电池系统巨头冲击IPO

港交所官网信息显示，12月8日，幂源科技控股有限公司（简称“幂源科技”）向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，保荐人为汇丰和中金公司。

资料显示，幂源科技于2009年10月在美国成立，2010年10月落户合肥，主要有设计、制造及销售电动汽车的定制电池系统，以及储能解决方案及电池管理系统（BMS）两大业务板块，目前主要在中国、印度和美国展开业务。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，按2022年出货量计算，幂源科技是中国乘用纯电动汽车（BEV）的第三大动力电池系统供应商，市场份额为9.6%。截至2023年6月30日，幂源科技的电池系统已为中国超过100万辆电动汽车提供动力。

股东方面，据招股书，本次IPO前，KPCB China（凯鹏华盈中国基金）通过Power Sino Development Limited持股27.52%；Mahayana持股13.10%；周博士（创始人周鹏）持股9.55%；王扬持股0.75%；幂源科技非执行董事汝林琪的配偶Simon Meng通过Sky Green Enterprises Limited持股0.29%，朱家骏通过Starlite持股3.36%。

图源：幂源科技招股书

截至目前，幂源科技融资已完成至F轮，投资阵容堪称豪华，包括Power Sino Development Limited、名信中国成长基金、中国电子信息产业集团旗下公司、三星风投、软银中国资本、毅达资本、TotalEnergies、上汽集团、NXP等。

其中，2022年完成的F轮融资为7787万美元，每股成本为1.77美元，由此估值为6.92亿美元。

本次IPO，幂源科技募集所得资金将主要用于持续开发技术、扩大年总产能，以及用作营运资金及一般企业用途。

财务方面，2020年-2022年，幂源科技营收分别为10.15亿元、25.67亿元、55.74亿元；净利润分别为-8894万元、-6592万元、1.08亿元，在2022年实现扭亏为盈。

2023年上半年，幂源科技实现营收为11.22亿元，同比下降53.9%；净利润亏损377万元。

关于2023年上半年业绩明显下滑的原因，幂源科技在招股书中解释称，由于预期政府对电动汽车补贴政策变动在2023年生效，导致2023年上半年客户需求相对较低，同时一名主要客户减少向公司发出的采购订单。

截至2023年6月30日，幂源科技的负债总额约为25.95亿元；现金和现金等价物约为5.84亿元

毛利率方面，2020年-2023年上半年，幂源科技毛利率分别为7.1%、9.1%、8.2%和17.2%。整体呈波动趋势，并在今年上半年大幅上涨，主要由于毛利率较高的无需采购电芯的动力电池系统的销售收入贡献增加。

客户方面，幂源科技主要客户为海内外知名电动汽车OEM，但存在集中度过高风险。2020年-2023年上半年，幂源科技前五大客户产生的收益总额分别占总收益的94.4%、96.4%、97.4%和90.6%。

其中，幂源科技最大客户分别占总收益的54.2%、47.6%、46.0%和35.5%。

不过，幂源科技并未披露具体客户公司名称。截至今年上半年，幂源科技前五大客户分别为客户B、客户D、客户A、客户F、客户C。

客户B的描述为：“乘用及商用电动汽车制造商，于上海证券交易所上市，截至2023年6月30日的市值为人民币275亿元。”

客户D的描述为：“印度领先的电动汽车制造商，于印度国家证券交易所、孟买证券交易所及纽约证券交易所上市，截至2023年6月30日的市值约为263亿美元。”

客户F的描述为：“世界领先的电芯制造商，于深圳证券交易所上市，截至2023年6月30日的市值为人民币10,058亿元。”

据此分析，客户B为江淮汽车，客户F为宁德时代。

值得指出的是，江淮汽车与幂源科技成立了合资公司江淮华霆，各持有50%的股权。此前江淮汽车一直为第二大客户，直到今年上半年，才上升为幂源科技第一大客户，相关金额为3.99亿元，占幂源科技收入的35.5%。

宁德时代则是自2021年起选择幂源科技为其指定汽车OEM客户提供圆柱电芯的电池系统及技术，并于2023年进一步聘请幂源科技开发方形电芯的动力电池系统。

图源：招股说明书

第二大客户（客户D）印度车企在2020年至2022年均为幂源科技的第四大客户，在今年上半年成为第二大客户。由此，幂源科技今年上半年来自印度的收入占比跃升至21.9%，此前3年印度收入占比最高仅2.2%。

另外，幂源科技称，公司于2023年下半年扩大客户群，纳入一家中国最大国有电动汽车OEM。

产能方面，幂源科技目前在中国拥有五家制造工厂，在印度拥有一家制造工厂，总楼面面积约为115,923平方米。

今年第一季度，印度的新生产设施开始投入运营，其初始产能为2.0 GWh；新合肥工厂二期已于2023年第四季度开始试运，预期于2024年第一季度全面运营。

截至2023年10月31日，幂源科技手头拥有合共129个新动力电池系统项目的强大项目管线。

除中国市场外，幂源科技的业务已扩展至快速增长的印度及美国的非乘用纯电动汽车（公共汽车及卡车等）、专用车辆、工程机械及海上应用等市场。因此，未来，幂源科技拟于中国合肥（合肥工厂三期）、印度浦那（浦那工厂二期）及美国内华达州增设三个制造工厂，进一步扩大产能规模，从而实现就近配套客户，降低物流成本及缩短交付时间。

图源：招股书