2021－2022作为吉利旗下大量新车上市的重要周期

“整车投资的逻辑已经由周期股向成长股切换。”

作者：宁泊为 出品：财经涂鸦

3月23日，吉利汽车（0175．HK）发布了2020年全年财报，录得收入921亿人民币，净利润55．7亿人民币，符合此前市场预期。从财报透露的数据中，2020年下半年的销量表现尤为显著，销量环比上涨49％，收入环比上涨50％，净利润环比上涨40％。

《财经涂鸦》认为，吉利正进入一个十分强势的周期，2021－2022作为吉利旗下大量新车上市的重要周期，主力车型将接连基于BMA／CMA／SPA等平台换代。同时，根据我们2020年调研纪要显示，吉利还将推出4款全新车型。不难判断，这一周期也将奠定吉利汽车定位“平台型”车企的战略目标，利用新车周期，全新电动车与智能化布局的结合去实现量利齐升，从而进入新一轮增长周期，市占率和盈利能力都有望提升一个台阶。

做出这样的判断，我们主要依据过往对吉利一直以来的跟踪研究。例如吉利旗下的帝豪系列与博越系列销量已不复上市初期的表现，但在下滑趋势中吉利便已经决定基于BMA／CMA平台对两款车型做换代，帮助销量完成“N”字反转。

其次，2020年11月上市的星瑞销量强劲，上市三个月销量达到1．4万辆。 2021年吉利将陆续推出星越L、领克07、领克Zero等全新车型。通过已经公布的新车配置和信息，有着爆款频出的潜质。

而在纯电领域的故事则主要集中在SEA架构之上，2020年以前吉利在纯电领域的表现不佳，现有的电动车组合包括帝豪EV、几何A、几何C等，由于产品定位和配置等原因，销量都较为惨淡。但随着SEA浩瀚架构的推出，此架构在动力、三电、软件和智能驾驶等方面均具备较强的优势，2021年基于SEA架构的首款电动车领克Zero将上市，通过调研的反馈，行业内对领克Zero的预期很高，认为该车型有望达到月销7000台以上的爆款电动车。

基于这一逻辑下，吉利能在SEA架构继续推出1－2款纯电车，那么就能在国产新能源汽车的格局中占据一席之地了。

在业绩发布会上，最为重要无疑是极氪公司正式宣布成立的消息。虽然早在此前注册极氪商标之时已被市场充分讨论，但也是到了今日才算尘埃落定。

极氪是一家由吉利汽车、吉利控股集团（含员工跟投平台和用户权益平台）共同投资成立的纯电公司，其中吉利汽车持股51％，吉利控股集团持股49％，计划现金注资20亿人民币，李书福出任极氪公司董事长，安聪慧出任极氪公司CEO。

我们维持过去对吉利的判断，那便是它正成为一家整合平台类的公司，造车全面模块化。其实理解汽车平台的概念非常简单，能通过共享发动机技术、底盘技术等核心技术，在一个平台上生产出外形各异的车型。当汽车平台技术发展到一定阶段，零部件的通用率不断提高，汽车各部分总成，例如发动机总成、变速箱总成、悬架总成等能以模块的形式自由组合，从而车企可以在一个平台上开发不同级别、不同类型的车型。

模块化造车的优势很直观，既缩短了开发周期又减少了开发费用，根据我们对大众的调研类比吉利，模块化造车能比传统平台开发降低25％左右的开发费用。

在过去吉利面对的问题是，拥有过多繁杂的传统汽车平台，这些平台之间无法共通，单平台衍生车型较少，FE、KC、NL、CV等平台无法实现跨级别、跨车型的开发功能，对公司缩短开发周期、降低开发费用以及提高车型竞争力并无帮助，因此吉利进行模块化平台转型，也是此次大换代周期的底层逻辑。

更进一步，从吉利拥抱纯电转型可以看出当下汽车市场的估值体系正面临重塑。整车投资的逻辑已经由周期股向成长股切换，这将一众传统车企与新车品牌再次拉到了一个起跑线。

车企之间的竞争回到自主研发、电动化、智能化三个方面。自主品牌在动力总成、生产工艺、产品品质等方面提升明显，与合资车型差距大大缩小，头部自主企业近年来推出的中高档车型销量已经达到同级别合资竞品的水平，会是未来这一市场的主要看点之一。

而随着越来越多传统品牌成立纯电项目亦或纯电新品牌，电动车的渗透率也将大大加速智能驾驶商业化应用，软件层面的驾驶体验的改善即将远远超越硬件层面，因此符合我们此前的判断的是，如比亚迪、吉利等有实力的龙头公司已经展开全栈自研，这一点便远远超过合资品牌的反应速度。

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