德业股份：越来越便宜了，急速崛起的储能新贵，行业隐形龙头

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德业股份的2022年三季报业绩预告，前几天才安排发布呢，三季报就出来了。

01  德业股份2022年三季报简析

2022 年前三季度公司实现营收 40．73 亿元， 同比增长34．49％，实现归母净利润 9．27 亿元，同比增长131．45％。扣非净利润9．92亿元，同比增长163．29％。 其中，Q3营收 17．00 亿元，同比增长54．08％，环比增长10．99％，实现归母净利润 4．77 亿元，同比大增171．12％，环比也增长了49．76％。

Q3无论是营收，还是净利润，抑或是扣非净利润，全都创了历史新高。

三季报业绩落在此前业绩预告中值的偏上一点点，总体上符合预期。 Q3 毛利率达到42．06％，同比增加17．74个百分点，环比也增加了12．93个百分点，这自然是得益于逆变器业务的高速增长，尤其是微逆的爆炸式增长，前三季度微逆毛利率达到 40．35％，组串式为 38．00％，储能为 48．58％，新能源占比越来越高，公司越来越赚钱。

2022 年前三季度逆变器业务实现营收 24．61 亿元，营收占比从 23．21％提升至 60．42％。虽然相比其他的逆变器巨头还有差距，但具体到微逆和储能逆变器业务，分别实现4．57亿和14．84亿，较上年同期分别暴涨617．15％和309．81％ ！

营收和净利润方面已经碾压微逆的禾迈股份，只有出货量还稍差一些，前三季度，公司储能逆变器出货达 18．83 万台，组串式逆变器出货达 18．17 万台，微逆出货达 44．6 万台，储能＋微逆出货占比已达 75％以上，已经成为主营业务了。 出货的分布中，巴西占28％，南非占22％，国内11％，美国10％，黎巴嫩6％，德国4％，西班牙3％，巴基斯坦2％。

如此的出货分布，应该出乎很多人的意料之外，毕竟4月份后的储能炒作行情，直接的刺激因素是欧洲的战争导致户逆的需求大爆发，但德业快速爆发的逆变器业务，竟然主阵地不是欧洲，也不是美国，而是南美和非洲！ 这一点，跟禾迈完全不同，禾迈Q1～Q3 北美出货占30％左右，欧洲占46％左右，拉美占近20％，拉美占比略微下降，欧美是绝对的出货主力。

以德业当下的竞争力，后续打开欧美市场可能性是非常大的，而一旦成功打开欧美市场，则公司的这块业务的营收和利润的规模还可以在现在的基础上翻个几番。 出货的自有品牌占比继续提高，前三季度德业品牌占比61％。 无论是微逆还是户储，技术门槛都不算特别高，相反，渠道和品牌要更加重要，随着德业品牌的逐步打开市场空间，公司在微逆行业的竞争优势有望进一步加强。

02  德业的独特优势

由于逆变器属于德业半路出家的业务，相比其他逆变器公司，很容易有专业度不如其他公司的感觉，但其实德业在技术方面的竞争实力并不比其他公司差，尤其是经营层面的灵活性更是非常凸出。

今年很多行业都遭遇了芯片供应困扰，此前逆变器行业也糟糕了缺芯的问题，由于国产与海外MPPT的性能有差距，国产转化效率低， 开关损耗大，相当于进口的第二代水平，而国外的英飞凌、安胜美已经是第三代水平。

因此，此前很多厂商不敢使用国产产品进行替代，而德业却大胆使用国产产品进行替代，非但没有遭遇市场排斥，反而是真香，甚至产品还具备性价比优势，关键是保障了产品的供应量，这也是德业的业绩特别好的原因，后面其他厂商才跟进使用国产IGBT。

现在IGBT前三季度国产化率50％，国内主要供应商新洁能、斯达、比亚迪、华润微。 此前德业在储能产品高压和低压的选择也体现了公司经营的灵活性。

行业为了转化效率普遍选择高压产品，而德业却选择低压产品为主，反而在很多地方因为更具备安全优势，获得了不错的竞争优势。

不过公司现在也开始做高压产品进攻工商业市场以及户用端偏好高压的地区，比如德国，美国等地区。

德业在户用端开发了5kw三项－25kw三项的户用储能逆变器＋电池，它具备原来低压产品具有的特色，不仅可并联，离网也可以并联，交流耦合也可以做，它能够把微逆系统接到输出端，通过移动频率，来控制微逆的输出功率，达到调节功率的目的。

尤其是对欧洲家庭负载的电流设计可以达到100A，不需要外置的切换器，而目前很多其他厂商的类似产品，都需要外接一个ETS的切换器，售价达到几百美金。德业的高压户用产品能够降低客户安装成本，低压产品中削峰填谷、发电机、6个时间段的设置等功能，全部转移做到了高压逆变器中，技术上只有电压不同，功能是一样的。

这不只证明了公司的经营策略的灵活性，也证明了公司在逆变器领域的技术储备是没问题的，事实上，德业在逆变器领域的技术一直都不算弱的。

比如国内逆变器厂商新产品最大转换效率均达到98％左右，并离网切换时间普遍低于20ms。锦浪、阳光电源、华为产品最大转换效率均达到了98．4％，固德威最大转换效率也达到了98．2％。而禾迈、德业最大转换效率虽然都略低于98％，但德业并离网切换时间仅为4ms，远低于同行的10－20ms。

03  成功过的公司更容易成功

相比光芒无限的新能也业务，公司原来的主营业务热交换器和环境电器业务就有点落寞了：热交换器业务的毛利率是9．77％，较上年同期降低了3．73个百分点，除湿机业务毛利率为29．75％，较上年同期降低了2个百分点。

如果不是因为新能源业务的爆发式增长，德业现在也就是众多籍籍无名的家电配件企业中的一员。

不知道现在德业管理团队看着公司的业绩和市值，以及一众堕入烟尘的前同行，会有怎样的感慨，至少庆幸前几年往逆变器行业的拓展应该是少不了的。

leo突然想到一句话，忘了谁说的：你之所以没有取得成功，是因为从来没有成功过。 粗看似乎是废话，但仔细琢磨是挺有道理的，放在德业身上也很贴合，德业从注塑机、模具企业出身，到后面转型为热交换器厂商，并成为美的重要供应商，又从中游开始往下游拓展，做除湿器也做到了行业第一。

它是成功过的，它体会过成功的美好，就更有取得更大成功的斗志，也知道该如何去做的更成功，每次进入全新的领域都可以很快做的更好，甚至是行业里最顶尖的存在。

进入逆变器行业，它同样证明了自己，可以在很多领域取得成功，现在德业已经成为逆变器行业最具竞争力的公司之一了，甚至已经是微逆行业龙头了。

总之，在很多行业已经证明过自己，而且在新能源行业也已经充分证明过自己的优秀，在新能源行业依然在大爆发的情况下，德业就依然是最值得关注的公司之一。

它的问题还是偏贵了一些，好在随着近期的回调，以及高速增长的业绩，它变得越来越便宜了，配置的价值开始慢慢凸显。

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