黑芝麻孤注一掷35亿搞锂电，能解2023年营收下滑逆风局吗？

黑芝麻在2023年6月回复问询函时表示：公司目前的主营业务是大健康食品产业经营，同时， 公司长期看好新能源产业发展前景，经充分论证，认为当下是储能锂电池发展的黄金时期，且公司具备发展储能锂电池业务的条件和能力。

portant;" />

“饿了，先吃糊吧”。南方黑芝麻糊的这只经典广告，已经成为无数人的回忆。黑芝麻也成为了中国糊类第一品牌，并早在1997年4月即于深交所上市。

只是，随着时代洪流向前，南方黑芝麻也渐渐因品类单一、品牌老化等问题失去往日荣光。在经历连续5年的净利润下降后，公司却又因锂电跨界而受到关注。但随着2023年上半年新能源汽车市场增速的放缓，锂电产能过剩则再次让黑芝麻登上风口浪尖。

孤注一掷的跨界，能让黑芝麻凤凰涅槃吗？

portant;" />

01

芝麻糊卖不动了

8月26日，黑芝麻发布2023年半年报，实现营收12.24亿元，同比下降 5.56%；归母净利润1739.31万元，同比增长156.69%。

营收与净利润出现反向变动，格外引人关注。针对营收下滑原因，黑芝麻表示，主要因为公司继续压缩部分资金结算周期长、资金占用量大且毛利低的传统电商代理业务。净利上涨则因为公司高毛利业务得以保持，同时公司强化产品成本管理。

值得注意的是，黑芝麻表示，自2022年开始，公司经营工作重点由“追求营收增量”转变为“追求利润增量”。

毕竟，净利润表现而言黑芝麻要面临的成长挑战不小。拉长时间来看，2018年至2022年，连续五年净利润下滑。

2023年上半年的利润增长，算得上是黑芝麻的“扬眉吐气”。

portant;" />

只是，这份盈利的质量究竟如何呢？黑芝麻的经营活动现金流流入，已经呈现连续降低的状态。

portant;" />

不得不承认，业绩不振与信心缺失的一个重要原因在于，黑芝麻糊的品类危机已经是公开的秘密。

冰冻三尺非一日之寒。财报显示，黑芝麻的糊类（冲饮与即饮）产品销售从2015年的900.67万件下降至2020年的562.68万件。

到了2021年，公司开始分别统计冲饮类和直饮类的销售。2022年年报中，南方黑芝麻未透露糊类产品具体销量。但从财报来看，冲饮类产品销量下滑5.34%，直饮类产品销量下滑30.88%，两大主要产品的总体销量约546.19万件。

portant;" />

换言之，南方黑芝麻的产品销量仍在持续减少。

为什么芝麻糊卖不动了？有三点原因：行业竞争，产品特性，品牌老化。

相关报告显示，糊类产品入行门槛低、生产技术壁垒薄弱，作为糊类赛道中的小众品类，黑芝麻糊产品市场规模更是有限，近年来面临产品同质化加剧、渠道拓展效率提升难等问题；

其次，时代变迁，破壁机等小家电走进千家万户，加大了对黑芝麻糊销售场景的冲击，产品特性导致消费场景产生变化；

更何况横向看竞争也更为激烈。近年来，糊类赛道迎来五谷磨房、老金磨方、张宝山等竞争品牌加入，南方黑芝麻品牌老化、运营思维传统，在高压竞争环境下自然“步步惊心”。

02

跨界“前车之鉴”

事实上，面对糊类起家产品的困局，南方黑芝麻也没少做第二曲线、第三曲线的努力。

只是黑芝麻的“脑回路”显然异于常人，其并没有重点在食品领域发力做生态协同，而是喜欢“追风口”的姿态来做跨界。

公开资料显示，黑芝麻是一家综合性食品企业和一站式电子商务解决方案服务商。主营三项业务，传统黑芝麻糊冲调、饮料化产品等食品业务；富硒大米、传统大米等硒食品粗粮业务；以上海礼多多电子商务有限公司（下称礼多多）为经营平台的电商代理业务。

2017年，并购上海礼多多电子商务有限公司（下称“礼多多”）之后，黑芝麻转型为电商企业。转型有多彻底？2021年电商营收占据黑芝麻的“半壁江山”，占比达53.97%，已经超越食品成为其主营业务。

