湖南裕能拟登陆创业板，磷酸铁锂正极材料还香吗？

文|林卉

宁德时代和比亚迪等下游厂商在行业中居绝对主导地位,湖南裕能作为配套企业,上市前不得不引入比亚迪和宁德时代成为战投。湖南裕能之所以受制于人,是由于所处的磷酸铁锂正极材料领域竞争非常激烈,2020年磷酸铁锂材料总体出货量为12．4 万吨,同比增长40%,其中湖南裕能以25%的市场占有率,位列第一。排名第二的德方纳米占24．2%,仅落后第一名0．8%。

图/摘自湖南裕能官网

近二年多的时间,随着新势力造车的突飞猛进,以及比亚迪和宁德时代们的撕逼与科普,磷酸铁锂成了不折不扣的投资香饽饽,在板上掀起过一波波的惊涛骇浪。

正是在这种背景下,磷酸铁锂正极材料第一股湖南裕能要登陆科创板了。

该公司是2020年磷酸铁锂正极材料市占率第一的企业,2021年9月28日,湖南裕能正式发布招股说明书,拟登陆创业板。

此次IPO湖南裕能计划募集资金18亿元,占发行后已发行股份总数比例不低于10%、不超过25%。募集资金中,共计13亿元用于三期、四期年产 6 万吨磷酸铁锂项目建设,5亿元补充流动资金。

然而不得不说,湖南裕能到2021年9月才递交招股书,时间节点上已经太晚。

磷酸铁锂如今确实还在风口上。去年,全球锂电池安装量合计为137GW,同比增长17%;锂电池出货量为213GW,同比增长34%。

而根据SNE Research预计,到2025年,锂电池出货量和安装量分别将达到1396GW和 1163GW,2021年至2025年锂电池需求复合增速将达到40．42%。

然而湖南裕能本次募资建设的新产能项目建设期为2年,这还得等IPO成功后才能开建,就算一切顺利,建设好后至少也得2024年,行业的机会窗口还能剩下多少、窗口期还能有多久?

而作为湖南裕能老对手的德方纳米,如今磷酸铁锂产能已经达到3．86万吨,领先于湖南裕能的2．94万吨,且德方纳米已经上市,故融资手段丰富,目前在建工程高达11．87亿元,投产时间至少领先湖南裕能二年。

此外,2018年至2020年,公司研发费用占营业收入比例分别为2．43%、3．01%和2．53%,远低于同期同行平均值的4．25%、4．73%和4．77%。

相比眼看要落后于同行的痛苦,湖南裕能还有另一种痛,叫做不得不受制于人。

宁德时代和比亚迪等下游厂商在行业中居绝对主导地位,湖南裕能作为配套企业,上市前不得不引入比亚迪和宁德时代成为战投。

湖南裕能之所以受制于人,是由于所处的磷酸铁锂正极材料领域竞争非常激烈,2020年磷酸铁锂材料总体出货量为12．4 万吨,同比增长40%,其中湖南裕能以25%的市场占有率,位列第一。排名第二的德方纳米占24．2%,仅落后第一名0．8%。

在这样的情况下,湖南裕能严重依赖大客户的情况又非常明显,近年来公司对比亚迪和宁德时代的销售收入都超过90%销售收入占比。

2020 年 12 月,公司通过增资扩股,突击引入了主要客户宁德时代和比亚迪作为战略投资者。宁德时代获得10．54%的股权,比亚迪获得5．27%。

对于比亚迪和宁德时代来说,此举就是有人送钱上门,彼时湖南裕能的估值仅10亿元,如今已经接近200亿元,短短半年多,投资已经躺赚接近20倍。

而且作为行业巨擘,比亚迪和宁德时代都是要追求全产业链的控制权的,两家都有自己的磷酸铁锂正极材料子公司,且同时拥有多个磷酸铁锂正极材料供货商,这种情况一方面使得市场竞争环境加剧,一方面对于湖南裕能这样的上游供货商来说,不排除有被抛弃的风险。所以尽管比亚迪和宁德时代入股湖南裕能确实会对后者带来短期的业绩支撑,但长期来说情况并不如此,产业链话语权并不在上游,一旦被下游厂商逼迫做“要么卖给我,要么你自己玩”的选择,湖南裕能怕是会很头疼。

然而,在国内目前限电情况下,是否回影响新能源发展也是未知数,目前如果限电持续,新能源汽车也将回受到影响。