又一磷酸铁锂巨头赴港IPO！

10月24日晚间，龙蟠科技（603906）公告，公司已于24日向香港联合交易所有限公司（简称“港交所”）递交了境外公开发行股票（H股）并在港交所主板上市的申请，国泰君安国际和铠盛资本为其联席保荐人。

如若在港交所成功上市，龙蟠科技将成为继赣锋锂业、天齐锂业之后，第三家同时在A、H股上市的锂电池材料企业。

磷酸铁锂材料市占率第三

相较于老牌磷酸铁锂材料企业，在锂电领域，龙蟠科技算是一个新兵，而且是一个雷厉风行的新兵。

龙蟠科技成立于2003年，2017年在A股上市，主营精细化学品，旗下产业覆盖润滑油液脂、车用环保尿素、车用养护品、智能装备、氢能源、锂电材料等多个领域，共有11大产品系列。

其中，锂电材料业务为龙蟠科技的产业拓展，其于2020年正式切入，并在2021年5月成立了控股子公司常州锂源（69.17），由其负责执行并快速展开了战略布局。

常州锂源成立一个月后，龙蟠科技以其为主体收购了包括贝特瑞旗下磷酸铁锂相关资产和业务在内的一大批优质资产，以及通过对外投资和定增募资等方式持续扩张公司在磷酸铁锂正极材料行业的布局。

根据弗若斯特沙利文的资料，就2022年的销量而言，龙蟠科技是全球第三大磷酸铁锂正极材料制造商，市场份额为8.6%。

国内统计数据显示，2022年中国磷酸铁锂材料出货TOP10企业包括湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技、融通高科、湖北万润、安达科技、国轩高科、江西升华、重庆特瑞、北大先行。

此次赴港IPO，龙蟠科技计划募集资金将用于支付印度尼西亚工厂二期的部分开支；支付湖北襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线的部分开支；偿还若干计息银行借款；营运资金及其他一般公司用途。

据悉，印度尼西亚工厂（包括一二期）计划投资2.9亿美元，规划建设12万吨磷酸铁锂正极材料产能，其中第一期规划产能3万吨，已于今年7月13日开工建设，预计将于2024年上半年前后开始运营。

至于湖北襄阳工厂的新磷酸锰铁锂生产线，8月28日，湖北锂源“锰锂1号”磷酸锰铁锂正极材料新品正式上市。据悉，“锰锂1号”利用金属锰元素替代磷酸铁锂中的铁元素，将平均放电电压提升至3.7V以上，且在3C倍率下放电容量不低于140mAh/g，从而大幅提升了电池的功率密度和能量密度。

截至目前，龙蟠科技在江苏金坛、天津宝坻、四川蓬溪、山东菏泽、湖北襄阳营运5个磷酸铁锂正极材料生产基地。其中，新投产的山东工厂以及湖北工厂在陆续进行客户的导入审厂工作；磷酸锰铁锂目前已进入中试阶段，给多家电池厂进行了送样测试。

客户方面，龙蟠科技已进入宁德时代、瑞浦兰钧、欣旺达及亿纬锂能等知名电池企业供应链。

与宁德时代关系“甚切”

2020-2022年以及2023年上半年（下称“报告期”），龙蟠科技实现营业收入分别为19.15亿元、40.54亿元、140.72亿元及38.14亿元，净利润分别为2.4亿元、4.33亿元、10.3亿元及-8.11亿元。

整体来看，2020-2022年三年内，龙蟠科技业绩成倍增长，且在2022年实现140.72亿元的营收，同比增长247.14%，创下上市以来营收的最高记录，但在今年上半年由盈转亏。

就业务结构来看，凭借锂电赛道的“东风”，磷酸铁锂正极材料逐渐成为龙蟠科技业绩主要贡献者，占比快速攀升。据年报数据，报告期内，龙蟠科技来自磷酸铁锂正极材料的收入占比分别为0、46.3%、87%、74.8%；来自车用环保精细化学品的收入占比分别为96.4%、52.3%、12.5%、24.6%。

不过，涉足磷酸铁锂业务后，龙蟠科技存在一定的客户依赖。报告期内，龙蟠科技来自前五大客户的收入分别为4.21亿元、17.39亿元、112.54亿元及23.56亿元，分别占公司各期总收入的22.0%、42.9%、80.0%及61.8%。

其中，2021-2022年以及2023年上半年，龙蟠科技来自宁德时代的收入分别为11.6亿元、74.87亿元及10.46亿元，分别占公司各期收入的28.6%、53.2%及27.4%。

可以看到，龙蟠科技是在2021年正式进入宁德时代供应体系，此后来自宁德时代的营收不断攀升，并在2022年占比达到53.2%。

此外，也正是在成为供应商的这一年，宁德时代旗下全资控股子公司问鼎投资入股了常州锂源，目前间接持有6.39%的股权。

2022年，龙蟠科技与宁德时代的绑定程度继续加深。是年9月，龙蟠科技取代永兴材料成为宁德时代3万吨碳酸锂项目合作方，并以1元的价格受让合资公司宜丰时代61%的股权。截至目前，龙蟠科技持有宜丰时代70%的股权，宁德时代全资子公司宜春时代持有30%的股权。

磷酸铁锂市场格局愈发集中

由于磷酸铁锂电池装机量的带动，自2021年以来，除了老玩家之外，三元材料、钛白粉、磷化工企业，甚至部分煤化工和石化公司纷纷入局磷酸铁锂领域，一时之间国内磷酸铁锂材料产能大幅增长，出货企业数量也有所增加。

数据显示，2022年中国磷酸铁锂材料出货企业超30家，其中TOP10企业合计市场份额高达89.1%，竞争格局愈发集中。

由于竞争激烈且扩产凶猛，磷酸铁锂材料未来是否会出现产能过剩风险引起广泛的关注。

东吴证券此前预测，2023年，随着各大企业产能释放，全国磷酸铁锂整体供给量将达到237.1万吨。但是需求量仅为184.6万吨，将过剩52.5万吨。

无锡数字经济研究院执行院长吴琦表示，磷酸铁锂在2023年可能出现供大于求，产能过剩，“成也新能源汽车，败也新能源汽车”。供给方面，近年来，在新能源汽车市场推动下，磷酸铁锂产能快速增长，而由于磷酸铁锂技术门槛低、扩产周期短，全国磷酸铁锂规划产能已超过2100万吨。

亿纬锂能董事长刘金成则在2022年11月16日表示，最晚到2024年，全产业链都将出现产能过剩。

产能过剩的声音持续已久，但摆在眼前的问题是，今年上半年，德方纳米、龙蟠科技、光华科技、丰元股份等磷酸铁锂企业均出现业绩下滑、甚至亏损的情况，如何穿越产业周期“活下来”是锂电企业当前面临的重要挑战。