40亿商誉压顶，美年健康疯狂并购要被反噬了！

并购是一把双刃剑，既能帮助企业快速发展，也能将企业拖入深渊。

清明假期过后，白马股连续的崩盘引起了投资者的关注。其中，被誉为国内“体检一哥”的美年健康股价持续杀跌，更是成为了市场的一大讨论点。

根据数据统计，自4月6日开盘以来，美年健康的股价就开始连续下挫，截至4月14日，仅短短8个交易日，美年健康就大跌了27％，8天市值蒸发达167．9亿，走势可谓十分惨烈。

作为A股市场中的“大健康第一股”，美年健康一直备受大资金的青睐。

根据最新的年报数据显示，在美年健康的持股机构中，基金持仓家数高达315家，其中由“顶流”基金经理张坤操盘的易方达中小盘混合型基金更是持有1．87亿股，位列其十大股东的第五位，可谓是非常有“排面”了。

那么，为什么这样一只“集万千宠爱于一身”的明星股会突然崩盘？美年健康暴跌背后，究竟隐藏着什么秘密？

业绩不及预期，美年健康大耍财技

美年健康为何大跌，不少人将矛头指向了市场疯传的“2021年业绩指引”。

不久之前，有媒体爆出了美年健康2021年全年的业绩指引：预计美年健康一季度收入为13亿元，利润亏损3亿元；预计2021年全年收入85亿元，利润5－6亿元。而在此之前，美年健康曾预期其一季度收入13－15亿元，利润亏损1亿元以内；2021年全年收入90－100亿元，利润9－10亿元。若真如传闻的业绩指引那样，美年健康的业绩将大幅低于预期。

不过，在股价暴跌之后，美年健康发布了澄清公告，声称并没有给出过相关的指引，并在公告中再次提及并强调了此前披露的《2020年度业绩预告修正公告》，但这份业绩修正公告，却有着浓浓的“耍财技”的味道。

如何耍财技呢？就是卖出子公司股权，增厚归属净利润，表现出业绩大增的表象；但内里却是扣非净利润亏损大幅增加，经营陷入泥潭。

从业绩修正公告来看，虽然净利润大幅从1000万—3000万，修正为5．5亿—6亿，但这主要是其四季度处置子公司美因健康科技的部分股权后得到的收益，这一个处置预计增加净利润约10．4亿元。但这种增厚业绩的方法，市场早已不买账，否则像苏宁易购这样的公司，股价早就上天了。

而真正要关注的，是其扣非净利润从之前的－1482万～518万，变成了巨亏6亿。为何会亏损这么多？原来是2020年第四季度的预计计提减值准备，比原预期增加约4．5亿元，导致亏损大增。

在4月13日，美年健康也正式公布了2020年的年报，虽然归属净利润为5．54亿，同比去年的亏损8．66亿大幅扭亏为盈，但难以掩盖的是扣非净利润巨亏6亿。从实际的经营状况来看，其实美年健康目前已经深陷泥潭之中。

40亿商誉压顶，疯狂并购要被反噬了

在上面提到，由于2020年四季度的计提减值，导致了美年健康扣非净利润亏损大幅提高。而目前，美年健康面临的最大问题，也正是商誉减值的问题。

从美年健康的发展史来看，其能从一家地方小型体检机构成为如今的体检行业巨头，靠的正是疯狂的并购。

美年健康的前身，是成立于2004年的“上海天亿医疗发展有限公司”，后更名为“美年健康产业”。2011年，美年健康产业与沈阳大健康合并，成为“美年大健康”，其中，体检占其主营收入的九成以上。

从2011年开始，美年健康开始大肆并购、快速布局，先后收购了深圳瑞格尔、北京绿生源、武汉一博、常熟汉慈、贵州康源、安徽博瑞康等小型体检机构，迅速进入当地市场，到了2017年，美年健康更是并购了被誉为体检行业“老三”的慈铭体检，市场规模激增。

但正如开头所说，并购是一把双刃剑，顺风时确实能够推你一把，助你快速发展；逆风时却会将你拖入深渊，而目前美年健康正是被之前的并购拖入了深渊之中。

由于目前基础医疗设施的逐步完善，大家更乐意到正规的医院进行体检，再加上近两年美年健康口碑不佳及疫情的影响，其之前并购时承诺要实现的利润大都无法实现，商誉减值风险大增。

如在2020年，本来预计全年扣非仅小幅亏损，但在加上了商誉减值计提后，扣非净利润亏损达到6亿，业绩再度暴雷。

目前，美年健康的商誉值还有40．05亿之高，未来仍有巨大的风险。

竞争加剧，美年健康破局艰难

除了业绩亏损、商誉减值重压之外，美年健康目前还面临着一个大问题：竞争日渐加剧，而且这些竞争对手，还是正牌的大型医院。

体检行业，确实是一个很大的市场，需求也非常旺盛，但大家却并不信任这些民营的体检机构，早在2018年的时候，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚就曝光过所谓的“博运气的千分之三”丑闻：某些体检机构用护士冒充医生看超声，甚至抽了血不做检查就扔掉，直接出结果。

这些体检机构敢这么做，是因为真正得癌症的比例仅有3‰。即便倒掉所有抽到的血，也只有千分之三的人可能会被误诊，而这部分人群可能随着病情的演变，出现其他症状，再次被发现癌症。

丑闻频发，导致消费者对民营体检机构的信任度不断下降，如果不是公立医院太少、耗费的时间过长，大家都更愿意到公立医院进行体检，而不是选择这些民营的体检机构。

在2018年之前，由于公立医院的医疗设施有限，所以像美年健康这样的机构还能持续发展。但到了2018年之后，随着基础医疗建设不断完善，美年健康开始面临巨大的挑战。

从其营收来看，其营收的高增速也是在2019年戛然而止。在2018年，营收增速还能达到34．64％，但到了2019年，增速就大跌至0．79％，2020年更是跌到－8．33％。

从这一方面来看，美年健康的挑战恐怕才刚刚开始。

股价的突然大跌，从表面看是受到了市场疯传的“2021年业绩指引”的影响，但实际上则是多年并购留下的隐患以及竞争日渐加剧的结果，虽然是备受资金青睐的明星股，但美年健康并不轻松。