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易事特收购负债直冲百亿高增长推手正发系云遮雾罩

来源：

时间：2017-12-04 13:43:59

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易事特收购负债直冲百亿高增长推手正发系云遮雾罩:编者按：12月1日，易事特（300376）发布公告称将延期回复深交所关于公司重大资产收购的问询函，股票复牌时间也再度延期。深交所要

:编者按：12月1日，易事特（300376）发布公告称将延期回复深交所关于公司重大资产收购的问询函，股票复牌时间也再度延期。

深交所要求易事特在11月23日前回复问询，此前一周，易事特已经发布过一次回复延期的公告。

因筹划重大事项，易事特股票于7月12日开市起停牌，11月11日公司披露重大资产收购草案，易事特拟29亿元现金收购宁波宜则，标的资产增值230.80%。

易事特自2014年1月27日上市以来，业绩十分抢眼，2014年、2015年营收同比增长46.09%和87.01%，净利润同比增长9.44%和61.10%。

2016年末，易事特实现营业收入52.45亿元，净利润4.72亿元，同比增长69.13%。而同为电气设备行业的龙头企业特变电工仅取得16%的净利增长。

在业绩连年增长背后，是易事特更快速的股本扩张。通过频繁的高送转，易事特总股本三年来扩张了25倍。

尽管上市以来易事特保持业绩爆发性增长，但员工人数却逐年降低，公司的资金压力也迅速增加，截至今年三季度末，易事特经营活动产生的现金流量净额为－3.36亿元，同比大降890.08%。

易事特的业绩主要源于其外购分布式发电配套产品的收入，而这部分收入来自“正发系”旗下企业的大额订单。特别是2013年，易事特前五大客户里“正发系”占四席。

不过自2014年开始，易事特的客户变得十分神秘，年报中再也没有披露过前五大客户公司名称，仅用A、B、C、D、E代替。

虽然背靠“正发系”这类大客户，由于资金回笼的周期较长，易事特的应收账款额持续高企。今年上半年，易事特应收账款高达39.8亿元，同比增长32.91%。

而此番29亿元现金收购宁波宜则，如果交易完成，易事特的负债总额将从60.79亿元增长至97.73亿元，资产负债率从61.39%增至71.03%。

根据收购草案，宁波宜则承诺2017年-2019年，扣非净利润分别不低于3.5亿元、4亿元及4.5亿元。如果业绩不达预期，上市公司恐将面临巨额商誉减值风险。

这次收购也收到了深交所的问询函，深交所关注到交易对手原价转让宁波宜则股权、标的公司宁波宜则向同一公司采购和销售、宁波宜则业绩承诺可实现性、易事特账面现金不足以支付收购款等问题，要求易事特就这些问题进行补充说明。

值得一提的是，易事特此前因信披违规被广东证监局和深交所出具警示函，目前公司和实控人何思模还在接受证监会的立案调查。

记者就深交所问询和公司业绩持续高增长等问题发去了采访函，但截至发稿时没有得到回复。

连年高增长背后是频繁“高送转”

根据易事特今年的中期报告财务数据显示，2017年上半年，易事特营业收入达34.52亿元，较上年同期增长50.86%，实现净利润3174.53万元，同比增长106.32%。

易事特的业绩近年来远超同行，2016年末易事特实现营业收入52.45亿元，净利润4.72亿元，同比增长69.13%。而电气设备行业的龙头企业特变电工仅取得16%的增长。从事光伏行业的协鑫集成，则亏损2691万元。

而2014年和2015年，易事特的营业收入分别为19.69亿元和36.82亿元，同比增长46.09%和87.01%，净利润分别为1.74亿元和2.79亿元，同比增长9.44%和61.10%。

在业绩连年增长背后，是易事特更快速的股本扩张。2014年1月27日上市时，易事特新股发行数量为1139万股，发行前股本为7806万股，但是三年后易事特的股本已经累计达到23.29亿股，扩张了25倍。

易事特主要是通过连年高送转实现了股本迅速扩张。其中2013年10股转增10股派3.7元，2014年末10股转增4股派1.84元，2015年末10股送10股派2.6元，2016年末10股转增30股派0.9元；

业绩爆发蹊跷：员工人数减少销售费用不增

不过，尽管上市以来易事特保持业绩爆发性增长，但员工人数却逐年降低。

2014年末、2015年末、2016年末，易事特在职员工人数分别为1722人、1660人和1609人。

2014年至2016年的年报显示，易事特人均营业收入暴增，分别为114.35万元、221.83万元、326万元。

同时，易事特的销售费用变动不大，分别为1.64亿元、1.61亿元、1.66亿元，占营业收入的比例急剧下降，分别为8.32%、4.38%、3.16%。

应收账款逐年升高经营活动现金流净额变负数

根据年报的披露，易事特2014年末到2016年末，应收账款分别为9.87亿元、17.44亿元和29.92亿元，呈现逐年增高的态势。

2017年三季度末，易事特的应收账款更是高达39.8亿元，同比增长32.91%。易事特称主要是光伏系统集成业务及高端电源数据中心业务销售增加，以及新能源能源收入的政府补贴部份回款较慢所致。

另外，2014年末到2016年末，易事特经营活动产生的现金流量净额分别为5322万元、2.21亿元、5.63亿元。

但是今年前三季度则为-3.36亿元，比上年同期下降-890.08%，易事特称主要系预付货款增加所致。

业绩暴增背后显现"正发系"也是应收账款大户

易事特连年的高增长背后，主要源于其外购分布式发电配套产品的贡献。

2012年，易事特的外购分布式发电配套产品当年贡献收入9500万元，占营业收入的9.67%，贡献毛利820万元，占比2.65%。2013年至2016年，该产品贡献收入分别为2.28亿元、7.72亿元、23.51亿元、35.94亿元，占营业收入的比例分别为16.89%、39.18%、63.85%、68.52%。