长虹能源一季报：警惕成长股的周期性

现在很多的赛道股：半导体、光伏、风电、新能源汽车、军工、锂电等，本质上都是制造业，虽然长期增长空间大，属于妥妥的成长股，但是内在的周期性却依然存在。

比如过去几年的光伏行业，政策驱动＋财政补贴推动需求产能双双扩张，光伏企业赚的盆满钵满，业绩高速增长，符合成长股的标准。但后续政策退坡，需求短期冻结而供给源源不断产生，产品价格逆转导致光伏企业业绩衰退，又具备周期股的特征。而随着行业政策逐步稳定，海外需求在降价后被激发，光伏企业盈利超预期，行业又开始了新的轮回。

可见产生周期的主要原因就是供需的错配，供给与需求一旦出现周期波动，就会带来价格或数量的波动，波动一段时间后再回到均衡，这个过程就叫周期。

很多投资者往往在景气高点时只关注这些股票中的成长性而忽略了行业本身的周期性，将短期高景气长期化，误以为高增长可以每年持续下去，这样非常容易犯大错吃大亏。

这里以长虹能源（BJ．836239）为例，公司过去5年每年营收增长大于30％，近三年每年利润大于50％，非常漂亮的业绩。

但是今天公布一季报，虽然营收依然高增长，但是净利润仅增长8．14％。

而公司最近股价一直跌跌不休，自2021年11月份以来便阴跌不止，股价从最高价已跌去67．5％，显然是业绩和估值双杀。

公司主要生产碱锰电池和锂电池，电动工具无绳化、国产替代以及美国疫情带来电动工具销量提升使得下游需求爆发，刺激公司估值不断提升。

但从2021年底开始，新能源赛道股如贝特瑞（BJ．835185）、宁德时代（SZ．300750）等都在下跌，可见市场对新能源行业的估值体系发生了变化，所以首先这轮下跌属于杀估值行情。

再从基本面上看，公司业绩快速增长的同时产能也在不断提升，泰兴三期、绵阳锂电项目按计划顺利投产，泰州工厂新厂区建设也在进行中。同时公司加大研发投入，2021年研发投入同比增长78％。锂电大客户开发进展顺利，进入全球一线品牌如TTI、百得等供应链并批量供货。

产能快速提升、研发力度加大、客户结构优化等种种迹象都表明公司经营向好。

但由于公司目前主要原材料正极材料、负极材料大都处于高位，使得公司经营不可避免的会受到影响。虽然2021年公司扣非净利润增速仍维持在50％以上，但一季度到四季度同比增速不断下滑。