业绩扭亏为盈背后，天际股份成长性几何？

新能源行业的火热也带动了一些产业股短期上升。

2月21日，天际股份披露了最新的年报，其中数据显示，公司2021年归属股东利润7．45亿元，营业收入22．53亿元，营收同比增长2．3％。一句话总结这个业绩表现，那就是“一年更比六年强”。

据悉，上市7年来，公司累计净利润仅为10．09亿元，而去年1年的净利润就达超过7亿元。为什么天际股份净利润波动如此之大？企业的发展质量究竟如何？我们不妨深究一番。

实控人连续减持背后，股东看空未来增长？

从纸面的财报数据来看，2021年天际股份似乎打了一个“翻身仗”，但从其实控人多次减持公司股份的动作来看，似乎公司所有者并不怎么太看好公司长期的发展，有点股价高点套现的意味。

事实上，2021年，受整体行业利好以及六氟磷酸锂市场行情的上扬，从2020年9月份到2021年9月份，天际股份股价一直处在上涨区间，从涨幅来看，竟达到6倍。

一方面股价在接连上涨，另一方面，包括实控人在内的股东们也在不断减持公司股份。

根据天际股份发布的财报信息显示，其十大股东中在第四季度减持的股东就有八家。实控人汕头天际有限公司将减持402万股，持股比例减少1个百分点，常熟新华化工有限公司减持234万股。此外，其他多家股东也有相应减持。

去年3月份，汕头天际提出计划通过大宗交易减持不超过1．60亿股天际股份，占总股本3．98％，5月份汕头天际又计划集中竞价减持108万股，届满时，汕头天际实际通过大宗交易减持了108万股，通过集中竞价减持了782．98万股，合计减持了公司总股本的2．22％。

天眼查APP显示，汕头天际疑似实际控制人为吴锡盾。

值得注意的是，公司大股东汕头天际及其一致行动人星嘉国际质押股份已多次遭遇平仓而被动减持。

一方面，公司股东在不断减持，另一方面，天际股份高管也在不断减持股份，据悉天际股份财务总监杨志轩在2021年12月31日减持公司1．41万股。完成上个减持计划的同日，杨志轩又提出新一轮减持计划，计划减持不超过1．05万股公司股份。

有行业分析人士认为，一般来说，上市公司股价高点时，有个别股东股价高位减持是常见现象，可能是出于资金需求，但如果某家上市公司股东密集减持，甚至高管也在高点减持，背后缘由可能就多少有点微妙了。

股东密集减持或许是对未来预期的看空，特别是对于一些短时间内股价飙升的企业来说，长期来看，随着行业景气度收缩，公司本身质量不足的情况下，未来下跌或许是能够预见的趋势。

从行业来看，作为电解质溶液原材料的六氟磷酸锂，更是行业必需品，但短期来看，市场需求增加，供给相对不足，相关企业股价上升更像是短期的波动，未来随着六氟磷酸锂产能增加，行情回归正常，公司市值也可能会有一波回撤。

长期增长动能缺失，天际股份未来“前途未卜”？

过去数年中，宁德时代的一路飙升，使得大量资本在相关的二、三线赛道中开始寻找新的标的。

据天眼查APP查询，2020年12月中航锂电获得基石资本、红杉中国、小米长江产业基金等投资方的投资，去年9月又获120亿元股权融资，中创新航的注册资本已经增加到150．6亿元人民币。

由此可见，去年上半年，天际股份的走强与整体环境因素密不可分，而随着2022年对新能源车企的补贴进一步退坡，今年也是新能源汽车补贴的最后一年，市场需求可能会不及预期。

另外，值得市场关注的一点是，在汽车电动化的大趋势下，锂电池赛道的未来依旧存在不确定性。

电池行业的增长，是非线性增长，这或许意味着一旦新的材料出现，旧材料的市场空间就会被快速压缩。

从这个角度来看，从根本上做技术研发，是整条赛道难回避的宿命，而作为原材料的供应商，虽然能够享受到行业短期红利，但长期来看或许缺乏足够的竞争力。

另外，短期来看，即便是在短周期之内，行业有一定上涨空间，但行业红利是有窗口期的，对于那些运营效率低、运营前景堪忧的企业来说，结果就是行业上涨，市值也跟着盲目上涨，一旦行业稍有放慢，便可能会出现跌跌不休。

从业务结构上来看，天际股份主营业务仍然为六氟磷酸锂和小家电产品，前者占比超过80％，而后者占比不足20％，数据显示，新泰材料旗下的六氟磷酸锂业务给天际股份在2021年带来了18．34亿元营业收入，占营业收入比达到81．44％。

进入2022以后，六氟磷酸锂的价格趋于稳定，如今稳定在59万元／吨左右。

此前，据信达证券的一份研究报告显示，未来行业的产能将逐步稳定释放。其中天赐材料2021年底六氟磷酸锂产能为3．2万吨／年，预计扩建年产15万吨的液体六氟磷酸锂产能，预计后续陆续释放；多氟多2021年底六氟磷酸锂产能为2万吨／年，将新增年产2万吨产能，预计2022年底投放。

换言之，价格周期之下，天际股份可能很难再复制2021年的增长。

事实上，在赛道整体趋势之外，企业自身的成长性由经营效率和经营能力决定。从公司本身的质量来看，天际股份似乎也存在一些经营管理上的问题。

比如，此前广东证监局在对天际股份进行现场检查时发现不少问题，既包括信披问题，又有财务问题，还包括内幕信息管理方面的问题。

去年11月，深交所也对天际股份、汕头天际及吴锡盾、杨志轩进行了通报批评的处分，并记入诚信档案。原因在于，汕头天际在2018年、2019年、2020年及2021年均对天际股份进行非经营性资金占款。

值得市场注意的是，天际股份也曾经因信息披露、财务核算、内幕信息管理方面存在问题收到广东证监局出具的警示函。

据媒体公开报道，广东证监局对广东天际电器股份有限公司进行了现场检查，并发现数个问题。其中包括：信息披露违规的问题；业绩预测不准，两次预测之间的差值较大；关联交易未履行审议程序及信息披露义务；财务核算方面的问题。

赛道本身的景气度带来的势能之外，企业的长期增长，还得靠自身的内部动能。

新能源汽车以及相关产业赛道，一半是炽热的火焰，另一半则是冰冷的海水。

作为观察者，也许需要透过赛道火热的表象，去判断短周期投机逻辑以及长期价值投资，这一点可能才是做价值投资需要深思的问题，毕竟只有当潮水退去了，裸泳者才能显现无遗。

（本文只做交流，不构成投资建议，入市有风险，投资须谨慎）

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