解析九号公司上市后备受投资和追捧的根源

导语：稳定的基本盘业务，未来可期的新业务，以及拥有一支具有宏大愿景、持续进取的创始人团队，这或许才是九号公司上市后备受投资和追捧的根源。

华生 ｜ 文

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2020年，小米集团投资的生态链企业不断在资本市场结出硕果。

在主营扫地机器人的石头科技于科创板上市不久，近日主营平衡车与电动滑板车的九号公司也在科创板成功实现上市。小米集团与其关联公司顺为资本分别持有九号公司上市前的10．91％股权。

上市首日，九号公司的股价就较发行价18．94元大涨103．27％，收盘价为38．5元／股，市值271．1亿元，之后两个交易日又连续大涨23．64％、19．26％，收盘价56．77元，总市值高达399．71亿人民币。

而在同期，小米生态链另一家主营智能手环与智能手表的知名企业华米科技市值为7．24亿美金，折合48．5亿人民币，尚不足九号公司的八分之一。为什么九号公司会获得如此高的估值呢，是短期泡沫，还是具有真实的业务支撑？对此，红钻财经对九号公司进行了详细研究。

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九号公司的两位创始人高禄峰、王野均毕业于北京航空航天大学，他们从2003年在学校参加机器人竞赛项目便开始接触机器人，毕业多年后，两人最终于2012年联合创办了鼎力联合（北京）科技有限公司，也就是九号机器人的前身，瞄向机器人领域进行创业。

但由于当时机器人市场尚不成熟，企业很难依靠该业务生存，于是他们转向当时在海外正兴起的电动平衡车产品，先是在2012年发布了第一款售价3万多的“风行者”产品，2013年又发布了售价14900元的Ninebot－E平衡车，这两款产品虽然在行业里引起了不错反响，但动辄过万的价格制约了其走向大众市场，只是停留在一些小众用户人群。

高禄峰和王野认为，要想把平衡车推向大众市场，就必须把产品做到3000元以下的价格，而突破价格的束缚，则需要先解决品牌壁垒、专利壁垒、C端用户获取、产品快速上手、产品安全性与供应链能力等核心问题，而就在九号公司思考如何解决上述问题的时候，小米公司出现了。小米于2014年领投九号公司8000万美元A轮融资，成为九号公司发展过程中的关键转折点。

凭借小米投资获得的巨额资金，2015年3月，九号公司收购了平衡车产品的鼻祖企业Segway（赛格威）公司。Segway是一家诞生于美国的科技企业，在平衡车领域拥有全球最顶尖的研发技术，乔布斯曾给予其高度评价，通过这次收购，九号公司成功获得了Segway拥有的商标与专利，解决了技术专利墙，得以顺利进入到北美、欧洲和亚太的多个国家和地区，并在多个海外市场实现了深度渗透。2019年，九号公司来自海外业务的营收占比已达39．45％，这让九号公司很早就成为一家全球化布局的公司。

另外，九号公司还与小米公司合作，于2015年10月联合推出了九号平衡车（Ninebot mini），售价方面更是遵循小米高性价比的理念，直接降到了1999元。借助小米销售渠道，九号平衡车（Ninebot mini）发售仅两个月，就卖出了10万台，成功打开了C端市场大门，实现了规模的快速增长，到2018年，更是以百万级销量成为全球平衡车领域的销量冠军。根据招股书数据显示，2017年至2019年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10．19亿元、24．34亿元和24亿元，占当期营业收入比重分别为73．76％、57．31％与52．33％。

除了在平衡车领域的巨大成功，九号公司让人惊喜的是其又迅速在电动滑板车这个具有更大市场空间的新品类实现突破。不过，由于受国内道路安全等相关法律法规影响，电动滑板车难以作为公开道路代步工具在国内大范围使用，目前市场主要集中在北美与欧洲等海外地区。根据全球知名市场研究公司GFK报告数据显示，2019年1月－2020年2月，九号公司电动滑板车产品（包含小米品牌及公司自有品牌）在德国、意大利、西班牙等欧洲主要国家均为市场份额第一。

得益于在平衡车与滑板车两个品类都获得了巨大成功，带动九号公司的业绩快速增长。根据九号公司提交的招股说明书显示，2016－2019年，九号公司分别实现了11．5亿、13．8亿、42．5亿与45．9亿元的营业总收入。以2019年数据为例，九号公司的电动滑板车收入32．31亿元，占到公司整体营收的70．46％，为九号公司的第一大营收来源；电动平衡车营收9．95亿元，营收占比21．71％，退居为九号公司的第二大营收来源。

