电解液龙头 天赐材料进入放量期迎拐点

天赐材料是全球电解液龙头。2018 年中国占全球超60％供应，天赐2017－2019 年稳居中国份额首位，2019 年份额26％。

国内电解液产量稳步增长 市场比重不断上涨

电解液是锂电池正负极之间起传导作用的离子导体，由电解质锂盐、高纯度的有机溶剂和必要的添加剂等原料以一定的比例配成，在电池的能量密度、功率密度、宽温应用、循环寿命、安全性能等方面扮演着至关重要的角色。电解液作为锂电池四大关键材料之一，其成本占据锂电池10％左右。

近年来电池本土供应链不断壮大，电解液产品国产化程度已较高。过去，锂电池电解液的生产一直被日本和韩国所掌控，价格长期维持高位。随着随着国内六氟磷酸锂技术实现突破，电解液逐渐实现国产化。根据高工产研锂电研究所（GGII）调研显示，2016－2018年，我国电解液产量稳步增长，截至2019年前三个季度，中国电解液出货量18．3万吨，同比增长30．8％。目前，我国电解液产量占全球比重约超过七成。

目前，全球电解液的供应商主要集中在中、日、韩三国，具体来看，日本及韩国的优势厂商包括日本宇部兴产、三菱化学、中央硝子及韩国旭成化学，Soulbrain、Enchem等。我国电解液行业格局呈现出头部企业集中、中小企业依然较多的特点。国内电解液厂商包括天赐材料、新宙邦、杉杉股份、国泰华荣等企业，其产品涵盖了高、中、低端市场，基本满足国内锂电池生产的需要，并有部分出口。

中国电解液行业市场集中度不断提升

行业市场需求不断提升的同时，行业竞争态势不断升级，市场集中度不断提升。新材料情报小编认为，这主要是由于以动力电池、数码锂电池为代表的下游领域市场集中度提升，带动了下游电解液端的集中度提升。

据高工产研锂电研究所公布的统计数据显示，电解液行业CR3、CR5从2016年的59％、42％，分别上升至57％、72％。其中，我国电解液销量前三的企业分别为天赐材料、新宙邦与国泰华荣，出货量分别达3．5万吨、2．38万吨、1．55万吨，分别同比增长37．80％、41．67％与25．30％。值得注意的是珠海赛纬2019年前三个季度同比增速高达113．7％。

天赐材料

2019年天赐材料国内一线动力电池客户销量均保持明显增速，但受市场影响公司的电解液价格继续下降。2019年天赐材料锂离子电池材料营业收入16．98亿元（占营业收入比重61．65％），同比增长32．62％；毛利率27．16％，比上年同期增长2．95个百分点。

新宙邦

2019年新宙邦锂电池化学品业务实现营业收入11．57亿元（占营业收入比重49．75％），同比增长7．85％；毛利率为25．47％，同比下滑2．04％；电解液出货量为3．2万吨（＋30．6％），市占率超15％。动力电池电解液（包括储能类部分）目前占新宙邦电解液业务2／3左右，消费类电池电解液占公司电解液业务1／3左右，锂离子电池电解液出口占比30％左右。

杉杉股份

杉杉股份现有电解液产能4万吨，2019年电解液业务实现销售量20，901吨，同比增长56％，主要是受益于公司市场开发力度的加强，国轩高科、亿纬锂能等优质动力客户销量大幅增长。得益于公司电解液销量的高速增长，2019年公司电解液业务在行业中的市场份额有所提升，实现主营业务收入5．73亿元，同比增长42．01％；本期实现归属于上市公司股东的净利润为－4，081．94万元，同比减亏441．25万元。虽然2019年公司电解液产销规模大幅增加，但是依然未实现盈利，主要是因为对原先收购的锂盐老装置进行计提折旧1，720万元，以及公司年末计提应收账款减值3，552万元。此外，2019年杉杉股份电解液业务毛利率14．4％，比上年同期微降0．36％。

行业产能不断扩充 天赐未来如何？

2015年至2020年，国内电解液整体产能呈现快速增加趋势，由产能近14万吨提高到近38万吨，其中2017－2018年行业产能增速较快，2019－2020年行业产能增速有所放缓。

其中，天赐材料扩产动作幅度最大，2017年底开始则开始筹谋其20万吨扩产计划。据了解，天赐材料为解决拓展华东市场在运输成本、供货周期、质量保障和客户服务等问题，满足华东客户“就近供应”需求，拟扩产20万吨电解液。

除天赐材料的扩产计划以外，新宙邦（计划扩产6万吨）、国泰华荣（计划扩产6万吨）、香河昆仑（计划扩产2万吨）、东莞杉杉（计划扩产3万吨）也相继宣布扩产。其中，新宙邦在中国荆门地区计划扩建2万吨，波兰国家计划扩建4万吨；国泰华荣计划在中国宁德地区及波兰国家均扩产4万吨，合计扩产8万吨产能。

不仅如此，天赐材料当前还具备3万吨磷酸铁和6000吨磷酸铁锂产能规模，并且与2019年公告将扩充6万吨液体六氟磷酸锂项目（电解液上游原材料中成本占比最高的是六氟磷酸锂）。上游原材料也涉足的天赐材料也顺利成为了行业产量、市占率第一。

但近几年，六氟磷酸锂价格一跌再跌，让其上下游业务亏损严重。在业绩大跌的背景下，特斯拉带动的风口或许会给天赐材料带来业绩弹性。未来天赐材料能否搭上顺风车，我们拭目以待。