年收入近8亿元，门店21家，鹏爱医疗将登陆纳斯达克

动脉网获悉，近日，深圳鹏爱医院投资管理有限公司的海外控股公司Aesthetic Medical International Holdings Group Limited（以下简称“鹏爱医疗”）发布招股说明书，预计于10月25日在纳斯达克正式挂牌上市，股票代码为“AIH”。

鹏爱医疗在此次IPO中计划发行250万股美国存托股票（ADS），发行区间为每股ADS 11－13美元，每股ADS相当于3股普通股，募资总额在2750万至3250万美元之间，CANTOR、海通国际和质数资本担任此次IPO的联席主承销商。

此次IPO募集做的资金将主要用于战略性收购更多的医疗美容中心，并将升级现有设施、赎回可转换票据及其他一般运营用途。

招股书显示，2011至2018年间，鹏爱医疗先后接受了安达富资本、IDG和上海创瑞投资（SCI）的投资。

根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，中国医疗美容市场规模年复合年增长率（CAGR）为23．6％，从2014年的521亿元增至2018年的1217亿元，预计到2023年将增长至3601亿元，相当于2018年至2023年的年复合增长率为24．2％ 。

中国民营医疗美容市场规模的年复合增长率为25．5％，从2014年的400亿元增长至2018年的993亿元，并有望在2023年增长至3166亿元，2018年－2023年的年复合增长率为26．1％。

中国医疗美容已有近30年的行业历史，从原有的传统式单一手术形式逐渐发展成可以治疗多种疾病以及实现微创美容等多样疗程、疗效的市场。

相对于欧美等国外成熟市场，中国医美市场依然处于一个快速发展的增量市场，90／95后等年轻群体成为新的潜力人群，他们的消费习惯，倒逼着传统的大型医美机构进行改革，通过服务、产品和技术创新，满足年轻一代的变美需求。

在整个医美领域，资产证券化的比例依然非常低，鹏爱医疗为何能率先登陆纳斯达克，破解连锁、扩张、技术与安全等难题，在医美服务市场的阵地战中，脱颖而出？这可以从其招股书中，窥见其发展模式和轨迹。

基本情况和收入模型

招股书显示，鹏爱医疗成立于1997年，目前是中国领先的医疗美容服务提供商。集团现有21家医疗美容中心，其中19家为全资或主要控股的美容中心，横跨覆盖中国内地、中国香港和新加坡的15座城市。截至2019年6月30日，鹏爱医疗美容拥有567名医疗人员，包括203名医生。

凭借20多年的临床经验，鹏爱医疗提供一站式医疗美容服务，包括：

1、外科医疗美容治疗，例如眼科手术、隆鼻、隆胸和吸脂等；

2、非外科医疗美容治疗，包括微创治疗和基于能量的治疗，例如激光、超声和紫外线治疗等；

3、其他医疗美容服务，例如美容牙科以及一般医疗服务。

从收入结构和盈利模式上来看，非外科医疗美容为最大的收入来源，来源于没有医保覆盖的自费用户。在2016年－2018年分别贡献了51．0％、47．5％和49．1％的收入比例。2019年上半年，外科医疗美容、非外科医疗美容和其他医疗美容服务收入占比分别为40．1％、51．2％和8．7％。

鹏爱医疗收入情况

从客单价上来说，医疗美容行业毛利高，同时销售费用大，2019年上半年，非外科医疗美容治疗服务的毛利率达到72．4％。

鹏爱医疗2016－2018年收入分别为5．85亿、6．97亿、7．61亿人民币，今年上半年收入则为3．93亿。2016年，集团曾实现利润5053万元，2017－2018年则分别亏损7243万元、2．53亿。2016－2018，经调EBITDA（税息折旧及摊销前利润）分别为9606万、1．121亿、1．131亿元。今年上半年，集团利润为8020万元，同比增长374％。

具体来看运营数据，活跃客户群体（一年至少接受一种医疗美容服务），2016－2018年分别为108291人、128892人以及178657人。鹏爱医疗在2019年上半年共进行了147436次非外科医疗美容和27984次外科医疗美容服务，平均客单价分别为1364元和5629元。

