清仓与重注：高瓴资本和张磊的新能源投资版图

作者 ｜ 蒋波  来源 ｜ 华夏能源网

伴随着新能源赛道的火热，张磊和他的高瓴资本屡屡成为人们关注的焦点。

华夏能源网获悉，6月28日，高瓴资本创始人张磊在第二届新浪财经ESG全球领导者峰会发表演讲时透露：前几天，高瓴首只人民币碳中和产业投资基金完成首次关账，总规模逾40亿元人民币，重点将在新能源等方向上挖掘优质企业。

与之相对应的是，在此不久前的6月19日，高瓴资本以战略投资人的身份入股了光伏领域知名企业协鑫集成（SZ：002506）；6月22日，又在动力电池龙头宁德时代（SZ：300750）的定增中，成为22名认购对象之一，获配732万股，金额近30亿。在新能源赛道上，高瓴资本依然在迅猛布局，这与其陷入危机的各种传言反差强烈。

作为国内顶尖的私募股权基金代表，被誉为“亚洲最大的私募机构”的高瓴资本拥有着众多的追随者。其每次入手股票，很快就会有资金跟上，以至形成了所谓的“高瓴效应”。无论是传统领域，还是互联网、创新医疗赛道，都曾是高瓴资本获利颇丰的狩猎场。

如今，在新能源赛道上，高瓴资本也在不断扩张着自己的版图，比亚迪（SZ：002594）、宁德时代、隆基绿能（SH：601012）、通威股份（SH：600438）知名企业的大笔股权都被其收入囊中。而且，这个名单仍在不断拉长。

张磊常说：“弱水三千，只取一瓢。”在扩充新能源版图的同时，也有一些企业被其清仓。在扩张与清仓的背后，张磊投资新能源有着怎样的底层逻辑？

1买下新能源半壁江山

新能源一直是高瓴资本重点关注的领域，较早的一笔投资可以追溯到互联网造车品牌蔚来汽车。

2015年6月，高瓴资本参与了蔚来汽车的首轮融资，领投1亿美元；随后，在蔚来汽车的多轮融资中，都有高瓴资本的身影；2018年9月，蔚来汽车在纳斯达克挂牌上市，成为中国首家在美上市的电动车公司。此时高瓴资本的持股比例达7．5％，是蔚来汽车的第三大股东。

与此同时，高瓴资本还大幅买入了特斯拉股票。

步入2020年，高瓴资本开始在新能源领域下重注，大手笔投资让人应接不暇。

7月，宁德时代完成定增募集资金197亿元，高瓴资本认购了100亿元，旗下私募基金珠海高瓴穗成认购6亿元，共拿下超过一半份额。定增落地后，高瓴资本的持股比例达到2．27％，成为了宁德时代的第九大股东。

同月，小鹏汽车宣布完成C＋轮融资，融资金额近5亿美元，高瓴资本参投。

同月，理想汽车在纳斯达克上市，公开发行9500万股ADS，募集资金9．83亿美元。招股书显示，高瓴资本认购了其中的3333万股，共3亿美元，占本次IPO公开发行股份的35．1％。

9月，高瓴资本旗下的两家私募基金天津礼仁与珠海赫成共同出资15亿，购入恩捷股份（SZ：002812）2083万股。投资恩捷股份，表明高瓴资本在新能源领域的投资从电池和整车向产业链深处延伸。

同月，高瓴资本认购了港股信义光能（HK：00968）增发的2．3亿股，出资金额5．8亿港元。

12月，全球硅料龙头通威股份（SH：600438）发布近60亿定增大单的配售结果，高瓴资本旗下的中国价值基金认购了约5亿元。

同月，隆基绿能发布公告称，高瓴资本以70元／股的价格收购公司股东李春安持有的2．26亿股隆基绿能股权，占公司总股本的6％，总价款为158．4亿元。交易完成后，高瓴资本一举成为隆基绿能的第二大股东。

这一系列的投资动作表明，高瓴资本在新能源领域的布局已经从新能源汽车、新能源电池向光伏新能源领域扩展。

2021年2月，天津礼仁入股阳光电源（SZ：300274），持股900万股，占总股本比例0．62％，位列第九大流通股东。同月，高瓴资本再次斥资2亿美元，认购比亚迪最新一轮定向增发股票。

高瓴资本的密集出手，让人感觉张磊大有买下半个中国新能源的野心。而且，这种下注还远没有停止的迹象。

华夏能源网注意到，从2021年下半年开始，高瓴资本投资团队密集调研一系列新能源领域的公司，包括天赐材料（SZ：002709）、多氟多（SZ：002407）、容百科技（SH：688005）、孚能科技（SH：688567）、格林美（SZ：002340）、麦格米特（SZ：002851）、汇川技术（SZ：300124）、华工科技（SZ：000988）、三花智控（SZ：002050）等等。今年6月，高调增资协鑫集成和定增宁德时代。

而且，有消息称，高瓴资本还调研了凯美特气（SZ：002549）这家公司。据凯美特气介绍，公司具有氢气产品的生产能力。有业内人士分析称，高瓴资本下一步可能会布局氢能源领域，这是一个新的重要信号。

2下重注，补一枪，不怕高

高瓴资本“高调”布局新能源，与宏观层面的“碳中和”大势息息相关，但在企业的选择上，高瓴资本有自己的投资逻辑。虽然高瓴资本一直在弱化个人英雄主义，但这些投资逻辑的背后，依然满是其灵魂人物张磊的身影。

重仓头部公司是高瓴资本的惯用手法之一。

张磊认为，投资系统的“第一性原理”是在变化的环境中，识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。和投资创新药、互联网思路一样，在新能源领域，张磊也特别喜欢细分领域的行业龙头。

