再鼎医药登陆香港联交所主板：与三年前美股上市有何不同？

许可引进模式逐步验证，自主研发临近商业化收获。

本文为IPO早知道原创作者｜罗宾

据IPO早知道消息，美股上市企业再鼎医药（ZLAB．O）昨日成功登陆香港联交所主板，代码为9688．HK，成为首个于香港上市的生物科技公司。其募资规模59．37亿港元，发行价为每股562港元。上市首日再鼎医药报收610港元，涨幅8．54％，市值为524亿港元。

再鼎医药成立于2014年，在全球有7个办公室目前管线包括16个临床产品，其中9个处于临床后期开发阶段，两款产品已上市。公司与超过10个生物制药公司建立了合作伙伴关系。

再鼎创始人、董事长兼CEO杜莹博士是一位连续创业者，杜莹曾在辉瑞总部负责引进收购工作，之后回国创立了和记黄埔医药。此后，杜莹在红杉资本中国基金主导投资华大基因（300676．SZ）、贝达药业（300558．SZ）等多家医药公司，获得高额回报。创立再鼎医药三年后，杜莹带领公司在纳斯达克上市。

2014年至2017年上市前，再鼎医药已经完成来自启明创投、红杉资本、尚珹资本、奥博资本、维梧资本等在内的三轮融资。上市前启明创投的投资金额超过3200万美元，是再鼎医药最早也是最大的投资人。此次香港上市，启明创投仍是再鼎医药第一大机构投资方，上市前持股比例为12％。

什么是“再鼎模式”

从目前的管线来看，许多产品采用了license－in（许可引进）模式，再鼎仍然是一家研发公司。杜莹博士为再鼎制定了“Lisense－in（许可引进）与内部研发相结合”的策略，通过引入国际先进医药公司正在研发的新药，在中国进行后续临床试验、通过审批并最终商业化。当该模式带来的利润可反哺新的药物研究，从而实现良性循环。

来源：招股书

之所以选择这样的模式，是因为在杜莹看来，药物研究（drug discovery）和药物开发（drug development）看起来相似，但差异甚远。药物研究是先期的药物探索，是前瞻性的创新，药物开发则是把具有治疗应用价值之药物产业化或商业化，推进它去临床实验、进而申请药监局的批准，成功率较高。于是，针对新药研发的“周期长、投入多、风险大”的特点，再鼎选择首先引入国外合适的创新药授权。

这样的“双轮驱动”策略得到了早期投资人启明创投的认可。启明创投主管合伙人梁颕宇与杜莹博士见面时，再鼎医药仅有2人，但已经取得2个全球品牌在研药物的专利。在公司仅有2人的情况下，启明创投领投了A轮融资。

经过研发和调研，再鼎医药进一步对研发管线进行筛选，甄别出更具备市场潜力的项目，放弃或出让表现欠佳的项目。目前公司的研发体系涵盖以针对癌症、自体免疫及感染性疾病等病症为主的产品。

再鼎医药成立时，诸多国外生物药研发大厂尚未将中国市场作为主要拓展目标，因此，先人一步的再鼎医药得以采用低价获得适合中国市场的、高性价比的药物授权。

现阶段，中国企业license－in的价格大涨，同时面临较高的产品上市分成比例。对于公司后续许可引进的计划，再鼎医药高级副总裁及商务拓展负责人王翀在28日再鼎香港上市记者会上表示，公司的引进速度可能会加快，但再鼎有着很高的评估标准，即引进的产品必须是创新药，而且是同类最优或全球首创。杜莹博士则表示，决定产品是否能被引进，是由产品的科学数据决定的。

如何获得市场认可

再鼎医药于2018年第四季度在中国香港成功推出了则乐，到2019年，其在PARP抑制剂类别取得了大多数市场份额。2018年12月，再鼎继而在香港推出了肿瘤电场治疗的便携式设备Optune（爱普盾）。目前，再鼎医药已在中国香港、中国澳门及中国内地实现了则乐的商业化，并在中国香港及中国内地实现了Optune的商业化。

再鼎在纳斯达克上市后，2019年后半年开始涨幅较为明显。随着Optune与则乐的上市、已Omadacycline（甲苯磺酸奥玛环素）通过FDA审批，以及Ripretinib引入不久即得到FDA优先审批，市场对再鼎license－in管线体现出肯定。在此基础上，再鼎医药也有潜在可能性与行业前列公司成为合作伙伴。

2019年11月，百济神州（6160．HK、BGNE．O）与安进（AMGN．O）达成了全球肿瘤战略合作关系，促成迄今为止在中美生物制药企业之间金额最大、涉及产品与管线药物最多的合作交易。安进以约27亿美元购入百济神州20．5％的股份，同时百济神州获得了安进旗下3款药物在中国内地的开发商业化权利，并将与安进在全球共同开发20款后者管线内的抗肿瘤药物。中国生物药企影响力得以展现。

来源：公开资料整理

审慎研发

再鼎的目标不止是在中国做药，而是把药品推向全世界。再鼎管理层在发布会上表示，未来8－10年公司每年至少推出一个新药上市。

公司成立后的六年时间，一直同时进行着自主研发。内部研发方面，公司计划于2020年提交两个全球研究型新药（IND）申请。同时公司将进继续寻求商务拓展机遇。

杜莹表示，三年前在纳斯达克上市时，再鼎还没有一个一体化的平台，产品也非常少，大部分没有进入临床阶段，投资人最大的质疑是再鼎70人的团队如何能将产品商业化，二级市场的投资者对再鼎并不熟悉。但现在公司已经有了较全面完整的研发管线。此次香港上市对公司来说最大的意义在于拥有了更好的现金流。

再鼎成立至今募资9．59亿美元，此次上市前公司现金储备有4．64亿美元，接近一半水平。