在线教育为何一夕之间成了资本的弃儿？

教育已成为一些人逐利的战场,甚至一些资本把教育作为赌场。需要为在线教育流泪吗?

文丨庆秋

BT财经原创文章头图来源丨创客贴

团灭、雪崩、巨震、血洗、大溃败、黑天鹅……这一个个耸人听闻的词语,落在了教育股身上。

7月23日,在线教育的“黑色星期五”降临。

短短几分钟内,新东方、好未来、高途(跟谁学)三家中国市值最高的教育中概股股价齐齐暴跌50%以上,其他教育股也不能幸免。集体跳水之下,多年上市积累起来的千亿市值瞬间灰飞烟灭。

今年3月、5月,教育股都出现过全线崩盘,但这次是史上最严重的一次。历史曾敲响过警钟,但许多投资人仍沉浸在长坡厚雪优质赛道的光环中,结果迎来了最惨痛的一击。虽然截至7月27日收盘,教育股出现一小波回涨,但相较之前高价,依然缩水严重。

资本大撤退

最先动荡的是港股。

7月23日下午,港股收盘,去年11月刚赴港二次上市的新东方-S(HK:09901)暴跌40．61%,跌幅一度扩大至50%,新东方在线(HK:01797)则收跌28．07%,双双创下了上市以来的历史最低点。

此外,思考乐教育跌28．53%,卓越教育集团跌21．48%,教育股成为当天港股跌幅榜的领跑者。

很快,这股下跌态势传导到了美股。当晚盘前,在线教育中概股便释放出了强烈信号:好未来、新东方、高途盘前均跌逾50%。开盘后更是一泻千里,好未来甚至因为股价波动过大触发临时停牌,停牌前跌53．07%,随后恢复交易。

截至美东时间7月23日收盘,好未来报6．06美元,跌70．76%;新东方报2．93美元,跌43．72%;高途报3．51美元,跌63．26%。

据BT财经统计,截至7月23日,港股和美股的教育上市公司(不含民办学校),几乎无一例外,全员下跌。在统计列表中,年内跌幅超过50%以上的公司有15家(唯一实现正增长的华富教育为远程成人教育),并且全都距离历史最高点回撤超50%以上。

其中,高途最为惨痛,今年年初还冲出了高点股价149美元,如今只有3．94美元,市值蒸发高达370亿美元,只剩9亿美元。好未来紧随其后,从90．96美元雪崩至6美元,损失市值约548亿美元。

洪恩教育、一起教育、掌门教育这三家企业赴美上市还不满一年,本以为能趁在线教育的东风在资本市场上有所斩获,结果却是“跌跌不休”。

投行也迅速给出反应,好未来、新东方、高途三家教育巨头均遭评级下调。

摩根大通将新东方目标价从19美元下调至3．50美元;将高途评级从中性降至减持,目标价从37美元降至3．5美元;将好未来评级从中性降至减持,目标价从70美元降至7．6美元。

中金则下调新东方目标价53%至9．2美元;下调好未来目标价67%至29美元;下调新东方在线目标价70%至12．2港元;下调有道目标价15%至29美元。

这样的悲惨景象,与一年前的风光,形成了鲜明对比。

2020年受新冠肺炎疫情影响,在线教育迎来了巨大的流量红利,尤其是K12赛道,成为当之无愧的资本宠儿。

根据网经社电子商务中心数据,2020年中国在线教育领域融资111起,总金额超539亿元。虽然融资件数为近5年新低,但金额却创下5年新高,并超过该行业此前十年的融资总和,同比增长高达267%。

然而,今年年初,行业风向突然变了,资本开始大规模出逃撤退。

高瓴清仓了其持有的好未来、一起教育的所有股票;景林资产也大幅减持好未来,卖出257．1万股,占所持股数的77．6%;老虎环球基金也已全数清仓去年三季度购入高途的302．08万股。

非常微妙的是,资本撤出的时间基本上集中在今年一季度。也正是在今年3月份,K12线上教育类中概股公司经历了第一次全线崩盘,平均跌幅超10%,市值蒸发超百亿美元。

高瓴创始人兼CEO张磊曾说:“教育是永远不需要退出的投资,做教育是最让人有幸福感的投资。”

到底是什么原因,让这个黄金赛道在一夕之间成为了资本的弃儿?

全方位打击

教育巨头们扛住了做空机构的屡次暴击,却敌不过政策的一丝丝风吹草动。

第一次全线崩盘的源头,正是官方对在线教育态度的转变,前有中纪委点名批评,后有“两会”代表建议整顿,引发了市场对于在线教育的担忧。

之后5月,中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过了“关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见”(以下简称“双减政策”),再一次传递出了收紧校外学科培训机构监管力度的信号。

不过,更多消息仍停留在传闻层面,大多数投资者仍处在观望状态,不少人甚至进场抄底。

直到7月23日,媒体传出消息,“双减政策”已正式形成红头文件,发至各地教育部门。这才瞬间引爆了教育股的大崩盘。

当日下午,好未来、新东方、高途等公司还在纷纷表示尚未收到政策的正式通知,试图稳住军心。然而第二天,“靴子”就真的落下来了。

BT财经梳理文件发现,此次“双减政策”对于校外培训机构的打击范围之广、打击力度之大、打击内容之细,史无前例。

首先,虽然文件主要针对“义务教育阶段学生”的减负工作,但意见内容依然包括了学龄前和高中教育。也就是说,涵盖了K12教育整个赛道,目前市面上一二梯队的在线教育企业,都在射程范围之内。

文件提到,除义务阶段“双减”之外,还要统筹做好面向3至6岁学龄前儿童和普通高中学生的校外培训治理工作:

不得开展面向学龄前儿童的线上培训,严禁以学前班、幼小衔接班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下学科类(含外语)培训;不再审批新的面向学龄前儿童的校外培训机构和面向普通高中学生的学科类校外培训机构。

低幼业务一度是新东方、好未来等教育公司的新增长点,但自从《未成年人保护法》6月1日实施起,不少教育企业不得不壮士断腕。比如,高途就裁撤了旗下3-8岁启蒙课业务“小早启蒙”,作业帮、猿辅导等也都传出裁员或下架产品等消息。

相比之下,专注于学龄前教育的洪恩教育,受到的冲击更大。BT财经曾撰文表示,主营业务处在这样收紧的政策监管之下,洪恩教育的未来发展着实令人担忧。事实证明,洪恩教育在一路走低,2021年内股价已重挫54．47%。

再聚集到义务教育阶段,“双减政策”从资质、资本和业务三个层面,进行了极其严苛的约束。

资质方面,各地不再审批新的义务教育端学科类校外培训机构,对原备案的线上学科类培训机构改为审批制。也就是说,市场不再准入新的玩家,而原本即将准入的需要重新接受资质条件审查。