鹏爱医疗客单价以及服务人数

2019年上半年100048人接受了医疗美容服务，这一数字在2018年同期为85635人。而在这10万余人中，回头客（之前至少接受一次医疗美容服务的活跃客户）占比为52．8％，略低于2018年同期的54．1％。

招股书援引弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据称，以2018年收入计算，鹏爱医疗跻身国内第三大民营医疗美容服务提供商。

连锁布局，深耕华南市场

医美是市场化程度最高的消费医疗领域之一，预计未来五年，无论在全球还是在中国，医疗美容服务市场都将实现强劲增长。

作为全球增长最快的市场之一，2017年中国市场规模排名全球第二。但是中国医疗美容服务市场渗透率极低。根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，2017年中国每千人平均接受医学美容治疗11．7次，而韩国、美国、巴西和日本的千人普及率分别为80．4、50．1、43．6和27．0次。因此，市场增长潜力巨大，有以下因素推动产业发展：

1、客户对医疗美容服务的市场需求日益增加；

2、年轻客户在微创疗法上的支出增加，中老年客户在抗衰老疗法和产品上的使用越来越早；

3、居民可支配收入增加；

4、用于外科的医疗技术逐渐成熟，风险相对较低；

5、对医疗美容服务行业的投资不断增加；

6、客户意识增强、获取医美治疗途径便捷。

但是，信息不对称和高昂的营销成本，导致中国医美行业市场呈现高毛利率、低净利率的特点，医美市场迎来了变革的契机，如何实现稳健的扩张模式，是每家医美集团都在思量的难题。

在鹏爱医疗的发展过程当中，一直致力于扩大连锁布局网络，尤其是注意布局核心的“旗舰”门店，在整个中央网络形成高度标准化的管理和操作流程基础上，进行复制和扩张，在每个城市和区域形成1＋N的布局。对于鹏爱医疗来说，则是深耕华南地区市场。

通常，旗舰医院占据收入主体部分，配置经验最丰富的的医生，提供安全、有品质的服务，而且发展旗舰医疗机构不仅可以提高周围地区的品牌知名度，同时也能为连锁网络中规模较小的治疗中心复杂或者高端病例提供转诊服务。这也是目前头部的医美连锁，普遍采用的连锁模式。

目前，鹏爱医疗拥有三家旗舰医疗机构：深圳鹏程医院、深圳鹏爱医疗美容医院和重庆鹏爱医疗美容医院。

鹏爱医疗在中国内地的布局

梳理鹏爱医疗的发展轨迹，1997年深圳鹏程诊所开始运营，该诊所于2003年成为鹏程医院。

从那时起，通过收购和有机增长扩大连锁。2005年建立了第二家旗舰医院深圳鹏爱医院。2015年10月收购了Newa Medical Aesthetics Limited的全部股权，以进一步扩大在中国香港的业务范围。2019年2月，鹏爱医疗投资LZP Holding，Inc．，该公司在美国加利福尼亚州拥有和运营五个整形外科中心和美容激光中心。

融资方面，2011年至2018年，鹏爱医疗先后获得安达富资本、IDG和上海创瑞投资（SCI）的股权投资。在资本助力下，2016年至2019年，鹏爱实现了跨越式的发展。

最新的进展是， 作为鹏爱医疗在中国三四线城市建立卫星诊所的一部分，2019年4月在浙江省宁海市建立了第一家卫星诊所，7月开始运营。8月，鹏爱医疗与新氧（NASDAQ：SY）签署了战略合作协议，后者将在自己的平台上推广鹏爱医疗美容，而前者则会为新氧平台转化而来的客户提供一定的折扣。

未来，鹏爱医疗将不断扩大客户群与复购率、增加品牌知名度，同时并购方式聚集更多医院和诊所，继续开发和引进创新的医疗美容技术，最后是从战略上，布局全球市场。

文 ｜ 高道龙

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