锂电池原材料价格维持强势格局！硫酸镍生产商广德环保如何把废旧动力电池变废为宝？

新能源车ETF（SH：515030）从2020年成立到现在涨势如虹，已经翻了3倍。

2021年8月，新能源汽车产销量首次超过30万辆，同比增长1．8倍。

新能源汽车市场的火爆带动了动力电池产业链的发展。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月，我国动力电池产量共计19．5GWh，同比增长161．7％，环比增长12．3％。上游原料价格月内涨幅超40％。供需偏紧，新能源汽车产业发展正面临激烈的原材料争夺。

锂电池相关的上游原材料的产品价格很多今年都涨了几倍。

目前全球新能源汽车市场正处于共振向上阶段，渗透率持续提升，带动锂电池产业链维持高景气。行业处于下游需求旺盛、上游产能紧张的格局，锂电原材料价格将维持强势格局。

因此，上游锂电池原材料企业恩捷股份、赣锋锂业、天齐锂业、贝特瑞、璞泰来、格林美、天赐材料等，今年上半年股价都是涨幅惊人。

新三板上的广德环保（NQ：832049）主要产品就是电池级的硫酸镍，另外还有硫酸钴、氢氧化钴、电积镍、电积铜、镍钴锰混合溶液等。

下游客户是中伟股份（SZ：300919）、容百科技（SH：688005）、赣锋锂业（SZ：002460）、江西核工业兴中新材料、帕瓦新能源、常青新能源等三元前驱体和三元正极相关企业。

硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰是三元前驱体的原材料，然后可加工成三元正极材料，再加上负极材料、隔膜和电解液，就制成动力锂电池，然后安装在电动汽车上。

受益于下游新能源汽车和锂电池需求的高增长，硫酸镍的价格从2020年下半年开始一直上涨。

当前硫酸镍需求主要集中在电池和电镀行业。电池行业用镍分为两类，一是镍氢电池中的泡

沫镍、储氢合金、球镍，二是锂电池中的三元材料前驱体。根据安泰科统计，硫酸镍消费结

构中三元前驱体占一半以上，达到 55％，主要用以提高三元材料的能量密度，而电镀、镍氢电池和其他应用占比分别为 19％、12％和 14％。随着电动车行业的发展以及动力电池的高镍化趋势，三元前驱体占比将进一步提高，从而提升硫酸镍的需求 。

2019 年三元前驱体产量中 8 系占比已有 11％，而 2020 年预计高镍占比进一步抬升达 22％，高镍化已成为三元锂电池的未来发展趋势。

NCM811 硫酸镍需求量较 NCM523 增加了 59％，原料成本中硫酸镍占比达 60％。

根据安信证券的测算表明， 未来 5 年动力锂电池对硫酸镍需求复合增速高达 40％。

供给端， 全球镍矿资源相对丰富，但占比仅 40％的硫化镍矿已经开发上百年，长期的开采后，硫化镍矿的资源储量、开采条件、矿石品位等方面都逐渐变差，加上近年来未有新的硫化矿发现，硫化矿的投资在下滑，传统的矿山的产量已经开始加速下降。传统硫化镍矿的主产国为俄罗斯、加拿大和澳大利亚等，2018 年产量分别为 21 万吨、16 万吨和 17 万吨，同比分别下降 1％、24％和 9％；全球前三大镍供应商 Vale、Nornickel 和 Glencore 三家公司的硫化镍矿山生产产量都出现明显的下降趋势，2018 年合计镍产量约 41．8 万吨，同比下降近 6％。

据 ATK 数据显示，2013 年及以前，全球硫酸镍的产量相对稳定，保持在 20 万吨上下，随着 2014 年之后电动汽车大幅增长，硫酸镍产量持续攀升，2018 年全球硫酸镍产量达到约 65 万吨，近 4 年年均增长率超过 20％，其中，中国硫酸镍产量达到约 45 万吨，同比增长近 40％，占全球产量达到约 68％。据海关数据显示，2017 年开始我国硫酸镍开始大量进口，2018 年我国净进口硫酸镍 7，511 吨，同比增长 70％。

