旷视半年巨亏52亿，AI独角兽赴港上市将面临破发？

在8月25日晚间，多家可靠信源曝出国内人工智能独角兽企业旷视科技已向港交所提交招股说明书，正式启动其在香港联交所主板申请上市的计划。旷视科技或将成为继小米及美团点评后第三家在港上市的同股不同权企业。

去年以来，旷视科技屡屡传出即将IPO上市的消息，包括在寻求登陆科创板。本次招股书的放出总算让传闻坐实，旷视科技也将成为包含商汤、依图和云从的“AI四小龙”里第一家冲击上市的企业。如果排除今年虹软科技在科创板的挂牌，在港股主板上市的旷视有望成为国内人工智能第一概念股。

财务数据方面，根据旷视公布的招股书显示，旷视科技在2019年上半年实现营收9．49亿元，同期产生了52亿元的巨额亏损。

人工智能被认为是未来科技行业的一大风口方向，在前两年备受资本追捧，疯狂融资烧钱发展已经成为常态。而作为早前两年备受追捧的人工智能独角兽，旷视亏损额度进一步扩大，在外界看来本次旷视科技流血上市，再一次将人工智能领域的落地场景匮乏、盈利难等长期以来的问题凸显出来。在自2018年以来资本寒流和对AI热度骤减的大背景下，旷视科技本次通过在港股上市融资的前景不免让外界担忧。

巨亏背后的实际盈亏表现

从财报数据来看，旷视的亏损持续扩大，亏损增幅远高于营收增幅，这应该是让潜在投资者最纠结的核心所在。旷视在招股书中对于2019上半年巨额亏损解释为：亏损主要是由于旷视优先股的公允价值变动及持续的研发投资。

也是由于在旷视的业绩体系里有不与实际营收和亏损相关联的公允价值变动。因此旷视在招股书中指出，这些并不能反映真实的业务情况。

受港交所国际会计准则的公允价值变动导致账面巨亏的情况，其实之前在小米、美图等港股企业上市前也发生过。

旷视还放出了经过调整后的净利表现，经过调整之后，旷视在2018年全年实现了整体盈利——净利润为3220万元，在2019年上半年也实现了3270万元的净利。若按照调整后的算法，旷视似乎已经实现了连续盈利。

但要注意的是，招股书还显示，在2016年、2017年、2018年及2019年上半年期间，旷视科技分别从政府方面获得补贴200万元、6330万元、9200万元及4470万元的计入其他收入。若照此来看目前旷视科技在实际业务运营上并未实现盈利，仍处于亏损阶段。

在毛利率方面，旷视的招股说明书提到，在2019年上半年的财务周期里，其毛利率为64．6％。相较于2016年的31％提升了一倍多，但从计算机视觉这类以软件的领域来看这个毛利率其实并不是良好，如果参考到旷视早涉足硬件的因素，和AI语音标杆科大讯飞的50．45％相比，旷视这个数据还是比较可观。

旷视的业绩数据在实际上虽然没有巨亏52亿表现出的那么差，但作为一家商业化不够成熟人工智能公司，其烧钱的程度也非常突出。

根据旷视科技的招股说明，和很多人工智能独角兽企业一样，研发投入是其最大头的开支项。从2016年到2018年，旷视的研发开支分别为7816．5万、2．05亿和6．13亿，复合增长率约300％。

上半年研发投入为4．68亿，占整体收入的49％。与2018年的76．7％相比，占比有所下降。旷视解释称，是由于规模经济所致。

截止到2019年上半年，旷视研发方面员工为1432名（整体员工的61％），相应福利开支为3．09亿，占整体研发支出的66％，照此计算，旷视科技研发人员的平均年薪为43万。

在整个科技行业，人工智能被认为下一个风口，对于AI人才的争夺也非常激烈，这在一定程度上造成了AI研发领域的薪酬普遍高于其他研发从业者，人才资源也是这类企业现阶段核心竞争力的一部分。

旷视科技闪耀的吸金史

2017年6月，美国著名科技杂志《麻省理工科技评论》发布了全球50家最聪明公司，旷视位列第11位，在同时上榜的中国企业中排名第二。

旷视科技的创立在坊间一直顶着颇具神秘色彩的顶级计算机人才摇篮——清华“姚班”的光环，三位年轻创始人以“Face＋＋”深度学习算法在计算机视觉领域崭露头角成为AI四小龙之一。

处在人工智能爆发风口的旷视备受资本追捧，和其他独角兽一样，在一级市场的融资过程总伴随着估值过高的质疑，本次旷视寻求上市的展望之一也是在二级市场为前期投资人的寻求回报。

旷视科技最近的一轮融资发生在2019年5月8日，当日旷视宣布完成D轮第二阶段股权融资，至此包含第一阶段的额度其D轮总融资额达约7．5 亿美元。参与D轮融资的投资者众多，包括中银集团投资有限公司、阿布扎比投资局旗下的全资子公司、麦格理集团和工银资管（全球）有限公司。

