汽车玻璃行业龙头福耀玻璃，未来还有多大成长空间？

导语：福耀玻璃作为汽车玻璃行业龙头，占全球市场份额已达23％，其在未来还有多大的成长空间？

李沐 ｜ 文

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2020年10月30日，福耀玻璃（下称福耀）发布了公司三季报，数据显示，前三季度营业收入137．76亿元，同比下滑11．88％；净利润17．2亿元，同比下滑26．58％；净利率12．49％，同比下滑20．1％。

但这份在过去肯定会导致股价下跌的业绩报告，却在今年新冠肺炎疫情导致行业大幅衰退的背景下，还算过得去。

自2018年开始，国内汽车市场遇冷，销量出现下滑，当年汽车销量总计2808万辆，同比下降2．76％。作为中国汽车玻璃行业的绝对龙头，市场份额为61％的福耀也迎来了困难时期，但好在美国项目运营效率提升，业绩扭亏为盈，公司整体收获颇丰。2018年，扣除出售福通、变卖厂房等非经常性损益后，公司经营利润为31．58亿元，保持了0．29％的微增长。

到了2019年，本以为会出现复苏的汽车市场进一步恶化，产销分别完成2572．1万辆和2576．9万辆，分比下滑7．5％和8．2％。福耀2019年业绩受到严重影响，净利润28．98亿元同比下降29．66％，扣除非经常性投资收益的净利润同比下降8．23％。

2020年新冠疫情爆发，经营重资产工业用产品的福耀玻璃，首当其冲遭受重创，国内工厂停工，海外订单推迟，巨大的资本投入和资产维护费用，需要消耗庞大的现金流，而产品滞销让福耀资金只出不进。前途一片渺茫，悲观情绪蔓延。

面对一系列困境，福耀并没有被打倒，稳健经营，并最终盼到了曙光。随着国内疫情得到逐步控制，复工复产，加上政府一系列刺激汽车行业发展的政策出台，福耀2020年保持了盈利，各项经营指标仍远超同行，股票也迎来了大涨，市值突破了1000亿。

但外部因素还是把福耀玻璃的净利润压到了低点，2020年公司前三季度净利润仅为17．23亿，处于周期性底部。目前股价对应的市盈率已突破40倍，创近十年新高。一旦汽车行业回暖，公司业绩会出现反弹，市盈率也会相应下降。

面对复杂的经济形势，投资者想要了解两件事情，第一，福耀玻璃的业绩反弹幅度会有多大？第二，身为汽车玻璃行业的龙头企业，全球市场份额达23％的福耀玻璃的成长空间还有多大？

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首先，我们需要对福耀玻璃有一定的了解，包括福耀玻璃的成长经历，所处行业的竞争格局，以及公司的核心竞争力。这要从30年前的一家小工厂——高山异形玻璃厂说起。

1976年，福耀玻璃的创始人曹德旺，还是福清市高山镇异形玻璃厂的一名采购员。从小胸怀大志的他没有甘心从事简单的采购工作，总是试着寻找新的出路。随着企业承包制政策的推出，1983年曹德旺看准时机承包了自己工作的这家年年亏损的乡镇小厂，改制做起了水表玻璃。

曹德旺拥有杰出的管理能力，加上当时水表玻璃市场正处于蓬勃发展阶段，工厂在短短一年内就扭亏为盈，并在后续几年占领了全国90％以上的市场份额，曹德旺成为了中国水表玻璃大王。

闲暇之余，曹德旺就经常去旅游，有一次在武夷山游玩时买下了一根拐杖，准备回来当礼物送给母亲，不料在坐车回家时拐杖刮到了客车的挡风玻璃，引起了司机的不满，“老曹你可要小心啊，别把我的车玻璃碰碎了，好几千块一片呢”。

曹德旺收了收自己的拐杖，心想这是欺负我不懂行吗，那玻璃成本只要几十块，怎么会要价上千块？我就是做玻璃的啊！回来后曹德旺开始四处打听，发现国内的汽车玻璃市场都被日本垄断着，成本只要几百块的玻璃，真的被卖到上千元。

或许是打心眼里的民族意识起到了作用，又或许是被高利润的生意所诱惑，总之从那时起曹德旺就暗暗下定决心，“一定要为中国人造一片自己的汽车玻璃”。因为之前承包玻璃厂赚了不少钱，所以曹德旺花巨款购买了图纸、设备等一系列制造汽车玻璃所需的器材。1985年曹德旺的汽车玻璃生产线正式投产，因为成本低，售价也低，很快就替代了进口汽车玻璃，四个月赚了七十多万，1987年，福耀玻璃有限公司正式成立。

福耀经营优异，被选为上市试点企业，并于1993年成功上市。当然人非圣贤孰能无过，上个世纪90年代，多元化浪潮席卷全国，很多企业还没有掌握西方先进的管理思想，盲目进行主营业务之外的尝试，福耀也不例外。上市后的福耀玻璃先后涉足过装修公司、加油站、配件公司、高分子公司、金融领域等。特别是福耀工业村项目，共投资4．8亿元巨款，而公司对房地产开发行业并不熟悉，该项目一度使公司深陷泥淖。

直到1996年，公司才将福耀工业村剥离出上市公司，关停装修公司，转卖了加油站等业务，确立了“以主营汽车安全玻璃及相关工业作为发展方向”的战略定位。为了更好的发展，公司找到了全球汽车玻璃龙头企业圣戈班进行战略合作。