足够便宜了，绝对的新能源龙头，完全碾压对手，关键业绩确定性依然超级强

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宁德时代的2022年年报出来了，又是争议不少、看点也不少的业绩报告。

 01 宁德时代2022年报简析

3月9日，宁王就发布了2022年业绩报告，不得不说，今年财报发布得也忒早了。作为全球动力电池龙头，今年营收规模已经超过3000亿的巨无霸，年报竟然3月上旬就能出来，吊打一大群中小型公司，事实上，今年也是宁王上市以来首次在3月，尤其3月上旬就发布财报，此前几年基本都是在4月底。

这是不是公司想隐隐传递出某些信号，比如公司的管理效率要继续提升？

2022年全年，宁德时代实现营收3286亿元，同比增长152.07%，归母净利润是307亿元，同比增长92.89%，扣非归母282亿元，同比增长110%，都高于此前业绩预告的中位数303亿和279亿元。

其中，Q4实现营收1183亿元，同比增长107%，环比增长21%；扣非归母净利122亿元，同比增长78%，环比增长35%。

这个业绩只能说无惊无险，基本符合市场此前的预期。

综合毛利率为20.25%，同比下滑了6个百分点，净利率为10.18%，同比下降3.5个百分点。

虽然市场对这点诟病比较大，但考虑到行业的实际情况，也属于比较正常的。去年，无论是行业的竞争加剧，尤其是竞争加速导致行业利润快速向上游转移，再加上下游新能源汽车的竞争也开始加剧，中游锂电池厂商承受了巨大的双重挤压，很多没有规模也没有行业话语权的中小型动力电池厂商只能自己承受上游的涨价，毛利率基本都下滑到了个位数，净利润甚至都已经为负了。宁王的毛利率和净利润依然是行业最顶尖的水平！

事实上，无论是Q4，随着上游锂矿价格开始下跌，宁德时代的毛利率和净利率马上就回升，还是全年和Q4的经营性现金流均大幅度高于净利润——去年全年经营活动现金流高达612.09亿，Q4经营性现金流352.41亿。

都证明了宁德时代在产业链中依然拥有绝对的议价权！

具体业务结构方面，2022年，宁德时代发生了一个大变化：将原来的锂电池材料拆分成了电池材料及回收、电池矿产资源两项，现在宁德时代营收按产品分为：动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产及资源、其他业务。

目前动力电池系统依然占据最主要的营收来源，2022年收入为2366亿元，同比增长158.6%，营收占比72%；不过增长最快的是储能电池系统，2022年收入450亿元，同比增长230.16%，营收占比也从2021年的10.45%提升到13.69% 。

其实动力电池和储能电池本质都是锂电池系统，只不过用途有所差别而已，去年受限于行业上下游的变化，毛利率都下滑了，尤其是储能电池业务去年毛利率大降11.51%。

除了行业竞争加剧以及锂矿资源价格飙升之外，新能源大爆炸的老朋友都清楚，去年光伏行业上游硅料价格暴涨，导致行业中下游承受了巨大的盈利压力，宁德时代的储能电池无法向下游顺利传导涨价压力。

话说回来，毛利率的下滑，一方面是被迫的，另一方面也可以视为一种竞争策略，毕竟宁王有规模优势，降价还可以保证自己依然有一定的利润，但很多中小竞争对手却只能流血跟随，不仅可以熬死很多竞争对手，也能最大程度杜绝新竞争对手进场。毕竟无利可图就不会被“贼”惦记着，哪里都是这样的道理。

产能方面，2022年宁德时代产了390GWh，产能利用率为83.4%，产量为325GWh，同比增长100.2%，销量为289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池销量为242GWh，同比增长107.09%。

 02 “锂矿返利”计划的底气所在

业务结构方面，有一个数据是值得仔细琢磨的，就是今年从锂电池材料板块中拆分出来的电池矿产资源，即公司通过自建、参股、合资、收购等方式掌握的锂、镍、钴、磷等电池矿产资源，其中最主要的自然是锂矿资源。

2022年这块营收45亿，相比2021年的21亿，翻倍的涨幅，但奇怪的是，2022年的电池矿产资源的毛利率却从34.90%下跌到12.24%，下滑了近23个百分点，这很显然不符合2022年锂电池上游原材料的价格走势。

究其原因是2022年上游原材料价格涨的太凶，所以宁德时代的上游电池矿产资源主要是自用，而非对外出售，跟2021年不同，之前由于公司有很多低价矿产资源储备，公司自营的矿产资源主要用于对外出售。

这其实也是之前宁德时代推出锂矿返利计划的底气之一！

前段时间，宁德时代被传将推出锂矿返利机会：2023年至2025年，整车厂采购宁德时代的电池按碳酸锂价格联动方式定价。年底结算时，客户采购的电池中对应的碳酸锂价格超出20万元/吨的部分，50%按20万元/吨结算，另外50%按市场价格结算。车企享受这一政策需要满足三个条件：1、前三年内宁德时代供货占比不低于八成；2、第4、5年供货量不低于前一年；3、支付一定比例预付款。

随着公司掌握越来越多的上游资源，加上自身的技术和规模优势，后续按照20万元/吨的碳酸锂价格跟下游厂商结算也是有利可图的。

事实上，之前赣锋锂业的技术专家就给过测算：当自有矿产产能达到一定规模，碳酸锂制备环节的成本最高不超过10万元/吨，即便考虑到附加其他成本，20万元/吨的价格也足以保证合理利润。

虽然现在宁德时代的矿业收入还比较低，也就是使用自有资源生产的电池还比较少，但随着自身矿产资源的释放以及它对行业的影响力，碳酸锂的价格要想再像之前那么疯狂，可能也比较困难了。

不知道看完宁德时代的年报，大家是怎么看待它的？

 03 性价比越来越高

现在网上唱空宁王似乎成为了政治正确，但新能源大爆炸对它却不悲观！

诚然，随着国内新能源汽车渗透率逐步往40%突破，欧洲新能源汽车渗透率也比较高的情况下，新能源汽车的发展速度大概率会放缓，再加上竞争加剧，产能恐将面临阶段性过剩的风险。

但如果从全球范围来看，新能源汽车依然处于发展的早期阶段，光储更是处于大爆发的初期阶段，未来随着动力电池技术进步，应用范围还有望被大力拓展，市场空间比现在市场预期的要大得多。

更加关键的是，虽然市场都在担心竞争加剧，尤其是下游为了供应链安全，可能会刻意扶持二供，但从财报来看，宁德时代的竞争优势依然是无可比拟的。

2022年账上躺着1900亿现金，研发人员达到 16322 名，拥有 5518 项境内专利及 1065 项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计10054 项。光是去年研发投入就高达155.10 亿元，同比增长 101.66%。

以目前宁德时代的实力，跟其他厂商的距离只会越拉越远，而不是越来越近，这也是为什么这两年下游厂商都要努力摆脱宁王的束缚，但根据 SNE Research的数据，宁德时代2022年动力电池全球市占率却高达37.0%，比2021年提升了 4个百分点，连续 6 年位列全球第一，越摆脱反而越离不开它了。储能的全球市占率更是高达 43.4%，比2021年提升了 5.1 个百分点。

可以说，宁德时代真正实现了大象也可以跳舞，而且跳得很优美。

按全球新能源行业的大发展以及宁德时代的行业竞争力，接下来两三年，不敢说还能持续大爆发式的增长，稳住30%左右的增长速度可能性还是极大的，假如2023年，净利润实现30%左右的增速，大致400亿左右，换算下来也就是市盈率25倍左右。

就这，难道不比现在市场热捧的中国联通要香吗？！

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