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油市料将从供需再平衡转向供应吃紧

来源:
时间:2017-11-02 13:42:57
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油市料将从供需再平衡转向供应吃紧油市目前正处在周期性升势当中,有关“供需重新平衡”的说法有可能在接下来的一年被“供应吃紧”所取代。石

油市目前正处在周期性升势当中,有关“供需重新平衡”的说法有可能在接下来的一年被“供应吃紧”所取代。

石油输出国组织(OPEC)及其盟友的减产协议1月生效,而在此很久以前,供需再平衡就已开始了。

OPEC并不讳言再平衡进程早于其减产协议的事实,官员们也多次指出该协议旨在“加快”一个业已开始的进程。

布兰特原油现货价格自2016年1月以来不断上涨,六个月日历价差亦自2015年1月以来持续扩大。

根据所采用的不同转折点,再平衡进程已经持续了21个月(现货价格)、或32个月(价差)。

和任何恢复均衡的过程一样,刚开始很难察觉到市场的调整,这也是往往会错过了转折点的原因;但随着时间的推移,恢复均衡的速度会加快。

当前恢复均衡的起点,为全球原油消费加速增长,2015年上半年时这样的情形已经相当明显,因市场对油价下跌做出反应。

石油生产一直到2016年才开始减速,除了因为整个体系反应滞后之外,也是由于OPEC一直到2017年才开始执行限产。

但随着目前消费速度快于产出,市场正稳步削减2015/2016年间累积的超额库存。

之前两次恢复均衡期间,也就是1998/99年及2008/09年间油价暴跌过后,近月布兰特原油期货分别花了大约21个月及26个月的时间才达到首个重要高点。

在此同时,跨月价差分别花了21个月及34个月的时间才达到首个周期高点。

最近一次的油价跌势就某种程度而言更为深重,肯定会花上更多时间复原,但已经无法再说目前正处于复苏初期。

当前的再平衡进程已经相当成熟,未来6-9个月的某个时点会被更准确描述为收紧。

布兰特价差已经明确从正价差转为逆价差,而且稳稳进入历史区间的上半段,预示会出现供应不足且库存下降的市场状态。

根据OPEC及非OPEC联合部长级监督委员会(JMMC)的预估,OPEC向其削减OECD石油库存至五年均值目标行进的路程已经过半。

自2017年初以来,过剩库存已减少1.8亿桶,不过仍较2012-2016年均值高出1.6亿桶。

实际而言,鉴于2012年以来石油需求的强劲增长,如果库存降至五年均值水平,可能已经是低到令人不安的程度。

在五年均值远未达成之前,现货价格及价差将上涨,将市场从产量限制/消费增长逐渐转向产量增长/消费受抑的状态。

这样说来,近月布兰特期货价格周五自2015年7月以来首次升破每桶60美元,以及日历价差收紧且持续创下2014年7月以来最高,这些情况和市场正在从再平衡转向趋紧是一致的。




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