芳源股份投建5万吨三元前驱体项目

5月9日晚间，芳源股份（688148）公告，公司与广东飞南资源利用股份有限公司（简称“飞南资源”）、超成（海南）投资合伙企业（有限合伙）（简称“超成投资”）于近日签订了《合作框架协议》。各方拟围绕三元前驱体业务开展全方位合作，共同出资在来宾市象州县设立一家项目公司，投资总额暂定人民币10亿元，计划年产50000吨三元前驱体产品。

项目公司注册资本为人民币3亿元，其中：芳源股份出资1.53亿元，持股比例为51%；飞南资源出资1.2亿元，持股比例为40%；超成投资出资0.27亿元持股比例为9%。

公告显示，飞南资源是一家从事危险废物处置业务及再生资源回收利用业务的环保企业，其全资子公司广西飞南资源利用有限公司（简称“广西飞南”）新能源材料项目（一期）建成后，每年可以提供约2万金属吨精制硫酸镍资源。

此次三方合作拟以广西飞南自产精制硫酸镍为主要材料来源，以芳源股份现代分离技术和功能材料制备技术为支撑，以全球锂离子电池市场蓬勃的发展趋势为契机，开发具有市场竞争力的三元正极材料前驱体产品，最终形成三元正极材料前驱体的生产基地。

资料显示，芳源股份创立于2002年6月，深耕新能源材料行业多年，至今已有18年的历史。其主要从事锂电池三元前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售。

2021年7月27日，芳源股份正式在科创板上市并首次发行股票，彼时拟募资10.5亿元，全部投向年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目。项目预计建设周期为36个月，达产后将形成高端NCA前驱体2.5万吨/年、NCM前驱体2.5万吨/年、电池级氢氧化锂1万吨/年。

今年2月10日，芳源股份再次发布公告，为上述项目拟募集资金不超过6.6亿元。

2021年，芳源股份实现营收、净利双增长。其中实现营收20.7亿元，同比增长108.49%；净利润6672.18万元，同比增长12.46%。

分产品来看，芳源股份NCA三元前驱体产品2021年实现营收13.26亿元，占营业总收入的比例为64.09%，同比增长80.43%；NCM三元前驱体2021年营收达5.37亿元，占营业总收入的比例为25.95%，同比增长623.12%。

客户方面，2021年年报显示，芳源股份前五大客户分别是松下、贝特瑞、巴斯夫杉杉、当升科技、四川新锂想。其中，对松下的销售额占年度销售比例为44.49%。

可以看出，芳源股份存在客户高度集中风险，目前经营业绩对松下依赖度较高，而且这还是近三年的状态。芳源股份自身也在年报中坦陈了这一点。

天风证券观点认为，松下在特斯拉4680电池即将放量的背景下扩大产能规模，而其正极供应商扩产较慢（2025年建成），无法及时满足其量产需求，预计多数增量将由芳源来提供。预计芳源股份未来将有可能从三元前驱体供应商向三元正极供应商转型，对松下实现一体化供应。