华兰生物：最后辉煌还是黎明之前?

作者：斛芸贞谈医论股，在雪球设有同名专栏。本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

按：2021中报公布前后两个交易日，华兰生物连续大跌，合计跌幅接近20％。是否有信息未曾展露尚未可知。我们只能因循中报内容，直指其基本面，探究它的当下与未来。欢迎各位在文后发表不同观点、逻辑或信息。

投资华兰生物（SZ：002007）之前，必须清楚一个事实。如果没有每年生产销售1亿剂四价流感疫苗的预期（100＋亿元流感疫苗营收），凭什么能够从去年8月的76元（分红派息前）一路坚守到32元呢？而且，这是在医药行业面临集采的困境，普遍腰斩的情况下发生的，不觉得奇怪吗？难道22万散户都应该是活雷锋？难道新能源汽车、化工周期股的估值永远可以＞生物医药？

分析华兰生物中报，关键是需要展望未来，而不是关注过去。

01中报业绩印象

1－6月上市公司营收同比下降－7．06％，扣非净利润同比下降－14．92％（对应扣非净利润跌幅，散户应该开心期待明天开盘股价下跌－4．92％，利空落地）。

营收下滑的主要原因是，静丙收入减少了－1．42亿元，白蛋白仍然同比增长了＋2．72％，其他小品种血制品同比增长了3．65％。根源于去年新冠疫情缺乏特效药，把静丙拿来临床紧急应用了，这是非常态的损益，不具有投资参考价值。

总体来说，由于白蛋白和其他小品种血制品毛利率继续增长，血制品护城河犹在，血制品需求缓慢增长趋势不变，血制品没有集采风险。

公司经营状态非常不错的另一个证据是，应收账款大幅下降－6．7亿元。你见过哪一家夕阳产业的公司，还可以做到应收账款减少的？

公司有钱，持有的理财产品26．68亿元。即使行业的翘楚——恒瑞医药也只有100亿元买理财产品。

公司谨慎，26．68亿元理财产品6个月拿到了0．66亿元收益，显然买的是年化收益率4．9％的低风险理财产品。

生物医药已经不是风口，A／H市场生物医药融资窗口即将关闭，华兰生物公司有积蓄，可以打折买到更多的创新药管线。

华兰生物持有华兰基因40％股权

去年上市公司仅仅花了1200万元RMB（华兰基因花了3000万元），就买到了和铂医药的三个创新药（临床前研究阶段）的大中华商业开发权益。