华厦眼科今创业板首发上会！行业地位仅次爱尔眼科居第二

民营眼科医院市场前景广阔，行业与公司共振有望突出重围。

本文为IPO早知道原创作者｜菡萏微信公众号｜ipozaozhidao  

据IPO早知道消息，华厦眼科医院集团股份有限公司（下称：华厦眼科）将于今天（24日）在上市委会议审核，冲刺创业板IPO，保荐机构为中金公司。

华厦眼科招股书（上会稿）显示，本次华厦眼科本次拟公开发行股票6000万股，占本次公开发行后总股本的10．71％，拟募集资金7．79亿元，用于投入建设天津华厦眼科医院项目（6100万元），区域视光中心建设项目（2．30亿元），现有医院医疗服务能力升级项目（8400万元），信息化运营管理系统建设项目（2．04亿元）以及补充流动资金（2．00亿元）。

来源：公司招股书

被资本看好的民营眼科医院赛道终于有了新动向，华厦眼科此番能否通过上市委的检验，成为继爱尔眼科（300015．SZ）后专注以眼科医疗服业务的A股第二家民营眼科医院，颇受资本市场的期待。

公司规模及盈利水平实现快速增长

公开资料显示，华厦眼科是一家专注于眼科专科医疗服务的民营医疗连锁集团，向国内外眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。

从公司股权架构来看，华厦眼科第一大股东为华厦投资，其持股比例为34．10％，第二大股东公司董事长苏庆灿直接持股34．05％，而苏通过前者直接和间接合计持有68．16％的股份，华夏眼科在回复深交所的问询中亦表示，基于相关规定和公司运作情况，苏庆灿被认定为公司实际控制人。

从发展规模来看，华厦眼科是众多民营眼科医院中发展速度较快的企业。截至目前，华厦眼科已在国内开设53家眼科专科医院，覆盖17个省及45个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。与行业内众多区域性的民营眼科专科连锁医院相比，华厦眼科已实现从区域运营到全国连锁的跨越，在国内市场连锁眼科民营医院开办数量仅此于爱尔眼科，处于行业领先地位。

华厦眼科经营水平也节节高升，相关财务数据显示，2018年－2020年，华厦眼科分别实现营收21．46亿元、24．56亿元、25．15亿元，分别实现净利润1．38亿元、1．82亿元、3．21亿元，短短几年公司盈利能力实现了成倍的跨越。

高毛利率使得眼科医疗生意成为香饽饽，招股书显示，2018年－2020年，华厦眼科主营业务毛利率分别为40．80％、40．19％及41．72％，主营业务毛利率水平较高，维持了稳定增长趋势。

旗下近一半医院尚处于亏损

不过，虽然近年各项财务指标显示良好，但其实公司收入来源高度依赖子公司——厦门眼科中心，其他多数下属医院还未摆脱亏损的状况，截至2020年年底，厦门眼科中心实现净利润为2．39亿元，占华厦眼科当年净利润比例超过70％。

据了解，华厦眼科开设的53家眼科专科医院中，尚有24家眼科专科医院2020年度处于亏损状态，对此，公司解释为主要由于部分医院尚处于市场培育期，在前期经营中医院装修支出、设备购置的折旧摊销规模较大，同时面临医生、护士等人员的人工成本，在未能实现一定规模的营业收入之前，医院将处于亏损状态。

由此，若厦门眼科中心医院发生经营困难或者其他意外，将对华厦眼科的经营业绩造成严重打击，其次，下属医院由亏转盈对于医院本身的业务拓展、人才引进、团队稳定、资金状况等要求均较高，且可复制的扩张盈利模式还需要时间验证，对于华厦眼科自身经营状况而言也存在一定的隐患。

并且，身为“顶梁柱”的厦门眼科中心长期使用“厦门大学附属厦门眼科中心”作为其医疗机构的名称，着实为其开展业务增添了不少优势，对医院开拓市场、吸引客户、建立品牌知名度等方面亦有一定的促进作用。

但若厦门眼科中心无法继续使用“厦门大学附属厦门眼科中心”作为医疗机构的名称进行业务开展，如无法在牌匾、医疗文件中使用该名称，则可能对厦门眼科中心的客户开拓、品牌形象、盈利能力等方面产生不利影响。

据了解，此前厦门眼科中心持续以高校附属眼科中心作为企业名称的合规合理性遭到了深交所的质疑，对此公司解释厦门眼科中心于2006年与厦门大学建立合作关系，成为厦门大学的非隶属附属医院，并使用“厦门大学附属厦门眼科中心”的名称，双方于2016年对该合作协议进行了续签，有效期为五年，将于2021年10月26日到期。

眼科医院市场前景广阔

华厦眼科地位居于领先

随着眼科医疗市场规模不断扩大和国家出台鼓励性的政策导向，眼科医疗服务行业不断吸引更多的社会资本进入，现有眼科医疗机构的竞争意识和竞争能力也在逐步增强，这些因素都使我国眼科医疗服务市场的竞争趋于激烈。

除华厦眼科外，普瑞眼科与何氏眼科也在去年先后预披露了招股书，彼时还引发市场猜测谁将紧跟龙头大哥爱尔眼科以更快的步伐登陆资本市场，如今看来，恐怕华厦眼科要抢先一步。

三者对比而言，首先从行业营收净利润来看，华厦眼科虽暂不及爱尔眼科，2020年其营收规模为25．1亿元，但依旧较大领先于普瑞眼科（13．6亿元），何氏眼科（8．4亿元）。

除此之外，在区域扩张上华厦眼科也居于领先地位。资料显示普瑞眼科目前拥有下属眼科医院19家，何氏眼科仅拥有3家，各项数据表示华厦眼科有望成为除爱尔眼科后最具潜力的民营眼科医院。

来源：公司招股书

从行业整体发展来看，招股书显示2015－2019年，我国眼科医疗服务市场规模由507．1亿元增长至1037．4亿元，年复合增长率19．6％，其中民营眼科医院市场规模由189．3亿元增长至401．6亿元，年复合增长率20．7％。相关研究报告预测，到2025年我国民营眼科专科医疗服务市场将持续扩大，达到1102．8亿元，2020年至2025年期间年复合增长率达20％。

总而言之，对于民营眼科医院而言，超40％的高毛利率、年均20％的复合增长率，以及日益增长的患者需求等诸多方面决定了民营眼科医院成为一项十分优质的生意，对于公立医院的眼科业务也是市场上一个极大的补充。由此看来，在高速发展的赛道之下，华厦眼科作为发展态势较为领先的民营眼科医院，其未来的成长性值得投资者期待。