电子烟业务承压，机构为何更看好亿纬锂能？

11月7日，华泰证券研究团队发布研究报告，预计亿纬锂能2019-2021年EPS（每股盈余）分别为1.62元，2.11元，2.68元，此外该团队采用分部估值法测算2019年亿纬锂能合理市值区间为515-547亿，而目前亿纬锂能的市值为387.8亿元，从估值来看，还有较大增长空间。

亿纬锂能子公司麦克韦尔是全球电子雾化器龙头，ODM业务面向国际烟草巨头以及新兴雾化电子烟品牌，获得显著高于行业的收入增速，为亿纬锂能业绩增长起到很大作用。

然而，电子烟业务在国内外受压。11月1日下午，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》。公告称，将敦促电子烟生产、销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户端；敦促电商平台及时关闭电子烟店铺，并将电子烟产品及时下架；敦促电子烟生产、销售企业或个人撤回通过互联网发布的电子烟广告。

来源：中国烟草局官网

此前美国禁售电子烟消息出来后，亿纬锂能股价跌停，随后从高位的45块一路下跌至29左右。这次颁布《通告》后，亿纬锂能却不受消息影响，股价一路走高回到40元附近。

来源：东方财富截图

电子烟业务受压，为何市场资金和机构看好亿纬锂能？

锂电网认为，资金和机构看好亿纬锂能，主要与亿纬锂能的历史业绩高增长、管理层对电池业务的战略布局有关。

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从利润趋势和收入趋势来看，从2014年到2019年的6年间，亿纬锂能的收入和利润趋势显示出逐年增强的特点。而券商机构统计过去10年，亿纬锂能的收入年均复合增速在30%以上。净利润方面，近5年来亿纬锂能扣非后归属母公司的净利润以平均每年60%左右的速度在增长。

从图表可以看出，亿纬锂能的净利润比较突出。事实上，经过锂电网对比分析后发现，前三季度实现盈利增长的上市公司有9家，净利负增长有3家。其中，盈利增长变化最明显的就是亿纬锂能，2019年前三季度比2018年同期增长了205.94%；经营活动产生的现金流净额8.49亿元，同比增幅高达594.37%。

来源：锂电网制图

在业务拓展方面，相对于宁德时代、国轩高科等其他企业，亿纬锂能的业务在电池领域是最广的，而不是只集中在动力电池。锂离子电池方面它的消费电池、动力电池平分秋色，物联网相关锂原电池又独树一帜，三者之间是基本平衡的，储能电池则进展迅速，这就减少了动力电池单一业务风险，而难得的是三项业务相关性极高，这就使得亿纬锂能技术领先驱动的做法得到极大支撑。

亿纬锂能作为国内起步相对较晚的二线动力电池企业，凭借优秀的研发能力、品质管控能力、资金管理能力实现突围。其磷酸铁锂电池市占率稳步提升，且开拓电动船舶和储能增量市场，软包三元电池进入国际大客户供应链，有望在国内软包三元实现弯道超车。

目前,亿纬锂能动力电池产能规模为11GWh，其中方形铁锂电池4.5GWh，圆柱三元电池3.5GWh，方形三元电池1.5GWh，软包三元电池1.5GWh。据动力电池应用分会数据，2019年1-9月，亿纬锂能实现动力电池装机量共计907.33MWh，同比增加48.78%，占国内同期装机总量的2.15%，在全行业排名第5。

消费电池方面，在ETC、智能穿戴设备等细分蓝海市场，整合金能完成后盈利有望改善。短期来看，ETC电源贡献重要收入增量，预计2019-2020年的ETC电源的收入将达到7.2亿，6.8亿。中长期看募投项目产能释放后，物联网领域的开拓将带来业绩增量。

此外，TWS耳机的新兴市场，也是亿纬锂能布局的方向。据亿纬锂能表示，5年前就已经自主研发小型圆柱硬壳电池（豆式）的核心设备和产品，并拥有多项发明专利。目前主打产品能量密度超过120wh/kg，媲美海外龙头，并切入海外主流TWS耳机制造商供应链，预计将继续开拓新客户。该产品更高的制备壁垒与专利问题，预计将有较强的盈利回报，并将继ETC之后接力强劲贡献。

电子烟业务在未来受压是大概率事件，但亿纬锂能对电池业务的战略布局，或是市场和机构看好亿纬锂能后续发展的空间的主要原因。