天齐锂业：“中国锂王”爬出泥潭

文 ｜ 谢泽锋

编辑 ｜ 杨旭然

“时势造英雄，英雄亦适时耶。”

曾经因为锂价大跌，陷入巨大危机的天齐锂业，如今又以迅雷之势收复失地。赴港上市，成了这家锂矿巨头彻底“改命”的最佳契机。

因看好未来而投下重注，又因行业的周期波动而承受巨大压力，再因行业变迁而东山再起。天齐锂业和创始人蒋卫平的境遇如同过山车般大起大落，惊险刺激。

他曾四处筹资，填补因收购SQM而刨下的债务深坑，但在政策与大势的东风之下，一切个人努力终是微薄。时间进入到2021年，双碳战略的启动，新能源汽车产业迎来了爆发式增长。在滚烫的新能源时代，天齐锂业终于爬出了泥潭。

曾承担巨大风险，背负海量负债，全球范围内搜罗锂矿资产。在困难时期被人嘲笑讥讽，评头论足；而如今又是同一群人，在繁荣时将其再次推向顶峰。

资本的“翻云覆雨”，投资者变脸速度之快，在天齐锂业身上彰显得淋漓尽致。

天齐锂业股价表现（上市至今）

01一场豪赌，蛇吞大象

尝到甜头的蒋卫平，决定玩一把更大的。

一切的根源肇始于两起跨国并购，天齐锂业由此成为行业“主角”，但也因此趟入一条资本“不归路”。

先是2012年9月，仅上市两年的天齐锂业便与世界矿业巨头洛克伍德竞购泰利森，经过一番角逐，最终双方握手言和。两年后，形成天齐锂业持有泰利森51％股权、洛克伍德持有剩余股权的架构。

“为收购泰利森”，蒋卫平曾坦言，“倾尽了自己及家庭几十年努力获得的所有。”要知道，2012年天齐锂业总收入不到4亿，净利润0．42亿，账上只有5亿现金，然而收购泰利森股权的代价高达45亿元。

不过由于当时下游市场需求激增，泰利森股权价值上涨，经过一场堪称“华尔街式”的交易后，天齐集团还获取了9亿多的收益。

如果故事至此，那将是一个完美的结局。但尝到甜头的蒋卫平，决定玩一把更大的。

2016年－2018年5月，天齐锂业先后拿下智利锂矿SQM 25．87％的股份，成为后者第二大股东。总代价高达42．75亿美元（当时汇率计算约273亿元）。

这是一场牌局更大的“蛇吞象”交易，天齐锂业2017年的总营收54．7亿元，净利润21．45亿元，业绩多年快速增长，但该年公司总资产也只有178．4亿元，相比40．66亿美元的收购款，这一价格已经是天齐锂业全部资产的1．5倍。

为解决资金来源，天齐锂业以自有资金出资7亿美元，境外金融机构筹资10亿美元，银团贷款25亿美元，共筹措资金42亿美元。

屋漏偏逢连夜雨，此时锂行业景气度急转直下，碳酸锂价格快速下跌，从2017年底的17万元／吨左右降至2019年6月的8万元／吨，此后又跌至5万元／吨的历史低点。SQM股价随即“腰斩”。

蒋卫平主导的这次激情收购，几乎给天齐锂业带来“灭顶之灾”。2019年，天齐锂业仅从SQM获得0．73亿美元分红，还不足以支付并购贷款每年产生的20亿元（3亿美元）利息费用。

据统计，2018年－2021年，此次收购为天齐锂业带来20．45亿、18．20亿和14．68亿的利息费用，以及连续两年的巨额亏损。

为了填补债务巨坑，蒋卫平几乎使尽浑身解数，引战、增资、配股、延长债务期限，甚至不惜忍痛出售泰利森近25％的股权救急。

直到现在，天齐锂业也未能得到SQM锂矿的直接供应，实质上仅有股权分红和资本溢价。

纵观蒋卫平的发家史，俨然是在不断的下注中生存和壮大。发家时，还是外贸供应商的蒋卫平收购资不抵债的县级国营小厂射洪锂业，随后更名上市；成长期，靠收购泰利森，赶上行业一波红利；爆发期，力图吞下SQM，梦想成为行业王者，但最终杠杆上得太猛，几近崩盘。

收购泰利森和SQM两次重磅运作的同时，天齐锂业还主导了一系列中小型并购——收购西藏日喀则扎布耶锂业20％的股权，得以参与扎布耶盐湖的开采；拿下银河锂业100％股权，间接取得张家港生产基地1．7万吨碳酸锂生产线。几乎每年1次的频率在资本市场出手。

2021年底，穿越将近3年的“死亡谷”，天齐锂业最终在政策的推动和大风起兮之下起死回生。

02二次上市，彻底“翻身”

悬在蒋卫平和天齐锂业头顶的达摩利斯之剑瞬间消失。

双碳战略的启动，叠加新能源汽车的各种鼓励政策，下游巨大的需求驱动锂矿价格水涨船高，几乎是陡峭式的蹿升，锂矿企业业绩持续炸裂。

锂矿相关产品价格从2021年初的5万元／吨左右，一路升至年底的27．4万元／吨，近期价格更是达到近50万元／吨。

锂矿似乎已然摆脱曾束缚其发展的周期属性，转为高成长明星行业。跟随滚烫的新能源浪潮，锂矿在炙热的夏日流火下，走向前所未有的黄金年代。

2021年，天齐锂业咸鱼大翻身，营收76．63亿元，同比增长136．56％；归母净利润20．79亿元，同比大增213．37％，扭亏为盈。

今年第一季度，天齐锂业持续爆发，实现营收52．57亿元，归母净利润 33．28亿元，同比增长超14倍，一个季度的利润超过2021年全年13个亿。

如此强力的盈利能力，再加上新能源汽车产业的火爆程度，天齐锂业H股上市确定最终价格为82港元／股的顶格价，本次港股上市将募集资金134亿港元（114．46亿元），并于7 月13日正式上市交易。这是港股年内最大规模IPO。

此次H股上市，同时也吸引了中创新航、中国太保、LG化学、太平洋资产管理、德方纳米、四川能投、紫金矿业等企业的认购。

随着业绩的好转，天齐锂业债务情况出现“肉眼可见”的好转。2022年一季度，公司资产负债率大幅降至52％，有息债务下降至182．65亿元，一年内到期负债仅剩41．38亿元。

按照募资规划，此次募资73％用于偿清SQM项目剩余债务，也就是说悬在蒋卫平和天齐锂业头顶的达摩利斯之剑瞬间消失。