左手食品，右手电商的黑芝麻，却并没有得到想要的飞黄腾达。2017年的电商行业显然并不性感，该业务接下来的表现也可谓难尽人意。2020～2022年，礼多多实现净利润分别为4152.71万元、3132.85万元和-1.88亿元，其中2022年礼多多营收同比下滑41.63%，净利润同比下滑 700.68%。

电商业务的疲软，可能还在持续。我们看到2023年上半年，黑芝麻的食品业务、电商业务营收分别为6.77亿元、4.97亿元，相应占比为55.35%、40.58%。

由于电商业务整体营收出现下滑，目前黑芝麻正整合资源转向大健康产业。

2023年8月27日，黑芝麻宣布战略升级，将从用户需求出发，推出高端定位的保健黑芝麻糊、中老年人粗粮方便食品，以及充分利用公司投资的医养等平台，研发、经营糖尿病人专用的食品。颇有兜兜转转之后回到原点的意味。

当然，黑芝麻的第二增长曲线版图亦不乏投资“暗线”。

2023年半年报显示，黑芝麻记入“长期股权投资”的联营、合营企业还有广西文缘文化投资有限责任公司、天臣新能源有限公司、广西广投国医投资有限公司，广西容县都峤山健康小镇投资有限公司，广西巴马食养产业投资有限公司。只是仔细看来，个中投资收益却不尽人意。

portant;" />

背后是多方位的跨界。2020年4月，黑芝麻以6553万元认缴广投国医新增注册资本，投资完成后持有广投国医的36.41%股权。广投国医的主业为投资医疗行业，2017年5月中标成为南宁市卫生健康委员会公开招标的“南宁市儿童医院PPP项目”社会资本方。2017年11月，广投国医与南宁市第六人民医院共同设立南宁儿童医院运管公司，广投国医持股59.31%。

2023半年报显示，报告期内公司的投资收益为负值，为亏损14.92万元。

portant;" />

03

35亿砸向锂电，跨界多惊险？

多年以来的不温不火，让黑芝麻一直游离在主流视线之外。但今年这颗不安分的心却给资本市场带来了全新的“惊喜”。

2023年4月1日，黑芝麻宣布终止对新能源企业天臣新能源有限公司增资5亿元，同时公告称，拟将全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司（下称江西小黑小蜜）的经营业务转型为储能锂电池生产经营，并投资35亿元建设储能电池生产基地。

从“增资”改换为“自建”，黑芝麻对锂电颇有all in的节奏。对此，黑芝麻表示，在推进项目实施过程中，目标公司的外部政策环境发生了重大不确定性，为此，公司将“增资天臣新能源”调整为“自行投建储能锂电池生产基地”的决策。

35亿元投资锂电，什么概念呢？截至2023年上半年，黑芝麻的负债和所有者权益总计为43.77亿元，35亿的锂电显然难度接近于体量再造。

portant;" />

当然，首先要解决的问题在于，钱从哪里来。公司表示，35亿元的总投资预算，将通过自有资金、申请银行贷款、政府技改补贴等途径解决。其中，项目一期投资17亿元，有10亿元计划向银行贷款。

用上如此杠杆，是否孤注一掷？更何况，跨界本来就不是可以一蹴而就的事情。是否有盲目思考，是否应量力而行，黑芝麻此次的协同效应被各方深刻怀疑。

对此，黑芝麻在2023年6月回复问询函时表示：公司目前的主营业务是大健康食品产业经营，同时， 公司长期看好新能源产业发展前景，经充分论证，认为当下是储能锂电池发展的黄金时期，且公司具备发展储能锂电池业务的条件和能力。

果真如此吗？要知道，锂电行业已经经过了持续3年的扩产潮，正在面临产能过剩的危机。

长安汽车董事长朱华荣公开表示，预计到2025年，中国需要的动力电池产能约为1000GWh～1200GWh，目前行业产能规划已经达到4800GWh，产能严重过剩。与之对应，2023年上半年，A股磷酸铁锂上市公司业绩几乎集体遇冷、股价跌跌不休，可谓“戴维斯双杀”。

隔行如隔山，逆流而上的黑芝麻能成功吗？