不同于很多创业企业长期无法实现盈利，九号公司在实现营收快速增长的同时，也实现了不错的盈利。招股书显示，2016－2019年，九号公司扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润分别为4440万、－6145万元、5．39亿元及1．1亿元。尤其在2018年曾获得可观的5．39亿元净利润，证明了九号公司具备了规模化盈利的能力。

不过，也有很多投资者质疑九号公司2019年净利润相比2018年出现较大幅度的下降，这主要是源于九号公司为推出新产品加大投入与股权激励力度而导致的各项费用出现大幅度提升。例如，2019年，九号公司的研发费用由2018年的1．23亿元大增至3．17亿元，销售费用由2．27亿元增至4．24亿元，管理费用则由1．85亿元增至2．91亿元。这些费用虽然拉低了九号公司在当下的利润，但从长远来看，其为九号公司未来更大规模的业绩爆发奠定了基础。

除了在电动平衡车与电动滑板车领域的巨大成功，九号公司创始团队还展示出宏大的愿景，他们将自己定位为一家专注于智能短交通和服务类机器人领域的智慧移动能力创新企业，从“移动人”和“移动物”两个维度出发，在电动自行车、电动摩托车与智能服务机器人等领域进行积极布局。九号公司总裁王野在九号公司上市之前发布的内部信中写道，“我们的愿景是服务全球十亿家庭，成为最酷的500强科技公司。”九号公司董事长兼CEO高禄峰也曾说：“我不敢讲我们改变世界，我们只敢讲我们尝试去改变世界，我们做这个公司，不是纯粹就是大家赚了钱，然后分分钱，我们真正做的事是希望让这个公司发生一些变化，改变世界的一些变化。”

其中，在2019年，九号公司推出了电动自行车九号电动C系列与电动踏板摩托车九号电动E系列，目前已实现量产并对外销售。电动自行车、电动摩托车都属于短途交通领域，与九号公司目前主营的电动平衡车、电动滑板车具有较大的品牌相关性与技术共通性，是具有较大成功概率的。另外，这两个品类较平衡车、滑板车具有更大的市场空间。

我们前文提到，九号公司的两位创始人都是机器人专家，在研发平衡车产品之前，其实九号公司前身就是一家机器人公司，只是当时机器人市场不成熟才转向平衡车产品，所以九号公司在机器人研发领域有着很深的基因，创始团队也有着很深的情结，因此九号公司一直将机器人作为重要业务之一，并制定了“一点两线”的服务机器人战略。“一点”是指基于机器人移动的核心技术栈，包括机器感知能力、运动能力和运载能力。“两线”是指聚焦于配送机器人的服务机器人产品线和RMP（Robotics Mobility Platform）机器人运动平台。

2017年底，九号公司就曾推出首款具备人体识别、人脸识别、人体追踪等功能的服务机器人产品“路萌 Loomo”，并于2018年初正式量产上市。2020年，又量产上市了楼宇间配送室外配送机器人与楼内配送室内配送机器人两类产品，在上市当天，九号公司就是用他们自主研发的配送机器人上台鸣响上市锣，由此可见九号公司对机器人业务的重视。

目前，九号公司的智能服务机器人业务还处于发展的早期阶段，收入贡献有限，但从长期来看，配送机器人在未来有着巨大前景，有可能在电动自行车、电动摩托车后成为九号公司的新增长曲线。

得益于两位创始人的技术基因，九号公司极为重视技术团队建设。截至去年底，其研发团队人员合计864人，占公司总数的36．26％，在电机、电控技术、电池包研发技术、人机交互技术及机器人技术等电控及人工智能领域拥有1000余项行业基础核心专利，技术实力强劲。另外，从募投项目看，九号公司此次上市发行募集的20．7亿元资金，也主要是用于电动自行车、服务机器人等新产品的开发，这为九号公司新产品的成功开发提供了技术与资金保障。

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一个企业的价值主要取决于当前业务表现与未来业务预期。

从上述分析来看，九号公司在平衡车与滑板车两个成熟业务领域有着较为扎实的积累，很好地支撑起了九号公司的基本盘业务；电动自行车与电动摩托车两个更大市场空间，同时与九号公司主业具有很好协同性的新业务为，九号公司创造了更大的业务想象力；智能服务机器人业务在未来也有着无限可能性。

稳定的基本盘业务，未来可期的新业务，以及拥有一支具有宏大愿景，持续进取的创始人团队，红钻财经认为，这或许正是九号公司上市后备受投资者追捧的根源。