目前，高瓴资本在新能源领域的布局主要集中在新能源电池、新能源汽车、光伏新能源三个大赛道。

在新能源电池领域，作为全球领先的动力电池系统提供商，宁德时代在锂电池产业链的上下游均有布局，优势明显；而恩捷股份是湿法隔膜行业的龙头，是国内最大的动力锂电池隔膜生产企业。

在新能源汽车领域，蔚来、小鹏、理想被称为中国电动车新势力“三巨头”；而比亚迪不仅在国内，即便在全球新能源汽车领域也处于领先地位。

在光伏领域，信义光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商；通威股份是国内光伏多晶硅和电池片龙头；隆基绿能则是全球光伏产业链的总龙头，在行业内具有明显的规模、成本和技术优势。

除了重仓头部公司，张磊另一投资逻辑是，看准了就下重注，如果前期错过了，后期找机会坚决上车。这在高瓴资本内部称为“补一枪”。正如张磊所说：流水不争先，争的是滔滔不绝。

这一投资逻辑适用于那些被格外看好、但前期错过的项目。高瓴资本通过受让的方式入股隆基绿能便是如此。

2020年12月18日，中央经济会议正式将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年八大工作重点之一，市场嗅觉敏锐的高瓴资本当然明白这背后的机遇。而此时的隆基绿能已经成为中国光伏产业的第一股，也是全球市值最高的光伏企业。

如此难得的机遇，如此优秀的企业，高瓴资本自然不愿错过。12月19日，高瓴资本与隆基绿能第二大股东李春安签订《股份转让协议》，下手之果断在业内极为罕见。值得注意的是，双方的交易价格为70元／股，当时正处于隆基绿能股价的高位。

敢于在高位加仓，是高瓴资本的一贯作风，也是张磊又一个重要的投资逻辑。

2020年9月，高瓴资本入股锂电隔膜龙头恩捷股份就是出于这一投资逻辑。当时，恩捷股份的股价刚刚创出历史新高，且仍在持续攀升之中。高瓴资本却在72元／股的高价位果断出手，购入2083万股。

有业内人士分析，高瓴资本之所以敢于高位加仓，是因为“高瓴效应”的存在。而果不其然，仅仅一个季度过后，恩捷股份股价就已经涨至165．45元／股，较发行价格上涨129．79％，高瓴旗下两家私募合计浮盈高达19．47亿元。

3该不该抄高瓴的作业？

张磊有一个最基本的投资理念：长期持有、做时间的朋友。高瓴资本的所有投资，都可以解释为张磊这一投资理念的延伸。

张磊不止一次地说过：我要做企业的超长期合伙人，这是我的信念。高瓴的使命就是发掘最具有长期竞争优势的企业，用最长线的钱来帮助企业实现长期价值。在所著的《价值》一书中，张磊也写道：在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。

“长期持有、做时间的朋友”，这被一些追随者所推崇，甚至出现了大批“抄作业”者。

在对新能源企业的投资中，张磊似乎是这样做的，甚至是从他在新能源领域的第一笔投资开始就在这样做。

张磊投资蔚来汽车，据说首先是看好其创始人李斌，仅通过一次滑雪活动，张磊就决定投资李斌、投资蔚来汽车。他说：“李斌带领的整个创业团队非常有理想，他们是想改变世界的，这拨人不管他们做什么，我都愿意支持。”

此后，张磊也确实是这样做的。作为蔚来汽车最早的6家创始投资方之一，高瓴资本不仅支持了蔚来汽车的创立，还协助其制定了国内外市场发展策略，并利用自身在国内外的各种资源，协助蔚来汽车搭建海外团队。

华夏能源网注意到，蔚来从C轮到C＋轮，再到上市，高瓴资本一路跟投，从未缺席。不过，上市后的蔚来汽车股价并不强劲，一直在发行价上下波动，但这并不影响高瓴资本对它的看好。2019年1月，蔚来汽车发行总额为6．5亿美元的可转换优先债券，高瓴资本就认购了其中的3000万美元；数月后，又大举增持2062万股。

高瓴资本的投入，并没有推动蔚来汽车的股价。而且自成立以来，蔚来汽车一直未能实现盈利，甚至出现了巨额亏损，股价的持续低迷更是让高瓴资本一度出现巨大浮亏。

业绩惨淡、股价下跌，高瓴资本仿佛在蔚来汽车的身上看不到了希望。到了2019年三季度，蔚来汽车股价跌至1．19美元／股时，高瓴资本再也坐不住了，开始减持其股份。到2020年的情人节那天，高瓴资本彻底清仓了蔚来汽车所有股票。

清仓蔚来汽车，让高瓴资本损失惨重，错过了其后不久波澜壮阔的大涨行情。这也使张磊宣称的“长期主义、和时间做朋友”的投资理念被打脸。

除了蔚来汽车，其他两大电动车新势力小鹏汽车、理想汽车也遭遇过同样的命运，而且在其他领域，类似的现象也屡见不鲜。

资本是逐利的，为了获益而清仓或增持都无可厚非，对高瓴资本也不例外。人们诟病的是，在说一套和做一套之间，很容易就让大批“抄作业”的散户一不小心成了“接盘侠”。在买下中国半个新能源之后，下一个清仓也就不远了。

关于长期主义，张磊这样解释：所有的投资，你首先是看好这个行业，然后钟情一个创始人，最后持续投入，这叫长期主义，也是价值投资的核心。同时，他还说：资本可以离开公司，但不能离开有价值的赛道。

这或许能够解释高瓴资本清仓蔚来汽车，后又重仓比亚迪的原因了。在将来，张磊和高瓴资本或许还会清仓一些企业，也会再投资一些企业，但至少在一段时间内，不会放弃新能源赛道。这或许是“抄作业”买入新能源股的散户唯一还能自我安慰的地方了。

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