联想到底有没有实力在科创板挣得一席之地?

“科创板上市将成杨元庆再造联想集团的开始。”

作者:tuya

联想要上科创板,有一些声音在问,到底有没有实力在科创板挣得一席之地?

这是一个值得探讨的话题。

先说研发,媒体总喜欢拿华为说事儿。

这也不奇怪,因为华为有一个习惯,每年都要将10%以上的销售收入用于研发。就华为的数据来说,2019年华为财报显示,华为2019年研发投入1317亿元,近十年累计研发投入超过6000亿。2020年,截止到目前,华为的研发投入是1316．59亿元,当然在目前的外部环境下,年底的研发投入必然再增不少。

但是说白了,华为之所以这么大方,是因为华为的毛利润率达到了50%,所以能拿出15%。

我们再看联想。据wind数据显示,联想集团2015-2019年,研发费用分别为96．36亿元、93．95亿元、80．09亿元、85．27亿元和94．64亿元,营收占比分别为3．32%、3．16%、2．81%、2．48%和2．63%。可以说,总体维持在100亿左右的水准。

联想集团2020年和2019年半年报各项费用的细节也值得观察。其中销售费用由109亿元下滑至92．5亿元,同比下降15．14%,销售费用下降,但销量却在不停地涨,全球PC第一的位置越发稳固。去年杨元庆曾表示,由于当前情况,全球经济还面临较大的不确定性,联想要暂停差旅、招聘,取消调薪、涨薪等,联想要用“紧日子”来实现“久日子”。在如此极端的环境下,联想集团对于此项费用的调整,和目前的调整比例来看,也体现出高层对研发的重视程度。

再从业务模式来看下,联想集团的财务走的是薄利路线,整个行业都是这样,13%左右的毛利润率,能拿出3%的点来做研发,其实很不容易了。

以2019年举例,华为的净利润627亿,联想的净利润36亿。所以从研发投入与利润的比例来看,联想的投入并不少。

而且从行业的角度讲,联想的研发投入与惠普、戴尔和宏基等传统PC厂商相比其实相差不大,而且比几个国际化代表公司海尔、TCL、格力都高,低研发费用占比是PC行业普遍现象,这也反应出PC行业已经进入成熟期,目前更多依靠品牌、渠道和成本控制来推动销量,当然技术进步的占比会越来越大。

与这些传统厂商比,联想13%的毛利润,却能拿出3%的钱做研发,对研发的重视程度和倾斜比例,其实不用多说,已经算很“豪“了。

科创板市值前10位公司行业及主营产品情况

并且,从绝对数值来看,联想的研发投入已经排到了科创板的前十名!

还有个投资者关注的悬念,必须提一下:回归A股之后,科创板能将联想集团的市值推到一个怎样的高度?

根据A-H股溢价情况及科创板的平均水准,大伙的分析基本预期一致:科创板大概能让联想的估值达到2500亿元左右,也有人认为科创板挂牌的时候二级市场炒作溢价可能使得联想超过3000亿元。

还有一个问题,假设联想集团A股科创板询价后的发行市值在1500-2000亿元之间,那么按照10%的发行股本推算,该公司此次回归A股的募集资金可能在150-200亿元之间。

200亿元左右是个什么水平?这个发行规模可能与中芯国际科创板IPO规模相当,半年前中芯国际通过IPO在科创板募集资金总额为200亿元,是当时科创板最大的IPO,联想集团会不会打破这个记录,目前还不好判断。

可是,不管怎么样,150-200亿元的募集资金,这个数据对于联想集团来说绝对不是个小数目,2020-2021财年中报显示,联想集团最新的总资产规模有35．08亿美元(约合227亿元人民币),其净资产规模4．46亿美元(28．8亿元人民币)——募集资金到位后,联想集团的资产规模将骤增,负债率骤降,对外资本输出能力将与回A之前不可同日而语,联想集团对新业务、新技术的投资能力也将大幅增强。

可以这么说,200亿是真正再造新联想的开始,这笔资金将用来投入智能化转型创新业务方向,这些业务方向是高毛利、高价值的业务,也是一条可以看得见增长前景的增量赛道。正如我们之前分析的那样,联想未来用户为中心、智能化转型的理想结果就是20%的创新服务收入贡献80%的利润,80%的硬件业务贡献20%的利润,创新业务每增长1个点,相当于PC业务每增长5个点的效果,但创新业务增长10个点的难度,比硬件业务增长1个点的难度都低……

这个对于联想这个体量的公司而言,很难,但是联想已经在他们的管理层的带领下这么做了,他们试图杀出一条血路,并且曙光已经初见端倪,光凭这一点,有些媒体信口就来的“联想就是一家pc公司”,“PC业务日薄西山了”,不妨去翻翻联想的财报,看看联想最近到底在做啥?其实就可以得出结论,联想早已走上了智能化转型的道路。

按照杨元庆的计划,这笔百亿级的募集资金将用于技术、产品及解决方案的研发,相关产业战略投资和补充公司营运资金,从以上财务数据对比不难看出,本次回A计划将必然会加速联想智能化转型战略的全面推进。

杨元庆曾经在一次公开采访中表示:“过去这几年,很多人,无论是善意还是恶意,说联想错过了这个风口,错过了那个风口,其实面对这样那样的风口,我一直坚定地认为,我们不需要跟随谁,我们应该做的,是把握自己的长项、能力,把握时代变化的脉搏,开辟一条适合联想的独特路径。我们敢于走自己的路,因为我们不但有清楚的自我认知,对外部环境的变化同样有着深刻的洞察。”

足以见得,这位科技老兵带领联想转型的决心和魄力。

最后,科研是无法类比的,特别是基础科学研究,必须舍得砸钱才能出效果。如果人人都只想赚快钱,那么未来的某一天,如果你被牵制,那你将毫无反抗之力。

总之,回A冲刺科创板会不会是杨元庆再造新联想的开始?相信答案不言自明。

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