充州煤业并购准东铁路，加强陕蒙煤炭基地建设

随着公司新矿投产及海外并购落地，未来2-3年公司产量有望持续增长，带动盈利持续增长。目前彭博预测公司2017-2018E的EPS为1.26元和1.07元，对应当前P/E为5.1x和6.0x，P/B为0.7x，低于行业2017E平均P/E 8.1x和平均P/B 1.1x，有较大提升空间，值得关注。

收购准东铁路25%股权。公司12月1日公告全资附属公司鄂尔多斯能化将以人民币19.43亿元向伊泰煤炭收购其持有的伊泰准东（准东铁路）25%股权。收购对应2016年P/E为18.6x，预测2017年P/E为9.06x，P/B为1.63x。

准东铁路是重要的煤炭运输线，经济效益好。准东铁路公司于1998年注册成立，主要业务包括准东铁路建设、铁路客货运输，原煤洗选、销售，铁路运营管理服务等。在本次交易前，伊泰持有准东铁路股份96.27%、内蒙古国有资产运营有限公司持股3.73%。准东铁路是大准线的向西延伸线，属国家路网规划中大同-石嘴山线路中的一段，铁路主线为薛家湾-准格尔站，连接国家重要能源基地东胜煤田和准格尔煤田，于2000年12月16日建成通车，全线运输通过能力达2亿吨/年。准东铁路公司近年来的业绩表现良好，盈利水平稳定。2016年准东铁路营业收入为13.4亿元，净利润4.18亿元；1H17营业收入为9.1亿元，净利润4.29亿元。截止2017年6月，准东铁路净资产为47.66亿元。

陕蒙基地已成为公司重要产区。公司近年来大力发展陕蒙基地，累计投资400亿，2016年至今已有三个1000万吨级煤矿投产，总产能达3200万吨。其中，转龙湾煤矿于2016年下半年投产，核定产能1000万吨；石拉乌素煤矿于2017年年初投产，核定产能1000万吨；营盘壕煤矿于2017年9月投产，产能1200万吨。受新矿投产影响，公司子公司鄂尔多斯能化2017年前三季度产量达761万吨，同比增长493%，其中三季度产量331万吨，同比增长521%；公司子公司昊盛煤业2017年前三季度产量达362万吨，其中三季度产量达151万吨。我们预计此三矿2017年总产量可达2000万吨。

收购利好公司进一步加强陕蒙煤炭基地建设。随着新矿建成投产，公司未来在内蒙产量将快速增长。随着汽运逐步停止，未来铁运将成为内蒙地区煤炭的主要运输手段。通过收购准东铁路股权，公司可解决陕蒙基地煤炭外运问题，增强销售能力；此外，准东铁路与大准线及大秦铁路相连，未来有望增加公司下水煤销量。

低估值、高股息具有较高吸引力。随着公司新矿投产及海外并购落地，未来2-3年公司产量有望持续增长，带动盈利持续增长。目前彭博预测公司2017-2018E的EPS为1.26元和1.07元，对应当前P/E为5.1x和6.0x，P/B为0.7x，低于行业2017E平均P/E 8.1x和平均P/B 1.1x，有较大提升空间。公司历史上维持约30%的派息率，彭博预计公司股息率为5.7%，具有较高吸引力。