移其投资价值进一步凸显，地方政府各种补贴促进分布式收益率不断提高

　　2017年初对I类、II类及III类资源区的光伏电价下调幅度较大，可以看出国家的政策倾斜，扶持中东部地区，减少西部开发压力，弃风限电的状况。如果单纯考虑电价下降对收益的影响，那么光伏发电项目还是有一定抗风险能力的，但是结合发电量、投资等方面的实际情况后，目前现实中集中式光伏项目投资收益并没有预期乐观，而分布式电站的投资价值却逐步凸显。

　　考虑到光伏行业成本下降以及新能源装机规模迅速增长带来的补贴压力，从2014年起关于集中式电站的分布式电站的上网电价开始下调，而分布式电站度电补贴一直保持在0.42元/kWh。

　　另外，各省市地区政府提供额外的补贴，进一步促进分布式的发展。尤其是中东部地区政府通过提高度电补贴、系统装机补贴等促进当地分布式发展，从而不断的提高分布式电站的收益。

　　2018年近在眼前，光伏发电上网电价调整思路：

　　2018年1月1日以后投运的、采用“自发自用、余量上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即补贴标准调整为每千瓦时0.37元(含税)。

　　采用“全额上网”模式的分布式光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行。

　　分布式光伏发电项目自用电量免收随电价征收的各类政府性基金及附加、系统备用容量费和其他相关并网服务费。

　　对此我们假设成本为6.5元/瓦、运维成本每年550元、满发小时数1200小时/年，脱硫价格0.4元，上网标杆电价0.37元，无补贴拖欠状况下的IRR收益率情况。

　　根据上图所示，如果分布式标杆电价从0.42元/kwh下降到0.37元/kwh，对于全额上网IRR收益影响比自发自用余电上网模式大，2017年全额上网模式占比较大，但是随着建造成本，补贴等其他因素的影响，自发自用余电上网模式的收益率依旧可观，因此我们预计明年分布式电站的发展依旧火热，自发自用余电上网模式将会越来越多，值得投资。

　　3.2 政府补贴对投资收益的影响

　　政府补贴延迟发放将会是一个长期存在的现象，而这样会导致项目在运行期时现金流出现状况使其IRR收益大幅下降，严重的将会导致企业产生信用风险。

　　目前受可再生能源附加费不足、补贴发放程序冗杂等影响，集中式电站的补贴往往不能及时到位。一方面可再生能源补贴存在缺口，一方面从企业并网发电到拿到补贴需要层层审批，最终拿到补贴时间有可能超过2年的时间。因此将会导致光伏发电项目的实际收益可能比普遍预想的要低，甚至有可能出现亏损的情况。

　　光伏补贴最先是由国家提出来的，但不少地区为支持本地光伏产业的发展，出台地方财政补贴政策。地方政策部分带有地方保护性主义，明确需要使用当地光伏企业的产品才可享受地方性补贴或者可多享受补贴。投资者们在参考补贴的同时切不可忽略前提条件，以免不能及时获取补贴。值得注意的是不少县是享有国家，省，市，县共四层补贴的，有些则是国家，省，市共三层补贴。在关注补贴的同时一定要搞清楚补贴都有几层，以免遗漏。补贴的模式各地亦有差异，有实行发电量补贴的，有实行上网电价补贴的额，有实行一次性初装补贴的。具体如下：

　　国家补贴政策

　　分布式：

　　电价补贴标准为0.37元/kwh (含税，下同)，光伏发电项目自投入运营起执行标杆上网电价或电价补贴标准，期限原则上为20年。

　　上述图中所示为分布式发展最快也是最为适合的地区，我们认为中东部地区为经济发达、用电负荷集中、各类经济开发区、各类工业园区、市级县级大部分均有分布式电站度电补贴，因此这些地区将是投资的热点地区且热度将会持续。