市值缩水超3000亿的恒瑞医药如何走出困境？

文｜天一

恒瑞医药2021半年报显示，公司上半年实现营业收入132．98亿元，同比增长17．58％；实现归属于上市公司的净利润26．68亿元，同比微增0．21％；实现扣非净利润26．47亿元，同比仅增长3．31％。据推算，二季度净利润环比一季度减少超过20％。经营活动产生的现金流量净额仅为14．98亿元，同比下滑55．63％。

实际上，恒瑞医药近三年的半年度利润增速都呈下滑趋势。2019和2020年年中，恒瑞医药归母净利润增速分别达26．32％、10．34％。而今年恒瑞医药半年报的净利润增速更是创下了2003年以来近20年的最低纪录。

半年报发布后，截止8月23日收盘恒瑞医药报收47．18元／股，跌幅2．64％，距离今年1月份创下97．23元的历史高点已腰斩，市值已蒸发3000亿元。年初至今，恒瑞医药股价已经下跌超过50％，直接腰斩。

对此恒瑞医药工作人员表示，公司业绩不及预期主要是受仿制药集采、加大研发投入和股权激励等多重因素影响，公司应对利润下滑的措施就是加大创新药投入，未来希望每年不断有创新药上市持续产生利润，公司才有更多利润投入研发，形成正循环。

另外截至2021年6月30日，恒瑞医药股东数量达61．01万，较第一季度同比增长66％。机构持股方面，香港中央结算持股由12．26％降至11．97％，奥本海默基金退出前十大股东。

【仿制药销售下滑，致力创新药】

恒瑞医药近来真是可以说是流年不利了，各种问题层出不穷。

有行业资深人士表示：恒瑞增速不及市场预期，主要是受仿制药集采影响，再加上没有持续爆款支撑，业绩很难撑得住原来估值。

据中报显示，恒瑞医药的主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达85％，主要受国家和地方带量采购的影响，导致恒瑞医药传统仿制药销售下滑。

据悉2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑57％。恒瑞医药对此表示，集采降价对公司业绩造成了较大压力。除了集采以外，医保谈判降价也是恒瑞医药业绩压力的来源之一。

仿制药市场是靠不住了，只能另辟蹊径依靠创新药实现突破。

据半年报显示，恒瑞医药上半年研发投入25．81亿元，同比增长38．48％，研发投入占销售收入比重达19．41％，创历史新高，其中海外研发支出达到6．43亿元。另恒瑞取得创新药制剂生产批件5个、仿制药制剂生产批件9个，取得药品临床批件41个。

恒瑞医药相关人士表示，当前生物医药行业同质化竞争导致“内卷”严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，恒瑞医药作为国内医药创新的代表企业也需要时间“破局”。

【主产品失标，遇政策“黑天鹅”】

7月2日，国家药品监督管理局药品评审中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的征求意见稿。该意见稿指出创新药行业“伪创新”问题，遏制me－too新药的泛滥。新规将直接影响到me－too类新药未来上市的可能性，也对创新药研发提出了更高的要求，被市场解读为创新药企的重大利空信号。

祸不单行，在今年6月的第五轮药品集采中，恒瑞医药突然爆冷，两款重磅产品碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液双双落选，碘克沙醇是恒瑞医药造影剂板块的核心品种，根据恒瑞医药公告，碘克沙醇和格隆溴铵注射液，在2020年合计销售额为18．73亿元，占公司2020年度营业收入比例为6．75％。

此次落选对恒瑞医药可谓是突然一击。有业内人士表示：中标意味着“割肉”降价，失标则代表从市场端开始就出局了。

除了重要产品失标，恒瑞另有多款产品均以全场最低价中标。拟中选结果显示，恒瑞医药的奥沙利铂中标价为91．8元，降幅近95％。多西他赛的中标价为22．6元，降幅达降幅97％，报价均仅为齐鲁制药的一半。

而自2018年以来，恒瑞医药进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅72．6％，对公司业绩造成较大压力。与此同时，国内创新型生物医药行业同质化竞争严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，生物医药创新面临严峻挑战。

【人员变动】

就在恒瑞医药险阻不断之际，其创始人孙飘扬再次走到台前。

7月9日，恒瑞医药发布公告，公司董事长、总经理周云曙因身体原因申请辞去公司董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务。公司董事一致推举董事孙飘扬代为履行董事长职责，直至选出新一任董事长时止。

可惜孙飘扬回归的消息却没有止住恒瑞医药股价的下颓之势，之后恒瑞医药股价仍下跌了约13％。

除了高层变更外，恒瑞医药被爆基层员工、应届生正面临被裁员的风险，据悉一位被辞退的应届生在入职恒瑞医药不久便收到了裁员通知。

其表示“被裁员不止我一人，研发、销售、生产岗位都有被裁掉的，我听说过的就涉及连云港、济南、苏州、南京这些地区。”

针对此次人员变动，恒瑞医药相关人士称，本次运营改革将重塑顶层设计，过组织结构进化、共享平台打造、促进数字化转型等举措提升运营效率，在短期内促进业务聚焦和资源整合，推动企业持续健康发展，面向未来提升公司的长期竞争力。

恒瑞医药在半年报里也表示：“根据创新和国际化战略发展需要，恒瑞正围绕‘精兵简政、资源整合、加强管理、提质增效’十六字方针，推进运营改革，加速转型升级。”