半年共赚540亿元：“五大四小”的新能源印钞机正在失速

8月30日晚间，全球最大水电上市公司长江电力发布2024年半年度报告。至此，中国四小发电旗下上市公司（下称四小发电企业），还包括中国广核、华润电力、国投电力，皆已披露上半年业绩。此前，五大发电集团旗下核心上市公司（下称五大电力企业）也皆发布2024年半年报。

今年上半年，五大电力企业和四小发电企业的相同点是——利润全部实现同比增长，新能源业务皆盈利。

9家公司不同点则是——其中4家为营收下降而利润上涨，另5家则实现营收利润（同比）双增。9家公司盈利分化，尤其是新能源业务在利润增长方面出现明显分化。

此外，具体到业务类型来看，煤电业务有所回暖，而新能源业务出现失速。

▲五大电力企业2024上半年业绩 按利润总额顺序

▲四小发电企业2024上半年业绩 按利润总额顺序

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五大的新能源增利失速？

让人惊喜的是，今年上半年，五大电力企业净利都实现同比增长，共赚取了约233亿元，超过去年这五家企业全年的净利总和。

此前，在煤价高企的2022年，新能源曾是让五大发电企业转亏为盈的关键。而在煤价较低的2024年，一直以煤电为“压舱石”的电力行业业绩出色。期内全社会电力需求加速增大，与此同时煤炭价格回落，让煤炭的盈利水平提升明显。

能给五大电力企业盈利锦上添花的，本应该是新能源。专家认为，电力装机延续绿色低碳发展趋势不仅是电力行业各细分领域情况均较好的原因，而且新能源装机快速增长持续优化了能源结构，为电力行业带来了新的利润增长点。

但是，在半年报中，五大电力企业在明确新能源的发展地位同时，纷纷提及了新能源业务，尤其风电，增利失速。

1.国电电力

净利润增速最快的，是国家能源集团旗下的国电电力——上半年净利润同比增长127%。作为综合性发电龙头，国电电力业务范围涵盖煤电，水电，以及新能源等。上半年，国电电力风电及光伏板块盈利11.99亿元。公司新能源发电量继续保持增长，其中光伏发电量较同比大增118.61%，为公司增幅最高的发电业务。但新能源发电利用小时数均同比减少，尤其是风电。

▲风电利用小时数同比下降173小时，远超火电

同时，国电电力表示，新能源呈现市场化电量交易比例越来越高，高比例地区发电时间与负荷不匹配等特点，多省执行光伏分时电价，降低盈利水平。半年报还显示，2024年上半年公司风电上网电价为478.95元/兆瓦时，同比下降了约7%。

▲青岛大村44兆瓦风电项目是国电电力半年报中唯一因环境问题被罚的非煤电项目

2.大唐发电

其次是实现营收利润双增的大唐发电，净利润增长也超过100%。公司在半年报中提到低碳清洁能源装机占比进一步提升至38.80%，较去年末提高1.05%。

而公司的风光板块盈利增长在煤电板块利润猛增的光芒之下，略显黯淡，尤其风电不增反降23.06%。此外，公司还有1个风电项目可能带来亿元级损失。

▲平潭长江澳海上风电项目计提减值1.97亿元

3.中国电力

除上文首先提到的国电电力没有数据外，在五大电力企业中，国家电投旗下的中国电力是清洁能源占比最高的企业，在2024上半年净利润增速上排名第三。

中国电力清洁能源项目盈利持续提升。去年九月所收购清洁能源公司的盈利能力持续显现，风电、光伏发电板块利润较去年同期分別上升34.87%和46.47%。此外，中国电力水电板块主要得益于平均降雨量同比增加，成功实现扭亏为盈。

但公司也提到了风电和光伏发电上网电价的下滑情况。

4.华能国际

华能国际是五家企业中净利润最高的，同比增速位居第四。2024上半年，公司新能源规模扩大，利润贡献同比增长。但是，华能国际同样也存在风电、太阳能发电板同比增利远低于火电的情况。

▲华能国际风电板块增利乏力

5.华电国际

华电国际净利增速排名最末，公司并没有直接布局新能源业务。半年报显示，华电国际通过投资的形式持有华电新能源集团股份有限公司31.03%的股权，将其作为联营企业。2024年上半年，华电国际获得华电新能投资收益19.34亿元。

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四小的新能源比肩五大

今年上半年，四小发电企业利润总和307.29亿元，超过五大电力企业的233亿元。除了在赚钱方面胜出，在新能源装机规模上，四小发电企业也不输五大电力企业。尤其是四小中的长江电力，远超五大中任何一家。

▲五大四小的装机规模对比

1.长江电力、国投电力均水电主导

据半年报显示，长江电力可再生能源管理装机71000000千瓦，其中水电总装机容量为71795000千瓦。

四小发电企业中的国投电力，与长江电力相同，也以水电开发为主。不过国投电力并未公布各类能源当前的装机规模，但清洁能源装机占比有所下滑。过往数据显示，截至2023年底，国投电力总装机规模达到40850000千瓦，其中清洁能源装机占比69.31%。截至2024年6月底，清洁能源装机占比68.53%，其中新能源占比17.75%。

2.中国广核核能平台

中国广核在运核电装机容量为31756000千瓦。中国广核是核能发电平台，不包括风、光等新能源业务。在半年报中也没有提及“煤电”“火电”。

中国核能通过中核汇能有限公司（简称中核汇能）拥有新能源资产，截至今年6月底，中国核电新能源在运装机容量达到2237.04万千瓦，另控股独立储能电站112.9万千瓦。

3.华润电力新能源收入利润率下降

预计2024年将446亿元投入风电、光伏电站的建设（占全年总现金资本开支超七成）的华润电力，在今年上半年仅录得可再生能源业务分部利润65.96亿元，且利润与收入比率同比下降0.4%。公司半年报也提到了光伏发电、风电利用小时数的下降。在可再生能源业务分部利润与收入比率下降情况下，华润电力在未来展望中同时提到了建设风电和光伏项目；聚焦智慧储能、虚拟电厂等新领域。

综合五大电力企业和四小发电企业的半年报，我们能发现，9家皆将新能源放在重点发展的位置，例如除国电电力和华电国际，五大电力企业中的3家均提到清洁能源的占比在上半年都有提升，其中华能国际更直接提到公司新增基建并网可控发电装机容量均为低碳清洁能源项目。而2024上半年，9家中多家公司的新能源板块利润增长贡献能力出现一定停滞，例如华润电力可再生能源业务分部收入利润率同比下降0.4%、大唐发电的风电板块利润总额下降23.06%。

但是，不论成本升高还是发电利用小时数减少，五大电力企业和四小发电企业新能源业务板块都在为它们盈利。至少现在看来，新能源业务对于“五大四小”的上市公司们，依然是一台持续运转的印钞机。

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