9000万股，雷蛇回购之底气何在？

“狙击”空头，雷蛇（01337）动了真格的。

智通财经APP注意到，雷蛇的股价从2020年4月低点0．89港元，到2021年2月高点3．36港元，期间最高涨幅达到277．53％。随后，赚得盆满钵满的投资者开始撤离，雷蛇股价在创下高点后的15个交易日里，最低下探至1．97港元。

股价颓势之下，雷蛇在3月25日开启新一轮回购攻势。智通财经数据显示，3月25日至5月7日29个交易日中，雷蛇累计回购股份数量达到9093．2万股，累计耗资约2．3亿港元。公司股价也凭借这一轮回购反弹逾两成。

业绩向好，回购之底气所在

在智通财经APP看来，雷蛇之所以进行大手笔回购，一方面是意图维护来之不易的估值水平。要知道，即便是经历了一轮大涨，公司当前的股价水平，距离上市之初的历史高点5．49港元，还相去甚远。

另一方面，公司业绩逐步向好，也让雷蛇有了在长期相对高位回购股份的底气。纵向来看，公司营收从2016年的3．92亿美元增长至12．15亿元，复合年增长率达到42．8％。

此外，雷蛇的盈利能力在2017年后逐年好转，2020年，雷蛇实现股东应占溢利562．6万美元，为上市以来首次盈利。

不仅如此，2020年，雷蛇的综合毛利率达到22．3％，较2109年增长1．8个百分点。经营活动现金流量净额达到1．5亿美元，上年同期为净流出0．4亿美元。截至2020年底，公司无负债持有逾6亿美元现金。

业绩继续爬坡，加上充裕的现金流在手，雷蛇在二级市场上秀一把“肌肉”无可厚非。问题是，截至5月7日收盘，雷蛇的估值高达561．78倍PE（TTM），这意味着公司自2020年以来的股价上涨，已经充分反映了短期业绩增长的预期。雷蛇接下来需要用持续的业绩高增长，来匹配这样高的估值。

560倍PE的雷蛇还值得追？

智通财经APP注意到，雷蛇2020年业绩实现高增长，主要有多方面原因。

从公司自身角度来看，2019年1季度雷蛇终止了拖累公司盈利增长的手机业务，从而实现轻装上阵。同时，雷蛇通过采取拓展手机周边业务，布局高增长云游戏，来弥补手机业务终止的缺失。2020年，雷蛇包括硬件、软件及服务在内的核心业务均实现良好增长。

具体来看，2020年，受益于周边设备及计算机系统业务强劲增长，雷蛇硬件销售实现收入10．8亿美元，同比增长51．8％。其中Razer Viper Ultimate雷蛇毒蝰终极版鼠标、Razer Huntsman Mini猎魂光蛛迷你版键盘以及Razer BlackShark V2 Pro旋风黑鲨专业版耳麦等旗舰产品市场需求旺盛。

雷蛇财报显示，公司的核心周边设备业务在美国、欧洲、亚太地区及中国的游戏周边设备市场保持领先地位。该业务自2020年5月起加速增长，按年实现双位数增长。年内，公司硬件业务还进一步拓展至移动／云端游戏、主机游戏、直播产品及电竞椅等增长领域。

软件业务服务业务方面，2020年实现收入1．28亿美元，同比增长66．8％。公司服务业务毛利率达到43．8％，对公司的毛利贡献由2019年的19．4％增加到20．8％。2020年，雷蛇拥有用户总账户数目同比增长53．8％至近1．23亿个，每月活跃用户增长超过68．2％。相关增长主要由于游戏、电竞及直播活动增加，推动公司软件产品平台增长。

据悉，雷蛇服务业务包括Razer Gold虚拟信用积分及Razer Fintech。其中，Razer Gold虚拟信用积分在2020年有超过2600万名注册用户，同比增长23．8％。2020年，公司共增加160万个渠道接触点，其中包括中东及北非地区。超过130个国家的用户可以从逾500万个渠道接触点购买Razer Gold虚拟信用积分。

需要指出的是，2020年雷蛇核心业务的增长主要受益于“宅经济”，随着公共卫生事件影响趋缓，雷蛇2021年业绩是否仍然能实现高增长，具有不确定性。这种不确定性，是影响公司股价在2月至3月大幅回撤的主要原因之一。公司股价要向历史新高进发，需要更加打动人心的看点。

据智通财经APP了解，雷蛇移动／云端游戏，已与微软、NVIDIA 及腾讯云等云端游戏领域的主要市场参与者建立稳定合作关系，有助于公司巩固在手机周边设备、软件及服务的移动／云端游戏领域的领导地位。公司新推出Razer Kishi雷蛇骑仕移动手掣，在亚马逊的市场份额稳居第一。

此外，2020年底两大新世代游戏机PlayStation 5及XBOX Series X上市，有望在2021年推动其周边产品升级潮，助力雷蛇提高云游戏周边、直播设备及其他产品销售增长动力。

软件及服务业同样具有看点，雷蛇Razer Cortex雷游移动版游戏推荐应用程序，在2020年实现586．7％的增长，截至年末总账户数达1030万个。考虑到雷蛇已开始就变现软件进行beta测试，以及软件总账户基数较低，未来仍具备实现爆发式增长的可能性。此外，Razer Gold虚拟信用积分作为寻求手机游戏和生活内容收益变现的公司之首选合作伙伴地位，加入的游戏包括《原神》及《RO 仙境传说：Click H5》。

从行业角度来看，与雷蛇核心业务高度相关的游戏市场及游戏外设市场规模，仍处于稳定增长态势，为雷蛇核心业务增长提供良好土壤。

据研究机构Newzoo的预测，到2020年全球游戏市场规模将达到1960亿美元，较2019年的1520亿美元，有28．95％的增长空间。包括游戏耳机、PC耳机、键盘、鼠标在内的游戏外设市场，2019年的全球市场规模在2019年达到41．4亿美元，预计到2022年市场规模将达到51．3亿美元。

雷蛇三大核心业务持续发力，加上行业稳定增长预期，大概率可保雷蛇未来业绩增长无虞。不过从雷蛇短期股价表现判断，公司自启动回购程序以来，股价以横盘震荡为主，表明市场对公司短期发展持观望态度。雷蛇要打破这种多空对峙的局面，以及市场对公司高估值合理性的疑虑，还是要靠业绩延续高增长说话。