原油2018年价格重心将上移

近两个月，受到OPEC减产协议延长以及中东地缘政治扰动的影响，国际油价大幅上行，累计涨幅超过10%。目前OPEC大会落下帷幕，减产规模和时间尘埃落定，结果符合预期。

美国经济稳中向好12月加息概率大

美国劳工部公布的数据显示，美国10月非农就业人口增加26.1万，低于预期的增加31.3万；11月25日当周初次申请失业金人数为23.8万，环比前一周减少2000人，月度环比增加4000人，申请失业金人数已经连续149周低于30万关口。10月失业率为4.1%，低于预期的4.2%，刷新2000年年底以来低位。从10月数据来看，美国就业市场整体向好，11月数据将在本周陆续公布，非农就业人口预计增加19.9万人，低于10月水平，失业率预计维持4.1%，就业市场维持良性发展。

物价方面，美国10月CPI同比升2.0%，与9月相比下降0.2个百分点，环比升0.1%，前值0.5%。虽然CPI同比和环比增速双双回落，但对于美联储本月的加息或许难以造成明显影响，根据CME“美联储观察”显示，当前加息的概率为90.2%。

OPEC大会落下帷幕减产协议尘埃落定

欧佩克10月月报显示，10月原油产量下降15.09万桶/日至3259万桶/日，需要实施减产的11个欧佩克成员国10月产量为2975.4万桶/日，减产执行率为100%，9月执行率为98%。11月30日会议结果显示，欧佩克支持延长减产协议至2018年年底，保持现有的180万桶/日的减产规模。同时利比亚和尼日利亚产量受到限制，两国2018年的石油产出不会超过2017年水平，利比亚被要求实施110万桶/日的生产限额，尼日利亚同意冻产在180万桶/日。整体看，当前市场情绪较为乐观，加之减产协议执行良好，将继续为油价提供上行动能。

美国产量与钻井数齐增库存创年内新低

11月美国原油产量保持强劲的增长势头。EIA数据显示，截至11月24日当周，美国原油日产量增加2.4万桶至968.2万桶/日，连续6周增长，继续刷新纪录高位，与去年同期相比增加11.3%。贝克休斯数据显示，截至12月1日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至749座，连续第二周上升且触及9月来最高，去年同期美国石油活跃钻井数为597座。当前油价接近2015年夏季以来最高位，促使美国页岩油产商加大生产，美国原油产量增长或为市场带来持续性供给压力。

美国原油库存11月整体处于年内低位，市场再平衡进展良好。EIA数据显示，截至11月24日当周，美国商业原油库存为4.54亿桶，环比前一周下跌342.9万桶，连续2周下跌，创2017年以来的最低值；美国石油协会公布的原油库存为4.77亿桶，环比增加182.1万桶。虽然美国原油产量保持高位，但受美国强劲的原油出口支撑，库存依然呈现下降趋势。

总之，短期来看，油价在经历了两个月的上涨之后，有整理需求，且12月加息可能会对油价带来一定压力，但预计下跌空间不大。此外，虽然美国产量持续增加，但若OPEC严格执行减产协议，市场供给仍将收紧。预计2018年油价运行中枢较2017年将有望提升。