孚能科技：国内唯一细分锂电池龙头，妥妥的偏执狂，研发费率惊人

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“这是新能源大爆炸的第381篇原创文章”

唯有偏执狂才能成功，同样的，在激烈竞争的商业环境中，唯有敢于押注的公司，都有望脱颖而出，今天这个公司就有这样的机会。

01  偏执狂更容易成功

生活中有一种人，被称为偏执狂，他们认定一个事情就会一条道走到黑，目标感极其强，而对于其他事情完全不放在心上。这种人做朋友是很难受的，但无可否认，这些人更容易获得世俗意义上的成功。

道理也很简单，资源是有限的，把有限的资源集中攻击才更有机会攻破某个领域。

当然了，这有好有坏，如果真的走偏了方向，那就真的是一条道走到黑了。 企业的经营也是有类似，尤其企业越弱小，竞争对手越强大的情况下，这个越有必要，而且跟竞争对手做差异化竞争，全力以赴在新赛道扎下去，才有机会取得领先优势。

任正非对此有一个更生动的说法，他喜欢一个词“饱和攻击”，所谓饱和攻击就是“在成功关键因素和选定的战略生长点上，以超过主要竞争对手的强度配置资源，要么不做，要做，就极大地集中人力、物力和财力，实现重点突破。”

咱们今天要追踪的公司，自某种意义上就是此类公司，它就是孚能科技。

锂电池现在主流的就三种形态：以特斯拉为代表的圆柱电池，以中国厂商为主要代表的方形电池，还有以韩国和欧洲厂商为代表的的软包电池。

这几种形态的电池各有优劣势，只是由于中美两国在电动车领域上的领先优势，圆柱和方形成为主流产品，软包市占率比较低。

孚能科技目前是唯一坚持专注于软包三元锂电池的锂电池厂商，客观的讲：在当下的竞争格局之下，它是比较难受的，中美两国的电动车优势太强大了，尤其是中国，呈现出了越来越强大的竞争优势，而国内是以方形电池为主，这会极大的挤压软包电池的生存空间。

但这就代表着软包电池就没有机会吗？

这么说也是武断的，毕竟新能源汽车和储能，还处于大爆发的阶段，未来还有很多机会，各种技术路线都还有增量机会。

其次，锂电池的技术发展还没到定型的时候，不断的迭代技术，意味着各个技术路线的未来一切皆有可能。

再者，在当下锂电池市场被国内外巨头把控的情况下，而且他们主要以方形和圆柱电池为主，如果是跟在他们的技术路线后面，反而机会越来越小，很难竞争过他们。相反，独辟蹊径反而可能有些机会。

此前对于孚能科技的逻辑，是看软包电池的应用的情况，尤其是欧洲主机厂商的新能源汽车的车型推出，尤其是销售情况，它们发展的越好，软包电池的机会越大。

但今天，leo想增加一个逻辑：看看公司在软包电池上的专注度如何？是不是依然能集中于软包电池领域，另外，这种专注能否在研究成果，最好是销量上得到反馈？

今天就来看看它的2021年的年报和2022年一季报，寻找一下答案。

02  孚能科技2021年报简析

2021年公司录得营收35亿，同比增长 212．60％，营收创了历史新高，不过公司的亏损面进一步扩大， 2021 年归母净利润为亏损9．52亿，扣非净利润量亏损12．6亿，典型的增收不增利，甚至亏损加大的局面。

不过也没办法，去年虽然由于新能源汽车放量，锂电池需求量提升，但上游原材料涨价幅度却更加疯狂，连宁德时代都不堪涨价的压力，很难顺利向下游传导成本压力，更不要说孚能科技这种小厂商了，亏损也就是非常正常的事情了。

