医药股扎堆奔向港股，康诺亚还能后发制人吗？

趁着赴港上市热潮的东风，医药生物股也刮起了上市浪潮。

目前，心玮医疗、科济药业、科亚方舟医疗等10家已经向港交所递交了上市申请。值得注意的是，此前提交上市申请的兆眼眼科已经在4月6日通过了港交所聆讯。

受此浪潮影响下，主打靶向药物研究的康诺亚生物也将赴港上市。

4月8日晚间，据港交所披露，康诺亚生物科技有限公司向港交所主板递交上市申请。大摩、中金公司、华泰国际为康诺亚生物联席保荐人。

在康诺亚的投资方阵容中也有包括高瓴资本在内的众多知名投行。

那么，作为一家医药生物公司，为何会获得多个投行大佬的关注？面对港股医药股的扎堆上市潮，康诺亚还能“后来居上”吗？

两年亏损10个亿，押注靶向稀缺性赛道

招股书显示，康诺亚是一家生物科技公司，专注于自主发现及开发创新生物疗法以满足自体免疫及肿瘤治疗领域中未获满足的大量医疗需求。

近期，IARC发布了2020年全球最新癌症负担数据，这项最新预估数据显示，2020年全球新发癌症病例1929万例，其中，中国新发癌症457万人，占全球23．7％，位居全球第一。

在流行病逐渐高发的年代下，医药产品就显得格外重要，特别是针对人体自身免疫以及肿瘤治疗领域需求度极高，这也使得我国CDMO行业未来景气度高涨。据公开数据显示，预测至2024年中国CDMO行业市场规模将增长至1048．8亿元，2019年至2024年的符合增长率达到26．5％。

回归到其本身，康诺亚营收增长也较为明显。招股书显示，2019年及2020年，康诺亚的营收分别为1565万元、4119万元。

就康诺亚核心产品CM310而言，也在逐渐走向临床试验。此前，抗体CM310已经获得国家药监局的临床试验申请批准，并计划在2023年申请上市。届时，面对市场高涨的需求度，盈利或许更近一步。

在已经推出市面的IL－4Rα抗体药物上，赛诺菲研发的度普利尤单抗，让赛诺菲狂赚40亿美元。康诺亚生物也主攻这类药物，从赛诺菲研发药物市值来看，未来康诺亚抗体药物还是具备市场价值想象空间的。

对于从事医药生物行业的企业来讲，药物研发费用支出幅度在一定程度上，也代表着这家企业的实力。招股书显示，康诺亚研发支出处于持续增加的趋势，一直维持在高水平阶段。

但研发支出一直维持在高水平阶段，对于康诺亚来讲也是一把“双刃剑”。康诺亚目前仍面临亏损问题，且亏损金额在持续扩大，招股书显示，2019年、2020年的净亏损分别为1．67亿元、8．19亿元。

另一方面，由于康诺亚主营业务并未产生收入，费用支出在日渐扩大，也导致康诺亚生物的现金流在持续缩紧。截至2020年末，康诺亚持有的现金及现金等价物为1．99亿元，较2019年的4．32亿元减少53．94％。

说到这里，已经不难看出康诺亚的赴港上市原因。一方面在于增加在资本市场的曝光度，获得更懂资本市场投资者的关注度。另一方面最主要的原因是在于融资回血，为持续支出的研发费用做充足保障。这一点也得到了应证，IPO前夕，康诺亚生物曾在2021年2月获得1．3亿美元C轮融资。

但持续扩大的亏损却是康诺亚难以逃避的难题，也给其在资本市场的发展带来了一些不确定性。不过，目前整个港股市场对于医药股的态度，还是比较友好的。那么，珊珊来迟的康诺亚能借势高登吗？

医药股扎堆奔向港股，康诺亚还能后发制人吗？

从目前已经在港股上市的31支“未盈利生物科技公司”股价表现来看，康诺亚还是具备资本市场想象空间的。数据显示，在31家公司股价累计变化趋势中，呈现涨幅趋势的多达19家，其中涨幅最高的为康希诺生物，自上市以来，累计涨幅高达444．58％。

自2021年开年以来，31家企业整体走势也是处于上涨趋势，虽然股价走势为跌幅的企业占为多数，但平均涨幅仍是高达38．08％。可以说，港股为医药股的整体发展提供了一个不错的市场环境。

此外，自首个IL－4Rα抗体度普利尤单抗于2017年获批上市以来，IL－4Rα的全球市场已由2017年的2亿美元大幅增至2020年的40亿美元，年复合增长率高达153．9％，市场空间也足够大。

但环境利好终归是外部因素，一旦上市也就意味着要接受投资者更多的审视。此时，自身竞争力如何、商业化变现能力如何等问题也将被聚焦及放大。

在已经上市的医药股中，已有不少企业实现了商业化。其中，就包括此前上市的心玮医疗，虽然目前心玮医疗仍处在亏损阶段，但是其主营业务已经开始实现营收，对比来看，康诺亚能否成功追赶医药生物股大军，也将是一个不确定的因素。

毕竟，康诺亚虽然已经产生营收，但还未开始实现规模商业化。据招股书显示，其目前的营收并非来自主营业务，其核心产品最快上市要在2023年，这也意味着，距离康诺亚主营业务实现营收最快还有两年，这对于资本市场投资者来讲，等待的时间似乎有点漫长。

此外，康诺亚与赛诺菲同处在一个赛道，面对赛诺菲，康诺亚追赶的机会或许并不大。早在1982年，赛诺菲就已经在中国开设办事处，成为首批进入中国的跨国制药企业，而康诺亚才于2016年成立，从资历上看，康诺亚落后于赛诺菲，要知道在医药生物行业，成立时间的长短在一定程度上也代表着这家企业的研发实力。

从全球及国内IL－4Rα药物的研发及商业化竞争格局来看，目前全球共有7款IL－4Rα药物处在临床及以上阶段，其中绝大部分处在I、II期临床阶段，而度普利尤单抗成为全球唯一获批上市的IL－4Rα抗体药物。这也意味着，在目前IL－4Rα抗体药物市场中，赛诺菲的度普利尤单抗是占据着市场优势的，给康诺亚构成了一定的市场对比压力。

值得一提的是，跟康诺亚同一天递交上市申请的腾盛博药，今年3月完成了数额为1．5亿美元的C轮融资，交易后估值达到14．55亿美元。在腾盛博药的研发支出中，高于康诺亚，招股书显示，2019年、2020年，腾盛博药研发费用分别为8380万元和8．758亿元。

对比之下，同期康诺亚6481万元和1．27亿元的研发费用也显得有点薄弱。并且随着研发支出的不断扩大，康诺亚也面临着整个行业都要面对的问题，那便是盈利难。

虽说上市融资不失为一条助力后续发展的良策，也能为其环节资金方面的压力，但两年便亏损十个亿，且竞争对手实力强大的市场环境下，上市融资并不见得是康诺亚的最优解。

本文来源：港股研究社，转载请注明版权