科沃斯被资本抛弃，扫地机器人走不动了？

“扫地茅”科沃斯股价遭遇滑铁卢,市值蒸发约三成。导火索为遭首发股东“清仓式减持”,但产品质量问题频发、重营销轻研发、应收账款高企的问题,也再次成为市场焦点。

文丨Han

BT财经原创文章

此前股价一路飙升的科沃斯(603486．SH)被市场誉为“扫地茅”(扫地机器人中的茅台),但自7月中下旬遭首发股东“清仓式减持”后股价一路下跌,市值蒸发约三成。

在大股东减持之外,科沃斯产品质量问题频发、重营销轻研发、应收账款高达10亿元上下等问题,也再次成为投资者关注的焦点。千亿市值的“扫地机器人第一股”或将接受资本的进一步审视和重新估值。

大股东泰怡凯“清仓式减持”

近期科沃斯股价的下跌,或始于泰怡凯减持公司股份。据21世纪经济报道,7月13日,科沃斯公告持有公司总股本1．8%的大股东泰怡凯电器有限公司拟减持1027．96万股,对应公司总股本的1．80%——也就是说,这是要清仓离场。这部分股票是科沃斯的公司首发股,并于2019年5月解除限售。

此次减持公布的时间点,几乎就是科沃斯股价的最高点。此后公司股价一路下跌,从7月15日的最高点252．71元/股跌至8月2日的168．81元/股,跌幅高达约33%。

清仓式减持引发热议后,科沃斯相关负责人通过媒体向投资者发声。据21世纪经济报道,泰怡凯背后是IDG基金,此次减持是基金临近存续期要结算退出。

但股价走势是投资者用脚投票的结果,资本为什么还是离科沃斯而去了?

《北京商报》发文认为,科沃斯的股价崩盘,表象是大股东减持,根源是因为股价并不便宜,从公司财务数据来看170元以上的股价全年每股收益可能只有2．4元上下,市盈率水平偏高,需要“挤挤泡沫”。

应收账款超10亿元,超同业10倍

在科沃斯的财务报表中,还有一项数据引发了市场的关注——应收账款。

《中国经营报》曾报道称,科沃斯2020年报显示,公司应收账款攀升至12．88亿元,较上年同比增长近40%。12．88亿元有多高?2020年科沃斯总营收为72．34亿元,应收账款占总营收的17．8%。

2020年公司存货金额较上年增长近3亿元,公司应收账款和存货全年共增长高达近7亿元。

下面来横向对比一下,A股中除了科沃斯,另一只扫地机器人概念股是脱胎自“小米生态”的石头科技(688169．SH)。石头科技的2020年总营收为45亿元,约为科沃斯的62%,但应收账款仅为1．358亿元,为科沃斯的十分之一。

高存货中更暗藏着减值风险。科沃斯曾发布公告计提资产减值准备,计划计提各类资产减值准备,合计金额达到1．06亿元。

2021年一季报显示,科沃斯的应收账款仍然高达9．484亿元。

以科技智能还是家电制造来估值?

尽管股价已经下跌不少,目前科沃斯的动态市盈率76倍,依然高于家电行业平均的51倍。市场之所以愿意给出更高的估值,一方面是因为扫地机器人行业处于快速增长期,另一方面和科沃斯的创新成色有关。

但是近期,有关科沃斯重营销、轻研发的质疑声越来越多。目前公司的研发投入和总营收二者的比重为4．09%,低于竞争对手石头科技的8．62%和全球扫地机器人巨头iRobot的11%。

2021年第一季度,公司销售费用激增132．67%至4．53亿元,而研发费用9140万元被竞争对手石头科技的9583万元超过。从2018年到2020年,科沃斯营销费用比逐年来到20%以上,近两年录得23．19%和21．58%

《大众证券报》提醒投资者,上述变化是公司“双轮驱动”加速海外市场布局带来的暂时现象、还是公司的长期战略?这值得关注。

科技成色将决定了科沃斯在投资者眼里,究竟是一家探索创新的科技企业,还是一家家电制造公司——只有前者才撑得起更高的估值。

在消费者投诉平台“黑猫投诉”上,有关科沃斯的投诉为100条,高于竞争对手石头科技的18条。问题主要集中在产品清扫质量不佳、售后不能满足消费者等方面。

扫地机器人的应用场景本身刚需性尚待验证,科沃斯仍需技术更先进、质量更过硬的产品征服市场,方能再次赢得投资人和资本的用脚投票。