盈利长跑名将却有难言之隐，回港会是唯品会“温柔乡”？

想必，大家在闲暇时光应该会看剧来打发时间。笔者朋友尤其青睐看热播剧，从《二十不惑》或者《乘风破浪的姐姐》没有一部她不追的。说到中国最热衷于做广告植入的电商平台，那非唯品会莫属。上述这两部剧也有它的身影，其甚至连古装剧也不放过。

这种天天打广告的公司应该会吸引不少顾客，那么拉新一定也不错，实际是这样的吗？最近有消息称唯品会要回港二次上市了，随着中概股回流潮的袭来，唯品会为何要回港上市呢？这又对它有何好处呢？

一、唯品会“回家”

继阿里巴巴、网易及京东之后，唯品会也考虑回港上市了。据36氪报道，8月12日，IFR援引知情人士消息称，唯品会正与财务顾问就可能在香港上市进行初步讨论，但还没有做出决定，交易最早可能在今年达成。唯品会方面表示，针对该条消息，暂时没有相关信息分享。

随着中概股回流潮的开启，背后是瑞幸咖啡“造假门”诱发的中概股信任危机，这导致美国资本市场对于中概股监管越来越严格。在新东方、好未来及跟谁学相继被做空后，唯品会本次追随中概股回归潮，是随波逐流，还是另有难言之隐？

二、盈利长跑名将，却有难言之隐？

公开资料显示，唯品会成立于2008年，是一家专门做女性品牌服装“特卖”电商平台。主营业务为互联网在线销售品牌折扣商品，涵盖名品服饰鞋包、美妆、生活等全品类。2012年3月，唯品会在美国纽约证券交易所上市。该公司是垂直电商市场的老大，却一直遭到机构唱衰，这似乎也是垂直电商未来的缩影。

在互联网行业中，电商是出了名烧钱快的行业。除了阿里之外，保持长期盈利的很少。京东成立12年，今年才走向盈利，拼多多更是被戏称为一台“碎钞机”。唯品会却是个例外，据唯品会财报显示，截至2020年3月31日，唯品会已经实现了连续30个季度盈利，也就相当于唯品会成立2年之后就走向盈利了。

唯品会长期盈利神奇之处就在于其采用的商业模式：特卖模式，也就是以“限时开团 ＋ 超低折扣”，对“品牌尾货”售卖。这种商业模式不单为消费者省钱，还为尾款、囤仓品牌服饰回流资金。唯品会只提供平台，赚得是服务费不是批发商价格差，且还有一优势——几乎“零库存”，这也就解决了电商平台尾货囤积，成本增长的痛点了。

商业模式看起来吃香，唯品会就真的好吗？其一，唯品会总营收呈现下滑趋势。财报数据显示，2017至2019年，唯品会净营收分别为729．12亿元、845．24亿元、929．94亿元。在今年Q1，唯品会净营收188亿元人民币，同比下滑11．7％。

图源：智氪研究院

其二，GMV（商品交易总额）增速小幅波动，呈现下滑趋势。财报数据显示，2020年Q1唯品会GMV为2890亿元，相比去年同期的3380亿元下滑17％。

图源：智氪研究院

其三，活跃用户增速放缓也一直是唯品会“心头大患”。财报数据显示，自2016年Q2开始，唯品会活跃用户增速就已在放缓，2018年Q1用户增长首次停滞，活跃用户同比增长为零。

这一连串下滑趋势及增长瓶颈之下，触发了唯品会“生存危机”。该公司急迫新的增长点，走向了多元化扩张道路。

在2017年，唯品会替换创立之初的“一家专门做特卖的网站”标语，转型做社交电商，但当时已是阿里巴巴及京东的天下，唯品会转型并不不成功；2018年又重回“特卖”模式，斥资29亿收购了杉杉商业集团，开始布局线下下奥特莱斯业务。现形成以特卖为核心，线上线下一体化发展战略路线。

唯品会多元化扩张转型走的太过于仓促，不但使公司原定目标未实现，还使自身定位变得不清晰，导致用户的大量流失，可谓是赔了夫人又折兵。而公司转型试错的资本在于巨头们的持续输血。在2017年起，腾讯及京东就持续加码唯品会。2018年，腾讯及京东分别斥资4340万美元、1．2亿美元增持唯品会。

这也产生一个问题，唯品会获客渠道高度依赖于腾讯及京东。两个巨头为对其都有很大的引流的作用。一旦巨头不再加持，未来唯品会流量池消失，其用户数及业绩或将大幅下滑。加上增速比唯品会更加明显拼多多而言，这家公司正是与唯品会争夺腾讯流量的劲敌。

除此之外，唯品会也陷入了质量及退单风波。主打正品特卖的唯品会可谓自打脸，信誉遭到越来越多用户质疑。据黑猫统计，该平台上有近7000条关于唯品会的投诉，内容大多以退款、假货等为主，且消费者在投诉后问题并没有实际解决。

在资本市场中，倘若电商公司GMV、市场占有率、运营模式加在一起可以讲述一个好故事，他们乐意为亏损企业较高估值，很显然唯品会并不是。那么在电商行业中，唯品会地位又如何？还有未来吗？