北交所打新之昆工科技：冶金阳极板专精特新“小巨人”，研发铅碳储能电池

2022年8月17日，昆工科技（831152）发布公告计划将于8月22日启动打新，发行价格5．8元每股，对应摊薄后市盈率为21．35倍。

昆明理工恒达科技股份有限公司成立于2000年8月，总部位于云南省昆明市。公司专注于节能降耗电极新材料及电极产品的研发生产，是电化学冶金电极和电极新材料行业的创新型企业，于2019年入选工业与信息化部首批专精特新“小巨人”。

电极板广泛用于有色金属电解／电积过程，决定了冶炼过程中的能源消耗、阴极金属产量、品质以及生产效率，是电化学冶金技术的核心部件。通过在电解槽中插入电极后通入直流电，电流作用使阳极板放出的电子流向阴极，期间通过一系列电化学反映生成形成金属层，即为纯金属产品。

从公司产品构成来看，阳极板为公司的主打产品，营收占比保持在75％以上。阴极板占比逐年上升，公司此次募集资金也主要用于扩充阴极板产能。产品加工是公司向客户提供的旧极板加工、维修服务，其它业务主要为半成品、金属边角料的销售，两者占比极少。

公司的阳极产品分为栅栏型复合材料阳极和铅合金阳极。其中公司自研的高效节能降耗栅栏型铝基铅合金复合材料阳极板为世界首创，是目前唯一能取代传统铅合金阳极、实现工业化应用的新一代阳极。

该工艺改变了传统铅基合金阳极在湿法冶金行业使用150多年的历史，使铅合金用量减少了30％，节能达到5％以上。该技术曾荣获2016 年、2020 年中国有色金属工业科学技术奖一等奖，但从近年的销售情况来看，并没有给公司带来显著的营收增长，可见公司新产品的推广并不顺利。

铝合金阴极板为公司独创产品，使用了公司配制的防腐树脂，能防止电解液中氟氯离子对铝阴极的腐蚀，使用寿命较传统纯铝阴极可延长50％以上。不锈钢阴极运用铜钢复合导电梁技术，使得产品在使用过程中具有很好的导电状态，与常规的不锈钢阴极板相比，制作成本降低15％，槽电压降低15～18％。但由于行业内已有不锈钢阴极板龙头三友科技（BJ：834475）存在，公司目前在该领域采取低价竞争策略，可见该产品技术竞争力并不突出。

公司下游客户主要为锌、铜、锰等金属冶炼企业，客户类型包括大型央企、国企和上市公司以及各类中小企业。前五大客户营收占比相对集中，其中前两大客户湖南株冶和杭州三耐为公司长期合作客户，客户结构较为稳定。由于客户多为大型国有企业，支付货款时严格按照每月付款计划执行，客户议价能力强。

销售区域上，公司主要以境内销售为主，占比在95％以上，且呈逐年上升趋势。从境内地域分布来看，主要集中在西北、华东、中南地区。公司地处我国有色金属冶金工业发达的西南地区，临近原材料产地，且下游有色金属产业集聚，具有比较好的地理位置优势。

公司的大客户主要通过招投标方式获取，在定价上采用成本加成法，即在各项实际成本支出的基础上，综合考虑市场竞争情况、竞争对手实力等进行综合报价。所以竞争力不仅体现在技术水平方面，还体现在成本控制能力上。近年由于行业竞争加剧，公司为扩展市场、稳固行业地位，较大程度地降低了加工费报价，导致公司毛利率降低。

公司主要原材料包括铅、银、锡、铜、铝、不锈钢等，采购金额占比在80％左右。这类金属原材料属于大宗商品，价格波动较大。由于上游涨价向下游传导存在一定时滞，短期价格变动对公司经营影响较大。