三元材料市场：容百科技能否建立“护城河”

随着开板日渐临近，科创板再次掀起了公众关注热潮。据亿欧汽车了解，截至目前，已经有117家企业的申请材料获得了受理。而其中一家名叫“容百科技”的企业，在问询环节却连遭拷问，成为首批受理企业当中被发问最多的公司。

作为估值过亿的科创板申报企业，“容百科技”居于正极材料领域第一梯队，在率先申报科创板可以说具有一定优势。不仅跻身于科创板较为关注的重点领域，而且还背靠“明星客户”诸如宁德时代、比亚迪等知名企业。

其公开信息显示，“容百科技”主要生产NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体。三元材料用于动力电池正极制备，与传统材料相比，可以提高单位质量电容量。经过5年发展，容百科技年产三元材料已超过1．4万吨。

从容百科技历史营收情况来看，其三元正极材料销售收入在近三年内保持高速增长，市场占有率稳定在10％左右，但目前还不能做到“一马当先”。公司在招股书中称，已于2017年实现NCM811大规模量产，但详细产量数据并未披露。

综合来看，容百科技的产品市场占有率较高，且在近三年内保持相对稳定；另外，其生产的高镍三元材料能量密度高，符合产业政策支持方向，市场前景较为广阔。

但从其投入角度来看，容百科技在研发方面显得未免太过“小气”，2016－2018年间，其研发投入的金额分别为0．32亿元、0．77亿元、1．2亿元，占营收比例仅仅为3．59％、4．1％、3．94％，远低于行业同类竞品。同时，容百科技研发人员占员工比例也呈现出了逐年下降趋势，这意味着未来容百科技的研发能力或遭到掣肘。

放眼行业整体，由于低端产品投产成本轻，亿欧汽车通过阅读广发证券研究报告了解到，以NCM523为例，每GWh电池所需正极材料的投资额约为1亿元，仅为动力电池的1／5。这就造成了三元材料整体市场竞争门槛低，参与者众多，市场仍被低端三元材料占据。相对较低的技术和资金壁垒，造成了三元材料行业激烈的竞争态势。

目前，涉足三元材料生产的企业可分为三类：一是独立的三元材料企业，如容百科技，专业性是其最大优势；二是上游矿产资源企业，如格林美，便捷的原材料获取有助于降低生产成本；三是下游电池企业，如比亚迪、宁德时代这样的大厂商，依托雄厚的资金支持，以参股或内部化的方式布局材料领域。全产业链不同类型企业的积极部署，使三元材料市场的竞争更趋激烈。

从整体市场格局分布情况看，三元正极材料市场呈现出了一定的特点：集中度较低，与下游电池产业的“寡头”格局形成鲜明对比。所以，各家企业实力差距较小，不存在优势特别突出者，行业不确定性较大，未来竞争将日趋激烈。

亿欧汽车通过查询了解到，2016－2018年，三元材料出货量排名前四位的企业，各家所占份额均在10％左右，与跟跑企业相比体量长板并不明显。同时头部企业历年排名变动较大，基本处于势均力敌、你追我赶的状态，当前仍没有哪家企业因具备技术或战略优势而“高枕无忧”。

新能源汽车自2016年进入平稳增长期，电池材料产业随之蓬勃发展。面对产业链条上延伸的红利，以及行业内部的激烈竞争，许多材料企业开始大规模扩张产能。这在提高收入水平的同时，也扩大了应收款项、存货的规模，资金流动性减弱，坏账、减值风险大幅增加。若赊销状况不能得到改善，货款难以及时收回，可能对公司经营造成不利影响。