旷视科技最初的天使和A轮阶段是由联想创投达成，旷视成立于2011年，当年北京联想之星创业投资有限公司以A轮投资者的身份获得了旷视科技20％的股份。经过近些年多轮融资稀释，截止目前联想所持股比例合计为1．17％。

旷视科技最引人瞩目的融资进展是引入了阿里系资金，在2014年，蚂蚁金服的全资子公司上海云鑫通过投资获得15％的股份。在此后的多轮融资里，阿里系的蚂蚁金服API基金通过多番变更和跟投，共持有旷视科技14．33％的股份，而同属阿里系的淘宝中国也通过参与跟投持有15．08％的股份。

据旷视招股书资料显示，截止到目前旷视科技已经完成了自A到D的4轮共计12次的融资，融资累计金额达到13．49亿美元，约合100亿元人民币。而旷视科技的估值也达到了113．92亿美元，约合800亿元人民币。

旷视上市后破发的可能性

近年来港股市场并不被看好，新概念股遭遇破发、市值被低估的状况频现，早前有消息传旷视寻求从科创板上市，因为资本市场对刚出台不久的科创板抱有极大热情。科创板虽然也允许亏损企业上市，但科创板对企业的持续盈利能力要求比较高。而旷视科技的财报数据较为难堪，加上AI领域挤泡沫的大环境因素，旷视在科创板的上市的面临的阻力可想而知。

旷视在主业计算机视觉领域的竞争对手虹软科技于7月22日登陆科创版，可以看做名副其实的人工智能第一股，近日虹软登陆科创板后发布的首份财报数据引发关注，本次财报显示虹软科技在2019年上半年实现营收2．76亿元，同比增长38．42％；净利润 9574．06万元，同比增长72．55％。目前虹软科技在科创板的市值约为258亿，而旷视的估值已经高达约800亿元。

在业务层面，从计算机视觉起家的旷视科技相比虹软涉猎的更广，目前，旷视科技的业务划分为三大类：个人物联网解决方案（又分为SaaS和个人设备两类业务）、城市物联网解决方案和供应链物联网解决方案。

招股说明书显示，旷视科技在近三年的城市互联网解决方案营收占比提升迅猛，在2019年上半年的财务周期内达到了6．95亿元，占比为73．2％。个人物联网业务（SaaS和个人设备）已经退居为旷视的第二大营收占比业务。

城市物联网解决方案包括：包括算法、软件及涉及硬件的人工智能赋能的传感器。主要有智慧城市管理解决方案（面向政府）和智慧社区管理解决方案（面向政企），截止到2019年上半年，旷视这一业务的国内客户有339个，覆盖城市112个。

从旷视的招股书具体来看，截至2019年6月30日，其五大客户合计占总收入的34．1％。而旷视科技最大的两位客户均为中国智慧城市管理解决方案的系统集成商（政府）。

除了（包含国家公安部、国家税务总局）政府这类大客户外，旷视科技的另一部分主要客户集中于阿里巴巴、蚂蚁金服、富士康、联想、华润集团、中信银行等企业龙头。

但是业内人士分析，过度依赖于政企业务的营收空间太窄，竞争导致丢失客户的风险巨大，这意味着旷视的业务营收有依赖政府、过度集中和缺乏长期稳定性方面的风险。当然这也是整个人工智能行业在中小企业或消费端存在落地场景难，盈利难等多方面的共同问题，依赖政企行业用户成长可能是目前的较好途径。

在人工智能这条目前并未拓宽的赛道上，行业竞争已经十分激烈，旷视在招股书中也提到了相应风险：“行业竞争十分激烈，且在多个主要业务领域面对竞争。倘我们未能在现有或日后竞争对手中脱颖而出，则我们的业务、财务状况及经营业绩或会受到重大且不利影响。”

另外，旷视让很多人熟悉的是其在智能手机方面的Face ID解决方案，旷视科技在手机行业的客户包括普通用户非常熟悉的小米、OPPO和vivo等手机厂商，旷视招股书中显示，在设备解锁与身份验证方面，旷视科技已经与小米、vivo、OPPO、首汽约车等合作伙伴进行合作，并于2018年国内已发布的搭载人脸识别设备解锁功能的安卓智能手机型号占比中超过70％。

至于这些采用旷视方案手机的市场份额，我们发现旷视的国产手机合作伙伴并不包括华为，而今年以来华为在国内市场份额进一步扩大，在Canalys数据里华为在2019Q2的国内出货量同比大幅增长31％，以38．2％的市场份额拉大和第二名的差距。随着智能手机市场出货量连续下跌，这意味着，目前采用旷视解决方案的安卓智能手机份额至少在国内已经出现大幅下跌。

当然对于新兴领域公司，业务不够成熟稳健也非常正常，本次旷视科技冲击上市可以看做是一次非常考验，短期资本投机性导致的变现或可能出现破发可能，但从科技产业方向在长周期范围的可成长性来看，拥有核心技术的AI概念存在长期的潜力。而本次旷视选择更加成熟的港股资本市场，或能为人工智能领域其他创业公司起到示范作用。