惊天爆雷，蹊跷巨亏，深交所紧急关注，这个全球龙头究竟怎么了？

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万事万物皆有周期，每一个身处其中产业或者资本市场，经历了过去几年新能源行业跌宕起伏历程的人，相信都对这句话深有体会。

 01 锂王也爆天雷了

4月23日，锂王天齐锂业发布了2024年一季度业绩预告：预计亏损36-43亿元！

天雷滚滚呀！

去年同期，公司的净利润可是达到了47.75亿，假如24年Q1按预告取中值，也就是亏损39.5亿，一来一去之间就是80多亿的差距，短短一年时间，业绩变化如此激烈，实在很难人理解，关键这还跟行业的实际情况有所不符！

对于巨亏的原因，公司给出了解释，主要受两个因素影响。

第一，受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降；

第二，公司投资的SQM受税务诉讼影响，业绩大跌，导致天齐锂业的投资收益大幅减少，最终对公司的利润产生了影响。

不过这个解释并不能让市场满意，不只是投资者争议很大，深交所都急速发了关注函，要求公司对上面几个原因做更进一步的解释。

目前天齐锂业还没有做出回应，但就目前已有的信息来看，确实非常蹊跷，并不符合行业的实际情况，投资者也只能用脚投票。

业绩预告的第二天市场就赏了它一个跌停板，到第三天继续大跌。

 02 蹊跷的暴雷

天齐锂业这两天的大跌也真不怪投资者绝情，实在是它一季报这个雷爆的太蹊跷了，按照公司的解释很难说得通。

根据公告，公司投资的SQM现在陷入到一场税务诉讼案之中，面临11亿美元的罚款，目前天齐持有SQM 22.16%的股份，按比例计算的话，也就是SQM对天齐一季度的利润影响是2.44亿美金，按最新的汇率，大约17.7亿人民币。（不过严格来说这么计算并不准确，毕竟SQM一季报还没有出来，还不确定是否就是亏损，暂时就按照这个来计算）。

取业绩预告的中值39.5亿，也就是还有20多亿的亏损是由锂价下跌造成的。

可是这很明显不太符合行业的实际情况！

虽然过去两年碳酸锂价格确实跌跌不休，但最主要的跌幅却是集中于2023年，公司去年总体上还是大赚的，即使是到了Q4，也就亏损8亿，进入2024年一季度却一下子巨亏这么多？

事实上，天齐23年Q4的亏损也存在很大的争议，因为去年锂价跌幅最大的阶段是上半年，从51万元/吨直线跳水到4月份的18万元/吨，后面有所反弹后又继续下跌，直到年底的10万元/吨 。

但在这种情况下，天齐的前三季度还是盈利的，只是到了Q4，天齐突然对自己的存货计提了一番存货跌价准备，也正是因为这一笔存货减值，最终亏损8亿，只是由于去年锂价大跌，业绩比较差都是意料之内的事情，毕竟赣锋也亏了10个亿，才没有引起市场的反应。

但考虑到天齐锂业的锂矿自供率超过100%，23年Q4的亏损也主要是因为存货减值计提，也就是碳酸锂基本不亏，即使考虑到2024年一季度，电池级碳酸锂均价环比2023年四季度下降24.18%，即使亏损，怎么也不应该巨亏20亿。

除非公司在今年一季度再次计提存货跌价准备，但锂价经过了大幅度下跌后，进入2024年价格已经稳定下来，甚至一季度末已经有明显回升的走势，在这种情况下，再做存货跌价准备是否合理？

退一万步讲，即使天齐锂业对于2024年锂价比较悲观，坚持要做存货跌价准备，但根据23年报，存货也就31亿，再怎么计提也不应该巨亏那么多！

总之就目前已有的数据来看，天齐锂业一季度的巨亏都不合理，在一季报和更详细的信息出来之前，都不得不让人怀疑公司是否利用了SQM的税务诉讼进行集中的“财务洗澡”。

 03 可操纵的业绩

其实天齐锂业对于SQM的投资采取权益法就很容易进行利润调节。

对投资的企业收益一般分成本法和权益法。

成本法，就是A投资B后，只有B分红了真金白银给到A，才计到账上算作A的投资收益，其他情况下，是没有投资收益的。权益法，就是B每年的业绩都要按比例反映到A身上。

虽然权益法能够动态反映所投资企业的公允价值，但有个非常大的问题，我们都知道净利润其实就是一个数字而已，现金流才是实实在在的，结果就是采取权益法所获得的的投资损益，对于上市公司而言，也就是一个跟随被投资企业业绩变化的数字而已，在分红到账或者卖出股份之前，和企业的真实经营情况没有多大关系。

正因为这样，权益法成为了很多财务调节的常用手段，想要对利润进行调节，只需要操纵子公司的利润就行了。

也正是因为有这种漏洞，中国的会计准则要求，如果对子公司持股超过50%，必须采用成本法。

天齐锂业对SQM的投资比例只有22.16%，采取权益法合法合规，只是公司的业绩也就无可避免地会受到SQM的业绩影响，而且由于SQM跟公司业务的协同性，它对天齐的业绩影响属于叠buff的存在。

锂价好的时候，天齐的业绩就是好上加好；锂价差的时候，天齐的业绩则是惨上加惨。这一点从过去3年天齐锂业的投资收益占归母净利润的比重可以看得更清楚。2021年到2023年，天齐锂业的投资收益占当期归母净利润的比重分别为70%、33%、43% ！

就这样的业绩占比，说句不好听的，天齐的业绩就是一个可供打扮的洋娃娃。

 04 不确定的海外资源

其实这还不是天齐锂业最麻烦的事情，毕竟单个季度的业绩实在不宜过度解读，即使考虑到锂价的起起落落，无非也就是周期问题，新能源已经是确定性的大趋势，长期而言，锂价也不宜过分悲观。

但SQM的税务诉讼反映出来的海外资源越来越大的不确定性，才是困扰天齐锂业等所有主要资源在境外的公司的问题。

随着全球地缘政治的不确定性以及很多资源国家自身的民族主义问题，资源在海外的企业的经营不确定性越来越大。南美很多国家关于锂矿收归国有的呼声越来越大，澳洲那边又有地缘政治问题，也存在不确定性。

即使没有糟糕到资源收归国有的程度，天齐被迫低价转让股份，类似于联营公司被判补交税款，或者其他可能的不公平政策，会不会越来越多？

关键这些都超出了天齐锂业自身可以努力和把握的范畴，这才是周期风险之外，天齐最大的麻烦所在。

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