协鑫集成入股下游电站业务 “协鑫系”的光伏资产整合之路要怎么走？

:“协鑫系”分工明确的光伏资产链开始了它的调整。

11月25日，协鑫集成科技股份有限公司公告称，拟出资10.5亿港元（约合8.86亿元人民币），收购两家境外公司持有的协鑫新能源控股有限公司（下称协鑫新能源）19.1亿股股票，合计占其全部已发行股份的10.01%。

该公司表示，本次收购标的为境外公司股权，尚需获得政府相关部门备案或审批，能否成功存在不确定性。

公告显示，两家境外公司分别为Haitong International NewEnergy VIII Limited（下称HTNE）及Sum Tai Holdings Limited（下称STHL）。其中，HTNE由海通国际证券集团有限公司间接全资持有，该公司持有协鑫新能源9.67％的股份，为其第二大股东。

本次交易完成后，协鑫集成将取代HTNE成为协鑫新能源的第二大股东。第一大股东为杰泰环球有限公司，持股62.28％，由保利协鑫能源控股有限公司（下称保利协鑫）全资持有。

保利协鑫、协鑫集成、协鑫新能源均为国内最大新能源企业协鑫集团旗下的光伏上市公司。作为国内唯一一家拥有从硅料及装备制造、系统集成、再到电站建设运营的一体化光伏产业链的公司，协鑫集团分工明确、“三游一体”的经营模式为业内所知。

目前该集团上、中、下游业务分属于三家上市公司平台主体，负责提供硅料及硅片的保利协鑫是全球最大的多晶硅及硅片生产商，负责提供电池片、组件及系统集成的协鑫集成，以及从事下游光伏电站开发与运维的协鑫新能源，“协鑫系”的光伏业务由此构成。

此次协鑫集成收购协鑫新能源10.01%股权，“协鑫系”中游组件制造业务入股下游电站业务，标志着其分工明确、“三游一体”的光伏资产链开始调整。

协鑫集成表示，通过此次收购，将投资下游光伏电站业务，并配合EPC业务，符合公司“围绕新能源行业进行资产或者资本整合的战略，也符合公司的长远发展战略”。

近来“协鑫系”在资本市场上十分活跃，除了协鑫集成，其“兄弟”公司协鑫新能源则通过出售股权赚了个“盆满钵满”。

协鑫新能源作为“协鑫系”下游电站业务的上市主体，该公司是中国最大的民营光伏发电企业。截至2017年上半年，该公司总装机量达约5079MW，位居全国第一、全球第二，同比大幅上升约44%，期内净利实现4.81亿元，同比上升187.88%。

但由于下游光伏电站运营对资金需求高，且国家可再生能源补贴缺口大，国内电站运营者一直面临着不小的融资压力。截至2017年上半年，协鑫新能源总资产为461.66亿元，总负债为392.63亿元，资产负债率高达85%。

11月20日，协鑫新能源公告称，太平金融控股或旗下联署公司牵头设立投资基金，募资约80亿港元（约合67.66亿元人民币），用于认购协鑫新能源新股和可转股证券，新股数不超过已扩大股本的30%。该合作生效后，保利协鑫对协鑫新能源的持股比例将从绝对控股的62.28%稀释至不再并表。

公告显示，协鑫新能源表示拟使用可能认购事项所筹集之资金偿还未凊算贷款，继续扩大集团的可再生能源行业，及用作一般流动资金。

11月22-23日，协鑫新能源附属公司苏州协鑫新能源建议向中国国家银行间债券市场的机构投资者发行本金总额不超过30亿元的票据；后又获得了私募股权投资基金苏民睿能15亿元的增资。短短四天内，该公司共募资约112.66亿元。

但关于协鑫集成、协鑫新能源各自的资产将如何整合，未来中游组件制造业务及下游电站运营业务将如何分配，公告尚未给出进一步说明。

早在今年年初，协鑫集团目前唯一的A股上市公司平台协鑫集成就传出战略重组的消息。当时，协鑫集成在业绩承诺和组件行业竞争激烈的紧张态势下，迎来了集团“一把手”朱共山接任公司董事长的消息。他明确表示，此次变动是为了“调整（协鑫集成）双主业经营”。

在协鑫集团布局海内外的资产中，其埃塞油气项目、智慧交通项目的动力电池及生态储能系统资产、以及金融板块等资产在未来均有可能注入上市公司。其中，正受国家政策大力扶持且在资本市场中业已形成关注热点的“智慧交通”业务率先入市或成为大概率事件。

从资本运作的角度来看，此次协鑫集成入股“兄弟”公司另有用意。

雪球“大V”钱真理对记者表示，此次的股权变换不会给（协鑫的光伏）业务带来任何实质性的变化，但倒是在资本市场上会成为利好消息，“这么做都是想让市值做上去”。

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