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拼多多尚不至于“雪崩”,但须谨防“未老先衰”

来源:智能网
时间:2020-08-28 12:05:00
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拼多多尚不至于“雪崩”,但须谨防“未老先衰”近日,国内电商平台拼多多发布了最新一期的季度财报。财报显示,其用户增长依然迅猛,平均月活跃用户数量为5.688亿,与上年同期的3.6亿相

近日,国内电商平台拼多多发布了最新一期的季度财报。财报显示,其用户增长依然迅猛,平均月活跃用户数量为5.688亿,与上年同期的3.6亿相比增长55%。然而这次财报没有像以前那样拉动股份上涨,反而应声大跌13.52%,有人惊呼为“雪崩”。

从年初以来的节节上升突破千亿美元,一度反超京东成为国内第二大市值电商公司,到如今的股价“雪崩”,这背后究竟发生了什么,让投资者对拼多多改变了看法?

华尔街担心的不是营收,而是GMV跟不上用户增速

关于拼多多Q2财报的内容,这几天的新闻报道很多,在此不赘述。

单纯从公布的各项财务数据来看,拼多多2020Q2的整体表现还是比较出色的:用户继续保持增长,GMV同比增长的同时还实现了亏损收窄,似乎只有营收这一项差强人意。此前华尔街分析师的预期平均值为127亿元,而拼多多公布的数据为122亿元。于是,有人将拼多多这次股价下跌的诱因,归结于少入账5亿元的“惨案”。

然而这个说法并不严谨,因为作为一家成长中的创业公司,投资者最关心的不是营收和利润,而是能否保持着应有的高成长。只要当下的增长速度达标,未来营收和利润均有机会实现。因此,区区5亿元的营收预期差额,并不足以影响投资者的价值判断和决策,造成股价大跌另有原因。

在Q1财报发布时,拼多多曾称:“在GMV增长方面,我们认为这反映了我们的用户对我们的战略和平台的持续认可,同时正如您提到的在第一季度,我们继续在用户和商家中进行销售和营销投资。同时,随着中国经济复苏或疫情在2月底和3月逐渐消退,我们看到了消费需求的强劲复苏。”

事实也如上所预测的那样,中国经济和零售商业在今年Q2强劲回升,带动电商巨头的营收增长。今年Q2,阿里巴巴本季度实现国内零售商业业务收入1013亿元,同比增长34%;京东实现营收2011亿元,同比增长33.8%,增速为近10个季度新高。这表明,后疫情时代的恢复行情,为电商市场创造了良好条件。

然而,拼多多此时却在业务上失速了。

最新财报显示,截至6月30日的前12个月,拼多多GMV达到12687亿元,同比增长79%。同样是过去12月的GMV,拼多多Q1财报的增速为108%,去年同期则是171%。和阿里、京东相比这个增速不低,但无论环比还是同比都显得有些乏力。由于拼多多GMV的披露口径是过去12月,而非单个季度;有人据此认为Q2拼多多的GMV增速下滑或更严重。

在用户天花板触顶在即的情况下,投资者对拼多多的要求,从原来的看用户增长变成了看业务增长。如今,拼多多的GMV增速大幅降低,甚至未能与用户增长保持同步,华尔街难免会感到失望,甚至开始担心其未来前景。当投资者调低对拼多多未来的预期,其股价自然就下跌了。

成本高筑、补贴效率下滑,ARPU或率先进入拐点

除了GMV增速大幅下降外,拼多多的另一个关键指标ARPU的表现同样不太理想。所谓ARPU,就是单客消费金额。最新财报显示,今年Q2拼多多的平均单客年消费额为1857元,同比增长了27%,环比增速为7.8%,增速明显放缓。

对于电商平台来说,GMV可以用这个简单公式来计算:GMV=ARPU*活跃用户。当ARPU较低,即便活跃用户增长迅猛,GMV也不易达到理想状态。2019年,拼多多的年度活跃用户为5.85亿,是京东(3.62亿)的1.6倍,达到了阿里(7.11亿)的8成;但其GMV才过了万亿元,而阿里和京东分别突破了6万亿和2万亿元,只有后两者的六分之一和一半。

对于这次ARPU增长乏力,拼多多给出的解释是由于当季AAC的大幅增长,意思是基数变大拉低了ARPU。

但这个解释并不太靠得住脚。上图是去年Q1以来拼多多的AAC和ARPU统计,我们可以清楚地看到,AAC的趋势没有太大变化,而ARPU在今年后明显放缓。之前,拼多多的AAC增量在4000万左右的时候,ARPU基本也增长在100-200元之间,但今年几乎陷入停滞。

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