狂奔的电池龙头：宁德时代定增 200 亿扩产

2 月 26 日晚间，宁德时代发布公告：定向增发不超过 200 亿元以进行扩产、前沿技术研发和补充流动资金。其中，宁德时代湖西基地和江苏溧阳三期和四川宜宾一期已在 2018-2019 年公告相关扩产计划。扩产总投资 160.2 亿元，使用募集资金125 亿元。预计宁德时代以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。宁德时代还计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目。

截图来源：宁德时代公告

定增项目涉及扩产 52GWh，生产效率进一步提升

综合来看，总投资 160 亿元，新增总产能约 52GWh，单位投资 3.1亿元/GWh，达产后年均营收 343 亿元，年均净利润约 30 亿元 ，净利率约8.9%。具体为：

1）湖西基地：总投资 46.2 亿元，新增产能约 16GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 2.89 亿元/GWh，达产后年均营收 108 亿元，年均净利润 8 亿元 ，净利率约 7.4%。

2）江苏溧阳三期：总投资 74 亿元，新增产能约 24GWh，建设期 36 个月，单位投资约为 3.08 亿元/GWh，达产后年均营收 153 亿元，年均净利润 13 亿元 ，净利率约 8.7%。

3）四川宜宾一期：总投资 40 亿元，新增产能约 12GWh，建设期 24 个月，单位投资约为 3.33 亿元/GWh，达产后年均营收 81 亿元，年均净利润 9 亿元 ，净利率约 11.1%。

每 gwh 投资 3.1 亿，较 IPO 募投项目下降 25%，生产效率进一步提升。

三个电池建设项目每 gwh 投资额约 3.08 亿元，其中单 gwh 设备投资额为 2.05 亿元。对比 IPO 募投项目来看，电池项目每 gwh 投资额减少 25%，设备投资的占比基本维持不变。分项目看，江苏时代三期设备投资额占比较高，单 gwh 设备投资额达到 2.27 亿。项目平均单价 0.66 元/wh，利润 0.59 亿/gwh，净利率 9%，项目内部收益率达 15-16%。

宁德时代预期三个项目达产后合计年收入 342.8 亿元，净利润 30.4 亿，对应单价约 0.66 元/wh（不含税），净利润约 0.59 亿元/gwh，净利率约 8.9%。对比 IPO 募投项目来看，募投湖西锂电项目预期每 gwh 利润约 0.59 亿，净利率仅 6.9%。分项目来看，三个项目对应单价较接近，而四川时代（宜宾）每 gwh 利润最高，达到 0.75 亿/gwh。

百亿投资宁德车里湾锂电项目，未来产能扩张快速

宁德时代计划总投资不超过 100 亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目，项目建设周期两年。根据披露，总设计产能约 45GWh。以 3.1 亿元/GWh的单位投资计算，预计实际产能在 32GWh 左右。

截图来源：宁德时代公告

按照宁德时代已公布的规划，宁德时代6 大基地构建了其锂电版图，宁德时代 6 大基地包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂，合计规划产能近 300gwh；考虑目前合资产能，宁德时代产能规划超过 360gwh。19 年宁德时代产能近 60gwh（独资），此次定增3 个项目加车里湾基地，未来 2-3 年可新增 80-90gwh 产能。