看看碳酸锂去年和今年的价格走势图，很明显，2022年一季报想要赚钱也没戏，而且会亏损的更多。

果不其然，2022年一季度公司应收15．29亿元，同比大涨317．09％，归母净利润亏损2．44亿，扣非净利润亏损2．97亿。 话说回来，看着节节攀升的营收和越来越惨的扣非净利润，确实也是百感交集，赋能上市以来就没正儿八经的赚过钱，一直都是在亏损中， 而且还是巨亏。

钱都跑哪儿去了呢？搞研发去了。不得不说孚能在研发上太舍得砸钱了，研发费率这几年更是爆炸式的增长。

绝对值更是夸张，从17年的4700多万飙升到21年的5．42亿，暴涨了10几倍。虽然绝对值上跟宁德时代这样的巨无霸无法比，但跟同样的二三线锂电池厂商国轩高科还是可以比一比的。

那些说锂电池没有技术含量的朋友出来走两步？ 

leo一直说“科技企业就必须要敢于砸钱搞研发，技术的领先都是砸钱砸出来的“，所以因为砸研发亏损从来都不是问题，问题的关键是现流金要稳住，不能因为断了现金流而挂了，另外要看到研发成果，最好是研发成果能商业化。

严格来说，投入产出比有点低，去年砸了5个多亿，也就新增了37个专利，公司累计的专利才157个专利了，就不要说跟宁德时代这样的巨头比了，跟国轩高科这样的二线厂商都完全没法比。

好在去年增加了 4 项核心技术，分别为“330wh／kg 高能量密度动力电池技术”、“高比能快充锂离子电池技术”、“动力电池热失控防护技术”及“800V 高电压动力电池技术”，均处在中试阶段。

另外，“高比容量正极材料技术”、“动力锂离子电池隔膜及其制备技术” 及“先进粘结剂制备及应用技术”结合公司锂离子动力电池产品，在报告期内已进入产业化阶段，倒还是有些看点的。

03  艰难求生的孚能

如果具体到研发的商业变现，那就更差了，去年创了历史新高营收也才35亿，经营活动现金流更是只有2个多亿，依然处于只能靠筹资续命的阶段。

也没办法，去年三元锂电池装机量本来就被磷酸铁锂电池超过了，加上软包又不是主流技术路线，就更难了。

看看公司的客户就知道了有多难了：广汽、吉利（含路特斯）、TOGG、东风、江铃，以及现在全村希望的戴姆勒，车型覆盖 EQS 和新款 EQA、EQB 等。

可以说目前除了广汽埃安有些看点，另外就是戴姆勒还有点希望，其他的客户资源真是一言难尽。 去年很多电池厂商吃了上游原材料大涨价的亏后，很多公司都开始了一体化布局，孚能虽然弱小，也在努力。

正极材料方面，公司已和华友钴业战略合作，保障前驱体成本及供应。

锂资源一方面推动与 上游资源企业合作签订长协，另一方面着手布局打造循环回收体系实现部分自供。

负极材料公司拟通过合资建厂的方式，并同步向上游延伸至石石墨化端，布局优质资源。

电解液领域，公司将通过长协的方式实现锂盐战略合作，确保短期内的电解液供应，中长期将通过投资入股形成战略合作。目前公司已投资江铜耶兹，未来公司将继续和高质量箔材供应商合作，锁定优质产能。 说实话，它的财报看过去，满眼都是艰难的样子，完全就是一个小的锂电池厂商在时代大机会前面苦苦挣扎，苦苦等待风口的到来。

但这些也是已经摆在台面上事情，股价上已经比较充分的Price in了，核心还是上面说的，欧洲主机厂商的放量，另外公司能否聚焦于软包电池上。

这两个公司倒还是做的不错的，绑定戴姆勒大腿，也继续聚焦软包三元，只能说它还是有些希望的，但在锂电池巨头疯狂扩产的情况下，它压力不小，什么时候能爆发，就看行业发展了。

毕竟人家也才300亿市值，拿宁德时代那样的标准要求它肯定是不合适的，对它，看赌不赌了？

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