据测算，未来几年，硫酸镍的供给无法跟上新能源汽车快速增长的需求，出现持续的供需缺口。

近年来，硫酸镍增量主要是采用电解镍、镍的中间品或者镍的回收料酸溶生产硫酸镍的制备工艺。从制备硫酸镍的成本来看，中间品的生产成本较低，回收料次之，电解镍的成本相对较高。

广德环保的硫酸锰就是废物回收利用产生的，从全湿法冶金流程回收铜镍锌技术，从电解铜行业的含镍废料、镍钴铜合金废料、电池报废料、电镀废水处置污泥等中回收提取出硫酸镍。

公司所在地位于江西省济广高速公路 1 公里处，与湖南、湖北、浙江、福建、广东相接壤，这些地区工业发达，工业污染源数量占全国比例高，可以为公司提供充足的重金属危险废物（包括锂电池废料）等原材料。

动力锂电池存在着使用衰减的现象，所以当电池容量衰减为初始能力的 60％－80％的区间时，动力电池便需要“退役”并更换。当前市场上的大量动力电池于 2014 年前后投入使用，而动力电池的使用寿命一般在 2－6 年（三元电池 2－4 年，磷酸铁锂电池 4－6 年），因此从 2019 年，第一波动力电池开始规模化退役，会有大量废旧锂电池出现，而且会逐渐高增长。

怎么处理这些废旧锂电池就成为一个大问题。

广德环保将废旧电池材料变废为宝，显然是个环保绿色的好解决方案。

这可能是公司入选工信部第三批专精特新小巨人企业的原因。

2019年，动力电池再生回收所生产的硫酸镍成本低于4万元每吨 。由镍精矿制备硫酸镍 的 市场报价在 2．2－2．7 万 元／ 吨，硫酸钴的价格约 4 万元／  吨。随着动力电池回收规模的提升 ，电池再生镍的成本逐步降低，且钴镍价格的逐渐回暖，也将使得 矿产提取金属镍价高于通过资源化回收镍 原料 ，动力电池组再生经济效益会体现出来，对于广德环保是非常大的机遇。

公司的竞争对手有：格林美（SZ：002340）、湖南邦普 、赣锋锂业、金源新材、芳源股份（SH：688148）、振华新材、 江西豪鹏、西恩科技、华友钴业、浙富控股 （002266） 等。

相对于格林美这些A股上市公司，广德环保规模还比较小，不过公司有核准规模为 32000 吨的《危险废物经营许可证》，具有牌照壁垒，还有地域优势（危险废物处理运输的半径为1000公里）和一定的技术优势，行业集中度低，公司有机会趁着行业高景气快速做大。

公司在2018、2019年进行了定增，扩充了产能，建设年产 3000 吨镍萃取生产线改造及全资子公司南城广德新材科技有限公司“年产 5000 吨碱式碳酸镍及 10000 吨硫酸镍（电池级）项目。这些项目在2019年已经完工。

公司在2021年上半年业绩大增，净利润达到了1054万。业绩大增的原因是市场对公司硫酸镍产品需求旺盛，产品生产和销售量同步增加，产品市场价格快速上升。其中，硫酸镍营收增长285．02％。

目前硫酸镍的价格是3．75万元／吨，预计公司今年产能利用率会很高，接近满产满销，那么硫酸镍的收入可达3．75亿左右。再加上5000 吨碱式碳酸镍、3000 吨镍和其他一些副产品，公司全年营收预计可达到5亿左右，按照正常年份5％的净利率测试，那么公司今年净利润预估可以达到2500万左右，公司当前市值为3．48亿，对应的动态市盈率是14倍。

这个估值对比A股同行格林美、芳源股份等，是比较低的。而且下游需求高涨，硫酸镍供需缺口长期存在，未来几年业绩依然值得看好。乐观情况下，公司今年可以满足北交所IPO标准（最近一年2500万净利润），明年满足创业板IPO标准。如果业绩达到这种预期，由于可以走向资本市场，还有估值提升的大幅空间。

因此，公司所处的锂电材料行业前景好，废旧资源再生利用的赛道佳，属于重点支持的专精特新小巨人企业，在下游新能源汽车的高速推动下，未来发展空间很大。未来5年，公司有机会实现净利润1个亿的小目标，给予30多倍市盈率的估值，市值就是当前的10倍。

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