利润下降 海尔智家与美的格力差距越拉越大

10月29日,海尔智家发布三季报。业绩显示,海尔智家前三季度营收1544．12亿元,同比增长2．78%。归属于上市公司股东的净利润约63．01亿元,同比减少17．23%;基本每股收益0．958元,同比减少19．83%。

受海尔智家前三季度财报的影响,10月30日,海尔智家A股股价顺市下跌1．78%,截至当日收盘,海尔智家股价报24．86元,总市值为1635．68亿元。

可见资本市场并不看好海尔智家的这次财报。综合此次财报的核心数据分析,我们能否从中挖掘出一些新的价值点?

前三季度净利润同比下降17．23% 海尔智家在疫情之下如何挣扎?

海尔集团创立于1985年,旗下有海尔智家、海尔电器两大平台。海尔"两兄弟"分散在A股和H股两大品牌之中。其中,海尔智家主营"冰机",旗下品牌包括了海尔、卡萨帝、Fisher&Paykel、AQUA、Leader、GE Appliances与Candy。那么,为什么海尔智家前三季度净利润大幅下滑呢?

1、 收购海外家电品牌导致成本进一步扩大。为实现海外市场的差异化多品牌战略,海尔智家收购了大量的海外公司,自2015年就收购了三洋电机公司的日本及东南亚白色家电业务;2016年收购了家电公司GEAppliances。

这些年来为了走高端品牌和实现公司物联网发展战略,海尔智家又相继收购了新西兰奢华家电品牌Fisher&Paykel和欧洲物联网家电品牌Candy,不停地收购也导致成本激增。

截至2020年6月30日,海尔智家在全球运营10个研发中心、109个制造中心、108个运营中心,并在海外市场覆盖接近13万个销售网点。海外市场的全线投入也导致海尔智家的营业成本居高不下。

2、市场低迷,空调价格战导致毛利润进一步下降。毛利率方面,前三季毛利率为28%,下降0．78个百分点。这主要是因为去年的空调价格战引发的,随着家电保有量的增加以及市场竞争的日益激烈,现在家电市场越发饱和,巨头们率先引领了家电价格战,这样导致了毛利率持续走低。

突发疫情又加剧了家电行业的竞争。根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2020第三季度中国家电市场报告》显示,今年前三季度,我国家电市场整体零售额规模为5792亿元,同比下降8．6%。但是好在冰箱、洗衣机相对稳定。

此外,前三季度海尔智家经营活动产生的现金流量净额为5,711,204,674．45元,同比下滑32．62%。现金流大幅减少,对于海尔智家来说是很不利的。

Q3营收净利增势喜人 "三翼鸟"带来新的营收增长点

根据海尔智家财报显示,三季度单季实现收入587亿元,同比增长17%;归母净利润35亿元,同比增长38%;扣非后归母净利润15亿元,同比增长43%。可以说,相比于前三季度的财报来说,海尔智家在第三季度迎来了向阳的痕迹。

1、营收增长得益于海外市场增长强劲。这主要体现在海尔智家的全球化方面,第三季度海外收入增长17．5%,经营利润增长58%,增速超过国内。冰洗空三大产业在20多个国家进入TOP3品牌行列,在市场占有率方面,海尔智家在冰洗空赛道上均取得占有率的明显提升,海外整体业绩迎来高增长。

2、 营收增长得益于三翼鸟的规模化盈利。根据三季报显示,海尔新业务"三翼鸟"场景生态搭建已经取得成绩,2020年1-9月,公司实现生态收入72亿元,增长114%,其中Q3单季度实现营收34亿元,同比增长138%。高增长也是市场对于"三翼鸟"的肯定。

3、净利大幅度提升与成本控制得当有关。在成本支出上,海尔智家的控制也起到了初步成效。各项费用较去年同期大幅改善。Q3国内销售费用率和管理费用率进一步优化1个百分点和0．5个百分点。

4、净利大幅度提升与毛利率降幅收窄有关。第三季度净利润同比增长43%,这主要是因为海尔智家第三季毛利率环比提升、降幅收窄有关。第三季度毛利率为28．1%,下降0．31个百分点,这主要是因为其空调板块的销量有所增加,进一步打开了利润空间。

但是面对今年复杂多变的市场环境,海尔智家的前景仍然没有那么乐观。

同为"白电三巨头",但海尔智家与美的格力差距越拉越大

2004年,海尔集团的营收就已经破千亿,而那时美的格力的营收仅有几百亿。尽管美的集团、格力电器、海尔智家并称为"白电三巨头",但是这三家的差距也越来越明显。

通过与美的集团、格力电器同期的财报对比可以发现,前三季度美的营收2178亿元、净利润221亿元,下滑幅度较小,而格力营收为1275亿元,净利润下滑但仍有137亿元。不管是在营收还是历年净利率上,海尔智家都不如美的和格力电器。

公司的盈利能力直接体现在市值上。在市值上海尔智家与美的和格力电器也相差甚远,美的市值已来到5400亿元左右,而格力的市值也稳定在3500亿元左右,反观海尔智家的市值,虽然今年有所上涨,但仍在1500亿元左右徘徊。

其中,海尔智能和海尔电器的分家也造成了海尔集团成本上升。还有一点就是海尔智家与格力美的不同的产品销量的结构。美的的产品多元化,主打高性价比,泛小家电很受年轻人欢迎,而格力对专注于空调。我国空调行业利润整体处于较高水平,头部企业毛利率维持在30%左右,而在高利润率的空调方面,海尔智家却落后较多。

与之相比,海尔智家主力产品是冰箱和洗衣机,利润率较低,盈利能力差。在空调上的短板一直阻碍了海尔智家毛利率提升,但是海尔智家也并非毫无出路,为了提升毛利率,海尔集团将重心放在了高端定制家电上。

主打场景、生态品牌"三翼鸟"的发展前景广阔。对于高端市场,海尔智家将重心放在了智能家居和智能家电上,除此之外,海尔智家还推出了场景品牌"三翼鸟",为客户提供系统化的解决方案服务,尽可能的挖掘用户需求,提供全套的白电解决方案,契合了消费升级的趋势,也打破了过去行业增长动力消退的痛点,市场也对此认可,根据三季度财报,海尔智家1-9月场景方案销量68．7万套,同比增长24．5%。

此外,随着海尔集团的重组上市,海尔智家与海尔电器之间的管理工作及合规成本也会大幅度减少。在完成私有化后,海尔智家与海尔电器发挥协同效应,放大竞争优势,进一步增强海尔集团的盈利能力。不考虑协同因素简单计算,2019年海尔智家归母净利润为121．89亿,按目前的估计计算合并后估值将达到2023亿元。

最后

目前,海尔智家已搭建起衣联网、食联网、空气网、水联网等7大生态圈,逐步朝着智能化、套系化和场景化的发展。但是海尔智家与美的和格力的差距仍然不可忽视。

重组上市能够减少成本,但是无法长期支撑海尔智家的发展,想要站稳脚跟,必须先解决其毛利率低和盈利能力差的问题,提升自身在家电中的竞争力。

本文作者:宁缺

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