云南白药的“中年焦虑”有解药了？

文／一业

经观财经眼 专栏作者

大家好，我是密切关注机构动向的经观君。

今天我们关注与白云山、片仔癀并称“中药三剑客”的云南白药。云南白药得算“核心资产”了，一季度有50家基金抱团其中，但因为得了“中年焦虑”——最近几年的毛利率和ROE都在下滑，而且热衷炒股，预期不明朗，股息率已经高达3％。

5月25日，云南白药发布投资者调研记录，当天参加调研的机构和个人投资者有112家，可以说很壮观了，其中不乏知名基金经理。

最惹人注意的是，私募大神林园带队林园投资的一众人士，也参与了调研。

林园当年一夜成名，源于一个超级牛散的财富神话——2006年前，用16年时间炒股把8000元炒到了20亿。2006年才成立了私募基金公司林园投资，旗下的产品也一直备受市场关注。

林园的医科背景让他非常青睐中药股，投资云南白药、片仔癀，都是他的代表作。他有一个非常让人上头的判断，“未来 20年，世界500强医药企业中至少有10家是中国的。”

说回云南白药的这次调研，重点很明确——就是云南白药112亿入股上海医药，到底靠不靠谱？

爱炒股的上市公司，玩的都是心跳——去年云南白药盈利55．16亿元，炒股收益占了一半，转到今年一季度，炒股亏了8个亿，归母净利润暴跌40％，持股更是让人大跌眼镜——投资小米集团16亿，伊利股份9亿，恒瑞医药4亿，虽然持股的质地不差，但一家医药、消费企业大张旗鼓地搞跨界的纯财务投资，不就是不务正业吗？

这也从侧面说明，云南白药的主业并不是那么让人放心，需要新的业绩增长点，才能真正缓解“中年焦虑”。

在云南白药的主业中，云南白药牙膏的利润已经占了大头，市占率也已经超过20％，投资者关心的，显然是下一个大单品在哪里。

这次112亿入股上海医药，更是玩了一票大的，上海医药增发后，云南白药将成为第二大股东，面对上海医药存在的两大问题：

1、上海医药是全国第二的医药流通企业，既要给厂家“垫资”，又要承担公立医疗机构长账期、高欠款，资金缺口非常大。

2、上海医药的研发投入也不小，40％都投入到了创新药，未来的成功率很难预判。

当然，客观来说，云南白药投资低估值的上海医药，进入董事会参与经营，还是比跨界炒股要靠谱很多。对两家公司的合作前景，云南白药的调研问答报告中就提到了三点：

1、云南白药与上海医药的医药商业可以形成区域互补，物流仓储、采购议价、品种代理等形成业务协同。

2、云南白药在品牌建设、销售渠道等方面具备较强的基础优势和丰富经验，能够有效发掘上海医药旗下品牌中药、中药消费品资源，打造新的品牌消费品，并将现有品牌中药向全国推广。

3、新药研发、生产、销售的协同。

其实，上海医药的体量并不比云南白药小，这一点可以理解为两家公司合作的空间不小，但也不能低估合作中的摩擦，云南白药想要稳住市值，重点还是得把自身的主业做到足够强，合作充其量是取长补短、节约一些开支，指望靠合作打造出新的增长点，可能并不现实。

当然，从投资的角度看，云南白药现在的投资规模就有百亿之巨，未来如果能在广泛的跨界投资上收收心，全力做好与上海医药的协同，怎么看都不是坏事。归结起来，这可能是一个中性偏多、但结果不像炒股可以立竿见影的事情，接下来就看林园们如何投票了。

＊声明：股市有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。